基本金属周报：俄铝被制裁持续发酵 LME摘牌俄镍引误读 基本金属多数反弹

金属组 研究员： 黄臻 0571-87788888-8435 HUANGZ@ZDQH.COM 期货从业资格：F3014060 投资咨询从业资格：Z0012411 相关报告 美制裁俄侣引发供应忧虑 国储抛锌引发市场恐慌 基本金属冰火两重天 2018-4-16 中美贸易战继续升级 中美欧经济数据好坏不一 基本金属剧烈震荡 2018-4-9 中美贸易战峰回路转 市场忧虑情绪大幅波动 基本金属宽幅震荡整理 2018-4-2 美联储如期加息VS中美贸易战剑拔弩张 基本金属悉数回落 2018-3-26 中美镀锡战扩大引发对经济复苏前景忧虑 基本金属宽幅震荡整理 2018-3-19 特朗普悍然发动贸易战 美薪资增速放缓打压美元 基本金属内外分化 2018-3-12 鲍威尔首秀暗示美联储将渐进加息 美元回升 基本金属多数收跌 2018-3-5 美元上蹿下跳 全球基本金属供应依然短缺 基本金属横盘震荡整理 2018-2-26 五大央行货币政策分化 美国政府停摆将成常态 基本金属全线回落 2018-2-12 美联储3月将加息 美将推1.5万亿基建投资 基本金属多数宽幅震荡整理 2018-2-5 美国政府结束停摆 美元剧烈震荡 伦铜库存激增 基本金属内外分化 2018-1-29 商品研究|基本金属周报 2018-04-21 |中大期货研究院 俄铝被制裁持续发酵 LME摘牌俄镍引误读 基本金属多数反弹 观点摘要： 从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场主要聚焦在中美贸易战、美联储官员轮番上台表态支持加息、美联储公布经济褐皮书、英国央行行长下调5月加息前景、中国央行降准等方面，其中 中美贸易战是本周基本金属价格走势的金融主导因素；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、镍三个品种上。 从中美贸易战的演变来看：中美两国的贸易战正在进一步升级。 一方面，本周一美国商务部发布对中兴通讯出口权限禁令，禁止美国企业向其出售零部件——为期长达7年并认定中兴通讯在2016年和解谈判和2017年考验期內，向其工业安全局（BIS）作出虚假陈述。本次禁运事件发生在贸易战的特殊背景下，我们认为美国此举更多是希望增强自己在谈判桌上的筹码。考虑到中国目前已在4月4日采取反制措施对美国大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。我们认为，美政府此举可能有部分用意在于向中方施压，从而推动并购案的进展。单从本次事件对于国内相关行业的影响来看，美国商务部对中兴通讯施加出口权限禁止令若不能在1-2月内达成和解，会影响通信设备和手机等业务的正常生产与销售，同时对当前全球和中国的运营商网络建设带来一定影响，并有可能影响未来5G网络的推进。为此人民日报评论称，此次事件让我们再次认识到，互联网核心技术是我们最大的“命门”，核心技术受制于人是我们最大的隐患。人民日报进一步表示，如果我们能够痛定思痛，加快推进互联网和信息产业政策完善和科技体制改革，并产生更强的改革紧迫感、凝聚起更大的改革力量，那就有可能把挑战变成机遇。作为回应，中国商务部还在审核高通对NXP的并购案，该并购案耗时日久，为商务部近年来首次使用两个180天期限没有审核完成的案例。中国商务部19日表示，将密切关注事态进展，随时准备采取必要措施，维护中国企业的合法权益。2016年10月，高通宣布斥资380亿美元收购恩智浦公司，包括债务在内，高通的收购成本将高达470亿美元。这笔收购将是半导体行业历史上规模最大的一笔交易，能够帮助高通成为快速增长的汽车芯片市场的领头羊。高通原本希望2017年内完成收购交易的相关审核程序，但是去年在欧盟不断碰壁。去年6月，欧盟委员会启动审核流程，并宣布将在10月17日给出审核结果，但期间两次暂停审核。到了11月，欧盟委员会又表示，审核推迟到2018年。到了今年1月，欧盟委员会终于通过了审核。