市场担忧供应受限引发锂价大涨

市场担忧供应受限引发锂价大涨 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章 需求分析 4 第二章 供应分析 8 第三章 供需平衡及库存 11 碳酸锂后市行情展望 供需分析： •供应端：市场紧盯江西头部矿山动作，期货日报称核实停产消息。由于冶炼厂有一定原料库存，减产逐步发生，而高价刺激代工产量及进口量增加，本周各类型原料提锂产量均有提升，已经转为累库。预计8月中下旬可能会开始转为去库。9-10月每月可能短缺数千吨，直至11月后外矿和进口锂盐补充，需求进入淡季，国内供需重返紧平衡或过剩。 •消费端：7月新能源汽车销量环比下降，但储能订单保持旺盛，电池厂和正极厂排产环比仍有小幅增长。正极厂反馈客供比例有一定下降，但前期下游已经有过补库动作，价格大涨也可能抑制现货采购需求。 •现货市场：长协价以上海有色网均价计算，与盘面相比被大幅低估，再次出现无风险套利机会。上一轮期现套利导致近期仓单持续增加，预计仓单回归的趋势会延续。 行情展望及策略推荐： •1、单边：期货端强预期主导，现货相比7月有所好转，但仍未跟上期货涨幅。江西矿山停产后，关注旗下冶炼厂减产速度，以及9月30日储量报告提交之后，更严格的矿山审查政策是否会波及其他类似矿山。预计下周产量和库存可能开始出现去化，锂价向上弹性和驱动具备，保持上行趋势。建议回调买入。 •2、套利：2511-2601合约正套。 •3、期权：卖出2511合约虚值看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 2022年各原料占比 南美盐湖中国锂云母中国盐湖锂回收 锂辉石澳洲锂辉石非洲锂辉石美洲锂辉石中国 产量 2022202320242025E2026E 海外锂辉石33.150.261.271.177.6 澳洲31.341.141.044.946.1 非洲0.56.114.019.023.7 美洲1.33.06.27.27.8 南美盐湖 24.0 29.2 34.2 44.6 4 中国锂辉石 1.8 1.8 3.7 6 中国锂云母 8.8 11.2 13.4 中国盐湖 8.1 9.6 锂回收 4.9 全球锂供应 同 产量占比 2022占比2023占比2024占比2025占 41%45%45% 39%37% 1% 2026年E各原料占比 南美盐湖中国锂云母中国盐湖锂回收 锂辉石澳洲锂辉石非洲锂辉石美洲锂辉石中国 碳酸锂价格在6.5万以上的分歧，主要来自于江西头部矿山停产时间及范围。7月初宜春自然资源局文件，要求辖区内8座大型矿山编制储量核实报告，截止日期9月30日。文件里明确提及越权审批的问题，引起了市场恐慌。报告提交之前尚无“矿种是否需要变更”的明确结论，最终如何定性取决于上级单位，确认时间可能较长，不过编制报告过程中不影响生产。中国锂云母产量合计占中国25%，占全球11%左右。如果8家矿山全部停产，预计影响下半年6.5万吨LCE产量，年内过剩将降至7.5万吨，价格还可以再上一个台阶。 800美元以上矿价可以刺激澳洲、非洲增产，但物流时间仍需1-3个月。 资料来源：上市公司财报、公开资料 矿山 2025Q2 同比 2025YTD YTD同比 2024FY 2025FY Greenbushes 4.3 2.4% 8.5 11.2% 17.3 1 2025Q2 2025Q2 Pilbara 2.4 -4.0% 3.7 -16.2% 7.9 国家 矿山 折碳酸锂含税 2025Q2产量(吨LCE） 美元/ 巴西加 海外主要锂辉石精矿产量(万吨LCE) MtMarion WodginaKathleenValleyBaldHill MtCattlinFinniss澳洲小计矿山 NAL Mibra Grotado 1.2 1.9 0.9 停产停产停产 10.6 2025Q2 0 -23.7% 29.4% / 2.5 3.3 2.0 -21.5% 26.0% / 5 10 澳大利亚 Greenbushes 38018 42525 澳大利亚 Pilbara 52522 23510 澳大利亚 Marion 52385 澳大利亚 Wodgina 49275 澳大利亚 KathleenValley 595 澳大利亚 BaldHill 澳大利亚 Cattlin 澳大利亚 Finniss、BaldHill停产维护，MtCattlin三季度停产维护，Pilbara以P850模式运作 边际产能：NAL Greenbushes2025财年产量147.9万吨，同比增长6.9%，2026财年产量指引150-165 万吨，均值同比增长6.5%。2026财年现金成本指引为310-360澳元/吨，低于2025 财年的320-380澳元/吨。 Pilbara2025财年产量75.5万吨，同比增长4%，2026财年指引82-87万吨，均值同比增长12%。2026财年成本指引560-600澳元/吨（380美元），低于2025财年的620-640澳元/吨。 锂矿减停产项目（万吨LCE） 日期 国家 机构 2025年 内容 2025/7/17 澳大利亚 Mt.Cattlin -2.5 力拓25Q2的生产报告正式公布了MtCattlin锂矿停产的消息，至此澳大利亚已有Finniss、BaldHill和MtCattlin三座矿山关停，MtCattlin年产能折碳酸锂3.3万吨。 2025/7/17 中国 察尔汗盐湖（藏格） -0.5 2025年7月17日，藏格锂业已按要求停产。2025年计划实现碳酸锂产量11000吨、销量11000吨；上半年预计实现产量5350吨、销量4470吨 2025/8/10 中国 枧下窝 -4.5 8月9日，期货日报记者从市场各方交叉求证获悉，宁德时代枧下窝矿区采矿端将于今晚12点停产。