有色金属行业周报：铝供应扰动升级，继续看多稀土、锡价上行

上周行情综述铜：上周（3.30-4.3）LME铜价+1.71%到12348.5美元/吨，沪铜+0.33%到9.63万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精 矿加工费周度指数跌至-77.91美元/吨；截至上周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降14.04%，总库存同比去年同期增加5.38万吨，已连续三周呈现去库态势。冶炼端，因再生铜原料供应紧张，废产阳极板企业开工率趋于走低。3.27-4.2日SMM废产阳极板企业开工率为53.63%，环比下降3.93个百分点。预计下周企业开工率将下降1.16个百分点至52.47%。消费端，据SMM，上周（3.30-4.3）SMM铜线缆企业开工率69.95%，环比下降0.81个百分点，同比下降11.11个百分点。上周（3.30-4.3）整体开工表现平稳，周内铜价维持高位震荡，加剧下游企业观望情绪，新增订单承接乏力，企业仍以在手订单储备充足支撑生产基本维稳。 铝：上周（3.30-4.3）LME铝价+5.51%到3465.5美元/吨，沪铝+3.03%到2.47万元/吨。供应端，截至上周四，电解铝锭库存138.7万吨，环比增加1.4万吨；国内主流消费地铝棒库存32.2万吨，环比增加0.05万吨；成本端，据SMM数据显示，2026年3月份中国电解铝行业含税完全成本平均值环比上升0.5%，同比下跌5.7%，主因周期内氧化铝原料成本小幅回升。需求端，据SMM，上周（3.30-4.3）国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.1个百分点至64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏。具体来看，上周（3.30-4.3）铝箔龙头企业开工率环比上升1.4个百分点至75%。国内铝线缆行业周度开工率升至67.6%，环比提升1.6个百分点，开工率稳居高位。当前行业处于电网建设备料攻坚阶段，特高压及配网工程集中开工催生需求爆发，叠加电网投资规划加速兑现，旺季效应持续深化。 金：上周（3.30-4.3）COMEX金价+3.57%至4702.7美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.05个百分点至1.99%。SPDR黄金持仓增加1.43吨至1050.99吨。上周（3.30-4.3）黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫3月28日就以色列袭击伊朗基础设施发表评论称，伊朗的强力反击将加速以色列政权持续崩溃的进程。（2）据新华社德黑兰3月31日电，伊朗外交部长阿拉格齐3月31日接受卡塔尔半岛电视台采访时表示，伊朗尚未对美国就结束战事所提“15点计划”作出回应。阿拉格齐说，伊朗就“15点计划”没有作出任何回应，也没有提出任何建议或条件。 稀土：氧化镨钕上周（3.27-4.3）价格环比上涨5.67%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：上周（3.27-4.3）钨价环比下降4.17%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。 锡：上周（3.27-4.3）锡价环比上涨2.60%。近期有所去库，表明需求成色尚可；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。 锂：上周（3.27-4.3）SMM碳酸锂均价+6.0%至16.14万元/吨，氢氧化锂均价+4.4%至15.53万元/吨。产量：上周（3.26-4.2）碳酸锂产量环比上升，总产量2.53万吨，环比+0.55万吨。 钴：上周（3.27-4.3）长江金属钴价-3.4%至41.50万元/吨，钴中间品CIF价+0.2%至25.95美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.4%至9.59万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨，氯化钴+0.0至11.75万元/每吨。 镍：上周（3.25-4.3）LME镍价-2.5%至1.68万美元/吨，上期所镍价-1.9%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.04万吨至28.76万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述.......................................................................4 2.1铜.....................................................................................42.2铝.....................................................................................52.3贵金属.................................................................................6 图表目录 图表1：铜价走势..............................................................................4图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................4图表3：铜TC&硫酸价格.........................................................................5图表4：铜期限结构（美元/吨）.................................................................5图表5：铝价走势..............................................................................5图表6：吨铝利润（元/吨）.....................................................................5图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................5图表8：铝期限结构（美元/吨）.................................................................5图表9：金价&实际利率.........................................................................6 图表10：黄金库存.............................................................................6图表11：金银比...............................................................................6图表12：黄金ETF持仓.........................................................................6图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）..........................................................7图表14：重稀土价格水平（万元/吨）............................................................7图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..................................................7图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）.......................................................7图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨）........................................................8图表18：钼精矿与钼铁库存水平（吨）...........................................................8图表19：锑价水平（万元/吨）..................................................................8图表20：锡锭价格水平（万元/吨）..............................................................8图表21：锡锭库存情况（吨）...................................................................8图表22：镁锭价格水平（元/吨）................................................................9图表23：硅铁价格水平（元/吨）................................................................9图表24：五氧化二钒价格平稳（万元/吨）........................................................9图表25：钒铁价格平稳（万元/吨）..............................................................9图表26：海绵锆价格下行（元/公斤）............................................................9图表27：锆英砂价格下行（元/吨）..............................................................9图表28：海绵钛价格（万元/吨）与钛精矿仍处低位（元/吨）......................................10图表29：钛精矿周度库存水平（万吨）..........................................................10图表30：锂价走势............................................................................11图表31：国内各环节碳酸锂库存（万吨）........................................................11图表32：国内碳酸锂产量......................................................................11图表33：国内碳酸锂开工率....................................................................11图表34：锂辉石及锂云母精矿均价..............................................................12图表35：钴价走势............................................................................12图表36：钴中间品价格及系数...............