这也意味着，美国、俄罗斯、欧盟、韩国等8个主要国家或地区的市场监管机构都批准了这桩收购案，仅剩中国商务部还未做出决定。 另一方面，本周针对美国云计算服务提供商等科技公司在中国开展业务所受到的限制，美国政府正研究发起新的301调查予以报复。在具体报复措施中，美国可能会限制阿里巴巴在美提供云计算服务，或阻止阿里巴巴在美国的进一步扩张，直到中国取消对美国企业的相关限制。 此外，本周国内有媒体报道称中美贸易战出现了重大转机，美国作出重大让步， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 释放愿就中美贸易战与华谈判的信号。事实上，世界贸易组织（WTO）文件显示，美国愿意就301措施与中国磋商，但在“涉及国家安全”的关键议题上，美国仍旧毫不相让。美国此举实属意料之中，但非强制性措施，这一步能为美国赢得时间，厘清与中国的分歧。尽管美国同意进行磋商，但仍坚信其关税措施合理合法。 不过就在美国同意在WT0机制下与我国进行谈判的同时，美国财政部国际事务办公室的助理财长、负责监管美国外国投资委员会的希思·塔博特在美国首都华盛顿特区参加活动时，确认美国考虑动用《国际紧急经济权力法》遏制中国在美收购敏感技术。美国财政部正在制定计划，明确将禁止中国企业投资于哪些行业，比如半导体和5G无线通信。塔博特还透露，美国财政部也在积极推动国会立法，借此扩大财政部审议外国赴美投资的权限。这说明全球头两大经济体——美国和中国的贸易争端远未结束。在交换言语威胁的层面，美国发出了最新的示警信号。 从本周公布的中美欧三大经济体的一系列经济数据来看：中美欧的经济数据好坏不一，复苏前景不容乐观。 美国方面：美国3月新屋开工、营建许可均高于预期：美国3月新屋开工环比增1.9%，低于预期2.5%；3月营建许可环比增长2.5%，高于预期0.0%。分房屋类型来看，占据新屋市场主体的独栋房屋开工数下降3.7%至86.7万户，该数据的疲软显示房屋市场正在放缓。营建许可方面，独栋房屋的营建许可3月下降5.5%至84万，为2017年9月以来的最低水平。 欧洲方面：一直以来，德国作为欧洲经济的火车头，一直被视为欧洲的门面。无论其它欧洲大国出现怎样的经济下滑，德国总像中流砥柱一样，独自支撑其欧洲经济。不过，近期一个信号表明，德国经济或许也可能绷不住了。德国宏观经济政策研究所表明，德国4月衰退风险升值32.4%，大大高于3月。金融市场波动增加导致市场情绪变化，以及特朗普贸易保护主义的威胁，正在对德国经济带来冲击。 中国方面：1. 中国一季度GDP同比增长6.8%，与去年四季度持平： 从三大需求的角度看，投资是主要拖累因素，今年1季度投资增速为7.5%，比去年同期低1.7个百分点；出口是主要贡献因素，今年1季度美元计价的出口同比14.1%，比去年同期增长6.9个百分点；消费增速小幅回落，今年1季度为9.8%，比去年同期低0.2个百分点。由于出口在GDP占比偏低，出口改善难以扭转投资大幅下滑的冲击。因此，1季度GDP增速比去年同期小幅回落。2. 1季度投资同比增长7.5%，较上期回落0.4个百分点。固定投资的回落可能与政府财政约束趋严的情况下，政府投资大幅下行对整体投资形成拖累。基建投资的明显回落，也同样验证了政府财政政策有所边际收紧，这与叫停部分PPP、加强地方政府约束等一脉相承。1季度制造业投资同比增长3.8%，较上期回落0.5个百分点。统计局口径基建投资增速为13%，较上期回落3.1个百分点。二者分别比去年同期低2个和10.5个百分点，对整体投资拖累严重。3. 3月房 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 地产投资同比10.4%，再次超市场预期，且为三年新高。房地产投资回升主要在于两方面因素：一是房地产存在购置费递延，助力开年的房地产投资回升；二是房地产商低库存下的补库存需要，3月房地产销售下滑背景下，3月房地产土地购置面积增速有所回升，投资与购置面积回升与房地产补库存有关。因此，1季度地产投资继续超预期主要还是土地购置费快速增长的结果，这意味着一方面地产投资回升其实对经济增速、周期品价格影响不大；另一方面，由于去年土地成交价款持续上升，地产投资仍有逆势加快的空间。