自8月10日起，该矿山采矿端就不开展工作了，且短期内没有复产计划。 小计 -7.5 资料来源：上市公司财报、公开资料 2022 2023 2024 2025E 2026E 海外锂辉石 33.1 50.2 61.2 71.1 77 澳洲 31.3 41.1 41.0 44.9 非洲 0.5 6.1 14.0 19. 美洲 1.3 3.0 6.2 海外盐湖 24.0 29.2 34.2 中国锂辉石 1.8 1.8 3.7 中国锂云母 8.8 11.2 13.4 中国盐湖 8.1 9.6 锂回收 4.9 8.4 全球锂供应 80.6 110.4 同比增速 44% 动力电池 50.3 储能电池 10.0 小型电池 6.1 锂电池 传统工业及其他 全球锂消费 供需 江西 资料来源：公开信息整理 钴酸锂(60%、4.35V/国产) 六氟磷酸锂(99.95%国产) 磷酸铁锂极片粉 三元极片粉锂 SMM现 期货月 均价：电 均价 8月8日 8月7日 8月6日 8月5日 8月4日 较上周末 较上月末 锂辉石CIF精矿（6%，美元/吨） 777 757 748 760 760 2.9% 1 锂云母精矿（2-2.5%，元/吨） 1800 1750 1690 1710 1710 5.3% 碳酸锂期货主力合约10:15收盘价 73960 69900 68500 69800 69440 2.2% SMM电池级碳酸锂现货平均价 71900 71100 70950 71200 71350 SMM工业级碳酸锂现货平均价 69800 69000 68850 69100 69250 SMM电池级氢氧化锂现货平均价 65990 65490 65490 65540 6562 SMM工业级氢氧化锂现货平均价 60920 60420 60420 60470 三元前驱体522(多晶/消费型) 76355 76255 76135 76085 三元前驱体523(单晶/动力型) 76710 76610 76520 764 三元前驱体622(多晶/消费型) 72000 71950 71870 三元前驱体811(多晶/动力型) 90085 90085 90065 三元材料523(多晶/消费型) 110710 110460 110 三元材料523（单晶/动力型） 116995 116945 三元材料622(多晶/消费型) 114580 114430 三元材料811(多晶/动力型) 145320 145 磷酸铁锂(动力型) 32850 磷酸铁锂(储能型) 29050 锰酸锂(动力型) 3 锰酸锂(容量型) 中汽协数据显示，1-6月，新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长 中国新能源汽车销量 中国新能源乘用车零售渗透率 单位：万辆单位：% 41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.3%。 6月动力汽车已经走平，7月则出现环比下降。7月新能源乘用车批发销量预估为118万辆，同比增长25%，环比下降4%。今年1-7月累计批发763万辆，同比增长35%。 200 150 100 50 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2022202320242025 新能源汽车销量结构 中国动力电芯产量 左轴：万辆右轴：%单位：GWh 8月5日，乘联分会预测2025年新能源乘用车批发1548万辆，增长27%，预测总量较6月的预测值微降（6月1573万辆），新能源批发渗透率达56%。 动力电芯产量7月跟随电动车产 销量下滑。1-7月累计同比增长 200 150 100 50 0 纯电动插混纯电动占比 90% 80% 70% 60% Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25 50% 120 100 80 60 40 20 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec202320242025 49.2%至644.8GWh。 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 全球2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长30.8%至955万辆，去年同期累计同比增长 全球新能源乘用车销量 美国新能源汽车销量 单位：万辆单位：万辆 24.6%。 美国2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长0.6%至82.8万辆，去年同期累计同比增长11.2%。 欧洲新能源汽车销量 欧洲2025年1-6月新能源汽车销量累计同比增长22.4%至175.6万辆，去年同期累计同比 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年2025年 中国新能源汽车出口量 增长5.3%。 左轴：万辆单位：万辆 中国2025年1-6月新能源汽车出口量累计同比增长74%至105.6万辆，去年同期累计同比增长13%。 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 欧盟碳排审查推迟两年，美国2022年2023年2024年2025年 大而美法案通过，提前至9月30日取消IRA对新能源汽车补贴。 2022202320242025 资料来源：乘联会、中汽协、SMM 中国新增运行新型储能项目装机规模