有色金属行业周报（20260323-20260327）
一、工业金属
1. 行业观点：中东冲突对铝供给影响进一步提升，关注铝板块弹性
- 事件：阿联酋全球铝业公司和巴林铝业公司设施遭受伊朗袭击，导致减产。
- 观点：中东冲突对铝供给影响扩大，主要体现在区域产能、物流通道和能源成本三个维度：
- 区域产能：中东电解铝产能占全球9%，冲突已导致部分项目减产，若巴林和阿联酋AI Taweelah项目停产，将影响280万吨/年的产能，全球供给锐减。
- 物流通道：霍尔木兹海峡封闭限制原料/铝锭贸易，影响中东生产和全球现货市场。
- 能源成本：能源价格上涨可能引发欧美高成本区域减产，而中东低成本区域产能受影响。
- 市场影响：供给偏紧预期强，海外减产带动海外铝升水持续攀升，全球库存总体低位，或将进入去库拐点。
- 投资建议：持续看好国内电解铝红利属性，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。电解铝利润有望维持高位，红利资产属性逐步凸显。
2. 公司观点
- 云铝股份：2025年度业绩创历史新高，生产氧化铝130.36万吨，铝商品322.59万吨，同比增长6.47%。受益于铝价上行，2025年Q4单季度实现归母净利润约16.57亿元。财务质量持续改善，资产负债率降至19.84%，经营性现金流充裕，现金分红总额约24.24亿元。
- 中国铝业：2025年实现营业收入2411.25亿元，同比增长1.69%；归母净利润126.74亿元，同比增长2.25%。资产减值拖累公司业绩，2025年资产减值损失35.25亿元，主要为本年积极优化产业布局、对效益不佳资产计提减值同比增加。
- 南山铝业：2025年实现营业收入346.20亿元，同比增长3.41%；归母净利润47.36亿元，同比下降1.96%。印尼氧化铝产能全面投产，成为公司业绩增长的重要支撑。2025年度拟再向全体股东每10股派发现金红利1.36元，预计分配股利15.6亿元，累计现金分红比例为105.49%。
- 西部矿业：2025年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31%；归母净利润36.43亿元，同比增长24.26%。资产减值拖累业绩，玉龙铜矿是公司业绩增长的核心驱动力，三期工程于2025年6月获核准，预计2026年底完成基建。
3. 股票观点
- 推荐：贵金属板块的山金国际、中金黄金、赤峰黄金；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业。
二、新能源金属及小金属
1. 行业观点：澳洲铁矿商缩减业务活动的公告引发市场对于碳酸锂供应的担忧，继续看好碳酸锂价格的上行
- 事件：澳洲铁矿生产商Fenix公告称因伊朗战争导致柴油供应受限，缩减部分业务活动。
- 观点：Fenix的公告引发市场对碳酸锂供应收缩的预期，澳洲锂矿占全球锂供应的25%，澳洲资源行业占澳洲全国柴油用量的35%，澳洲全国柴油库存仅30天左右，中东柴油供应持续受限会先影响澳洲柴油发电的矿山，继而影响到物流运输。
2. 公司观点
- 天齐锂业：2025年实现营业收入103.46亿元，同比下降20.80%；归母净利润4.63亿元，相比2024年巨亏79.05亿元实现扭亏为盈。Q4单季度实现归母净利润2.83亿元，环比Q3增长196%。公司完成了江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目的建设及调试工作，2026年盈利弹性有望进一步释放。
- 盛新锂能：2025年实现营业收入50.64亿元，同比增长10.54%；归母净利润亏损8.88亿元，亏损额进一步扩大；扣非归母净利润亏损8.12亿元，亏损额有所收窄。Q4经营边际改善显著，主要得益于锂价持续反弹、印尼盛拓锂盐项目开始批量供货等。
3. 股票观点
- 看好：锂钴镍、稀土板块的表现。
- 建议关注：受益于锂钴价格弹性的融捷股份、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、大中矿业、国城矿业；受益于基本面趋势向好的钴镍稀土标的：华友钴业、力勤资源、北方稀土、中国稀土。
风险提示
- 全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。