4. 3月工业增加值同比6%，明显低于前值和市场预期，反映出1-2月工业增加值大幅回升确为春节因素，也符合我们之前对3月工业增加值较前值大幅下滑的预期。工业增速回落的主要原因是公用事业增加值增速的大幅回落，这与采暖季结束有较大关系。3月公用事业增速为5.8%，比前两月回落7.5个百分点。采矿业增速由正转负，3月为-1.1%，比上期回落2.7个百分点。制造业增速也小幅回落0.4个百分点至6.6%。总的来看，3月由于多种因素的扰动，工业生产表现不佳，节后复产力度不大。5. 3月调查失业率首发表现稳健，就业形势总体稳定：1至3月份，全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%，分别比上年同月下降0.2、0.4和0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率分别为4.9%、4.8%和4.9%，分别比上年同月下降0.1、0.2和0.1个百分点。这是统计局首次正式发布调查失业率数据，统计局此前披露，今年1-2月全国调查失业率相比上年年末的4.98%继续有小幅回落，考虑到四舍五入的情况，3月数据相比1-2月出现了明显的环比上行，上行幅度至少在0.08个百分点，我们预计这与春节较晚、春节与两会临近带来的地产企业开工较晚有关，经我们观察，农民工就业数据与地产投资增速历史数据相关性较强，因此我们认为3月失业率数据存在一定季节性因素，预计二季度失业率大概率有所改善。3月数据相比去年同期仍是改善的，我国就业状况仍然优于国际其他国家一般水平，就业形势仍总体稳定，预计居民收入稳定增长基础扎实。 本周除了中美贸易战进一步升级与中美欧三大经济体好坏不一的经济数据之外，美联储官员的密集表态与美联储公布的经济褐皮书、中国央行的降准、英国央行行长卡尼表态等均造成了市场的动荡。 从本周美联储官员的密集表态来看，美联储高官对循序渐进加息、对今明两年经济前景有信心，不过对长期增长前景和美债利率上行有担忧。本周一，2020年有FOMC投票权的美国达拉斯联储主席卡帕兰预计，今明两年美国失业率将继续下降、薪资上涨、经济增长稳健，但如果没有结构性改革，未来经济增长将受影响，待明年税改和财政刺激效力减退、美联储撤除宽松后，GDP增速会跌落2%，中长期来看，GDP增长可能乏力，如果利率升破2.5%-2.75%这一他预计的中性水平，联储的货币政策将受限。他不希望利率回升太快，造成收益率曲线倒挂。同日，今年有FOMC投票权的美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储尚未看到薪资出现明显的改观，在充分就业这个 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 职责方面，美联储正设法实现部分计划，企业在定价能力问题上给出的反馈信息令人喜忧参半。其本月初曾预计未来一两个季度，美国通胀率会达到美联储的目标。他对今年美国经济有信心。他说满意于通胀率略高于联储目标2%、达到2.2%或者2.3%，认为那样并没有经济过热的危险。重点是“让大家都理解，2%是一个均值，不是上限。” 周二美联储准三号人物，旧金山联储主席威廉姆斯在马德里参加西班牙银行国际会议时发表讲话称，他预计今年美国通胀率将升至美联储2%的目标，并在“未来两年”保持或超过此目标。其认为，为了防止经济过热，美联储需要继续加息。对于中美贸易摩擦，其表示，贸易政策的长期不确定性令他担忧，虽然目前的行为并没有对经济前景产生太大的影响，但是不确定未来几年会发生什么。周三，美联储三号人物—纽约联储主席杜德利重申适合循序渐进加息，认为美联储还没有到迫切加快加息步伐的地步。贸易和财政政策的不确定性是加息面临的两大挑战。今后联储官员必须监控经济相关的风险。美国贸易政策怎样发展将对美国经济的表现和货币政策有重要影响。财政和贸易政策的转变导致经济前景的不确定性增加，可能让美联储今后几年更难以实现充分就业和物价稳定