有色金属（铝）专题报告：美国制裁俄铝加剧全球供应短缺

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES专题报告系列（本研报仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）分析师：郑景阳从业资格编号：F3028840 E-mail: zhengjy@cifutures.com.cnTel：021-80220262美国制裁俄铝加剧全球供应短缺----有色金属（铝）专题报告 第2页内容要点美国宣布对俄铝实施制裁：美国财政部6日宣布将对38个俄罗斯个人、官员、公司和国企实施制裁，当中包括俄铝大股东欧柏嘉（Oleg Deripaska）。这些被制裁的个人及公司，其资产会依法被冻结，且一般美国籍人士将被禁止和其交易，此外，非美国籍人士可能因为与其交易或促成重大交易而面临制裁。俄铝是全球最大铝供应商之一：俄罗斯铝业联合公司是由俄罗斯铝业、西伯利亚乌拉尔铝业以及嘉能可旗下的氧化铝资产合并而成，2016年其原铝产量仅次于中国宏桥，氧化铝产量居全球第六位，是全球最大铝供应商之一。具体来看，2017年俄铝原铝产量370.7万吨，氧化铝产量777.3万吨，铝土矿产量1164.5万湿吨，分别占全球产量5.8%、6.2%以及4.2%。美国对俄铝制裁加剧美国供应短缺：俄铝产品主要销往国际市场，2016年其收入79%来源于国外，其中美国收入11.89亿美元，占比约为15%。在美国的制裁下，俄铝的产品销售渠道预计受阻，或面临减产的可能。此前WBMS数据显示，2017年全球原铝供应短缺约141.4万吨，因而美国制裁俄铝会加剧全球铝锭供应紧张的局面。而美国本土市场的短缺将愈发严重，因此对以美元计价的伦铝有明显提振作用。中国进口俄铝的意愿较低：市场担忧俄铝在美国市场销售受阻，会增加至中国的出口，但我们认为，美国制裁俄铝加剧全球供应短缺，因此会继续抬升国外的铝价，进而导致进口亏损进一步扩大，因此中国进口包括俄铝在内的进口铝锭意愿会继续降低。策略建议：美国制裁俄铝加剧全球原铝供应紧缺的局面，而美国本土市场的短缺将愈发严重，因此对以美元计价的伦铝有明显提振作用，沪铝也有望获得部分提振，但国内铝价主要还是关注国内产能投放进度以及下游消费的复苏情况。建议伦铝关注2200-2250，沪铝关注14350-14450。 第3页俄罗斯铝业联合公司是由俄罗斯铝业、西伯利亚乌拉尔铝业以及嘉能可旗下的氧化铝资产合并而成，2016年其电解铝产量仅次于中国宏桥，氧化铝产量居全球第六位，是全球最大铝供应商之一。全球最大铝供应商之一4.43.63.32.83.32.42.82.51.825.93.73.63.232.52.42.32.12.101234567中国宏桥俄罗斯铝业力拓加铝信发中国铝业美通电气美国铝业国家电投东方希望海德鲁20152016资料来源：公开资料整理，兴业期货研究咨询部俄铝电解铝产量仅次于中国宏桥（百万吨）俄铝氧化铝产量居全球第六位（百万吨）资料来源：公开资料整理，兴业期货研究咨询部13.315.78.610.07.87.46.06.04.32.212.013.312.110.78.27.56.36.14.32.9024681012141618中国铝业美国铝业中国宏桥信发力拓加铝俄罗斯铝业海德鲁锦江必和必拓东方希望20152016 第4页2017年俄铝原铝产量370.7万吨，氧化铝产量777.3万吨，铝土矿产量1164.5万湿吨，分别占全球产量5.8%、6.2%以及4.2%。2017年原铝产量370.7万吨资料来源：公司年报，兴业期货研究咨询部资料来源：公司年报，兴业期货研究咨询部原铝、氧化铝、铝土矿产量分别为370.7万吨、777.3万吨和1164.5万湿吨02004006008001000120014001600200920102011201220132014201520162017电解铝产量(万吨)氧化铝产量(万吨)铝土矿产量(万湿吨)4%5%6%7%8%9%10%11%200920102011201220132014201520162017电解铝产量占全球比重氧化铝产量占全球比重铝土矿产量占全球比重电解铝、氧化铝、铝土矿产量分别占全球5.8%、6.2%以及4.2% 第5页俄铝产品主要销往国际市场，2016年其收入79%来源于国外，其中美国收入11.89亿美元，占比约为15%。在美国的制裁下，俄铝的产品销售渠道预计受阻，或面临减产的可能。此前WBMS数据显示，2017年全球原铝供应短缺约141.4万吨，因而美国制裁俄铝会加剧全球铝锭供应紧张的局面。而美国本土市场的短缺将愈发严重，因此对以美元计价的伦铝有明显提振作用。美国制裁俄铝加剧全球铝锭供应短缺2017年全球原铝供应短缺约141.4万吨资料来源：公司年报，兴业期货研究咨询部资料来源：WBMS，兴业期货研究咨询部-200-150-100-5005010015020025020072008200920102011201220132014201520162017WBMS原铝供需平衡(万吨)20162015俄罗斯16661680美国1189631荷兰6641708土耳其633834日本610584波兰375404韩国313411希腊260254意大利240223瑞典182220德国181129挪威179103法国178189中国2478其他12891232总计79838680俄罗斯铝业收入来源（百万美元） 第6页市场担忧俄铝在美国市场销售受阻，会增加至中国的出口，但我们认为，美国制裁俄铝加剧全球供应短缺，因此会继续抬升国外的铝价，进而导致进口亏损进一步扩大，因此中国进口包括俄铝在内的进口铝锭意愿会继续降低。中国进口俄铝的意愿较低资料来源：公司年报，兴业期货研究咨询部国内进口亏损进一步扩大-5000-4000-3000-2000-1000010006.26.46.66.87.07.27.47.67.88.08.28.48.68.89.016/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/01现货进口盈亏(元/吨)沪伦比-AL现货实际比值沪伦比-AL进口比值资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部年份国内原铝产量(万吨)国内原铝进口(万吨)进口占比20071228110.91%20081318120.92%2009129915011.52%20101565231.47%20111756231.28%20121988522.61%20132205371.69%20142438271.10%20153141150.49%20163187200.62%20173227120.36%国内原铝进口意愿低 第7页策略建议美国制裁俄铝加剧全球原铝供应紧缺的局面，而美国本土市场的短缺将愈发严重，因此对以美元计价的伦铝有明显提振作用，沪铝也有望获得部分提振，但国内铝价主要还是关注国内产能投放进度以及下游消费的复苏情况。建议伦铝关注2200-2250，沪铝关注14350-14450。资料来源：文华财经，兴业期货研究咨询部资料来源：文华财经，兴业期货研究咨询部伦铝关注2200-2250沪铝关注14350-14450 第8页第8页Thank you!地址：宁波市江东区中山东路796号东航大厦11楼邮编：315040上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心31楼邮编：200120网：www.cifutures.com.cnAdd: 11thFloor EasternAirlines Building，No.796 ZhongshanEast Road，Ningbo，315040，ChinaTel：400-888-5515 Fax:021-80220211/0574-87717386