【有色金属】周度报告：美国继续制裁俄铝的概率较大，建议购买看涨期权
【有色金属】周度报告 2018年9月16日铝周报美国继续制裁俄铝的概率较大，建议购买看涨期权【策略观点】：上周铝价小幅下跌，在有色中表现偏弱，当前市场看空铝价的理由有四个:1 中美贸易摩擦加剧2 取暖季不限产3成本支撑减弱4 库存总体偏高，在需求悲观的情况下，未来继续累库的可能性大。但目前我们了解到的情况在证伪后两种担忧。1 山西矿石和氧化铝价格可能在十一以后加速上涨。山西大型氧化铝厂库存半个月以来都在被动去库，此外预计投产的200万吨新产能由于矿石问题延迟投产；十一之后铝厂动手冬储氧化铝原料将会令上游供不应求的矛盾更加明显。2去库进度上宏观和微观出现背离。9月上半个月铝锭去库5万吨，好于上月全月的去库进度，与市场普遍的”旺季不旺“的预期出现偏离。除了不认同基本面的悲观预期，市场对美俄冲突判断也可能出现了错判。美对俄的经济制裁不是独立事件，经济制裁仅是政治博弈的手段之一，本周美俄在叙利亚问题上的矛盾激化，两国接近冷战事期的状态，从目前的情势判断，美对俄继续制裁的可能性偏大，另外据消息称俄铝已经准备减产150万吨铝产能，这将改变铝市场的平衡。不论是从基本面的支撑，还是事件驱动，做多铝的性价比偏高。【驱动】：1 鉴于美国对加拿大、日本、中国、俄罗斯的强硬态度，以及俄罗斯寡头并未对美国制裁条件做出反映，10月23日之前美国宣布继续制裁俄罗斯的可能性升高。2 从需求看，预计8月份开始库存累积，但9月上半月去库进度良好，平衡表的结果好于预期【安全边际】：1 成本支撑强化：a 矿石价格本周稳定，但有进一步上涨的空间，氧化铝价格突破3300元/吨，在氧化铝紧张和行业低库存的情况下，原料价格上涨有可能加速。b《自备电厂整治方案》增加自备电成本和《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》取消优惠电价增加网电用电成本，综合测算行业加权成本将增加500元/吨。氧化铝和电力成本占总成本的70%，铝价继续下跌的空间非常有限。2 铝锭环节的高库存弱化了安全边际，库存的稳定性主要来自是否存在套利空间，在去库放缓的情况下，套利空间进一步缩窄，暗示政策预期偏强，贸易商囤货的可能性变大。国投安信期货郭秋影从业资格证：F3017089操作评级：沪铝—持多国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【价格】周收盘价伦铝3月2118.0沪铝主力14890.0现货铝14780.0【SHFE】周涨跌周涨跌幅最近4周涨跌幅年初至今涨跌幅34.01.63%1.90%-6.92%100.00.68%1.85%1.50%160.01.09%2.00%1.23%【价差结构-中国】注：现货价格采用了长江有色网报价的可能性变大。备注：相关系数为该品种LME非商业多头合约数和LME3月期货价格的相关系数。1200013000140001500016000170001800000.511.5217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09成交持仓比期货收盘价(连三):铝数据来源：Wind、国投安信期货-400-200020040060080001-0502-0503-0504-0505-0506-0507-0508-0509-0510-0511-0512-05元/吨2015201620172018铝现货升贴水-4001006001,1001,600沪铝（1 -3）2015201620172018数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【价差结构-国外】 【比价结构】【库存】6.36.46.56.66.76.816/116/216/316/416/5USDCNH:即期汇率定盘价数据来源：Ｗind，国投安信期货05010015020025001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311-0312-03万吨中国铝锭社会库存2012201320142015201620172018020040060001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02LME铝库存20142015201620172018万吨66.577.588.5铝比价数据来源：Wind、国投安信期货010020030040050060014-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-09美元/吨欧洲升水日本升水美国升水-60-40-20020406015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-07美元/吨LME价差结构（0-3）国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【铝材】【需求端】【产量】05101520253016/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07商品房销售面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比数据来源：Wind，国投安信期货%-40%-20%0%20%40%60%17/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08汽车产量环比汽车产量累计同比数据来源：Ｗind，国投安信期货-20-15-10-50510152016/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/08中国原铝产量当月同比中国原铝产量累计同比数据来源：wind，国投安信期货%2014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-06-5051015202530产量:铝材:累计同比%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%15-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-06出口数量:未锻造的铝及铝材:累计值:同比数据来源：Wind、国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【平衡】【原材料】 -200-150-100-5005010015013/0814/0114/0614/1115/0415/0916/0216/0716/1217/0517/1018/03WBMS:供需平衡:铝:累计值数据来源：Ｗind，国投安信期货万吨0100200300400500600700800900050010001500200025003000350040004500500016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09万吨阳极价格氧化铝价格动力煤价格（右）100150200250300350400400600800100012001400160016-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-09元/吨32%烧碱价格国产铝土矿价格（右）国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处
