有色金属行业周报（20260420-20260424）：碳酸锂供应扰动频发，继续看多高景气的锂板块

有色金属2026年04月26日 有色金属行业周报（20260420-20260424） 推荐 （维持） 碳酸锂供应扰动频发，继续看多高景气的锂板块 一、工业金属 华创证券研究所 1、行业观点：国内铝锭累库压制铝价，关注实际性紧缺的演绎及库存走势 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 事件：根据阿拉丁数据，本周铝板带行业产能利用率有所回升，达79.53%，环比上升2.85个百分点；铝箔行业产能利用率为83.99%，较上周微增0.66个百分点。钢联数据，截至本周四，国内铝锭库存149.1万吨，环比本周一增加1.1万吨，环比上周四上涨4万吨；铝棒库存28.25万吨，环比本周一下降1.4万吨，环比上周四下降1.55万吨；LME期货库存37.88万吨，环比本周一下降0.74万吨，环比上周四下降1.29万吨。从内外价差看，截至本周五铝进口盈亏为-5731元/吨，本周均值为-5547元/吨，环比上周均值-124元/吨。 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 观点：我们认为受国内铝锭库存持续累库，对国内铝价有所压制，但是考虑美伊冲突下海外已减产项目难因战局缓和而快速复产，而近期增产的项目短期难以兑现，26年海外铝现货紧张明确，关注实际性紧缺以及后续库存走势。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1270.02总市值(亿元)63,812.474.93流通市值(亿元)51,085.594.91 从本轮中东冲突以来，中东地区叠加莫桑比克项目，海外已减产269万吨的项目，且部分项目停产具备突发性和破坏性，短期难以复产，尽管近期有印尼等地区新项目消息释放，但我们认为受电力问题压制，短期难以兑现，2026年海外现货供应或呈现明确紧缺格局，且未来2年海外铝项目释放量级有限，铝格局仍较稳定。从消费端看，根据ALD统计，一季度我国机器人铝消费量同比增长65.9%，通信基站铝消费量达到1.74万吨，同比增长44.09%，未来新消费领域或带动铝消费韧性和成长性。 %1M6M12M绝对表现12.9%27.5%108.2%相对表现6.3%25.1%82.1% 从短期看，国内铝价受累库压制，外强内弱下沪铝和伦铝的价差持续拉大，从进口盈亏数据看，本周铝进口盈亏均值已位于十年新低，在海外铝溢价持续拉升下，国内进口原料将呈下降局势，铝材及铝制品的出口增加预期增强，关注国内需求催化+出口攀升下，全球库存步入下行通道，关注内外铝价修复机会。 我们持续看好国内电解铝的攻守兼备特征，红利属性明显，建议关注低成本的新疆企业和电力优势明显的绿电企业。本周电解铝行业平均利润在8400元/吨附近，预计未来电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。 相关研究报告 2、公司观点1：中孚实业发布2025年报及2026年一季报，业绩大幅提升 《有色金属行业周报（20260413-20260417）：美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行》2026-04-19《有色金属行业周报（20260406-20260410）：美伊冲突不确定加剧，金属价格震荡运行》2026-04-12《有色金属行业周报（20260323-20260327）：柴油供应受限引发碳酸锂供应担忧，继续看多下游高景气的锂板块》2026-03-29 事件：公司发布2025年报和2026年一季度，公司2025年全年实现营收231亿元，同比+1%；归母净利润16亿元，同比+130%；2026年一季度实现营收66亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。 观点：我们认为公司量价齐升带动业绩大幅增长。2025年，公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，归母电解铝产能提升至75万吨/年，叠加公司成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。2025年，公司电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，铝精深加工实现销量61.92万吨，其中出口销量39.39万吨，海外市场开拓成效显著，带动全年归母净利润16亿元，同比+130%。此外，公司分红能力逐步显现，2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利701,383,394.95元（含税），占母公司期末可供分配利润的86.34%。2026年一季度，受益于铝价上行，公司实现归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。 公司观点2：宏桥控股发布2026年一季报，公司业绩同比稳步提升 事件：公司发布2026年一季报，公司实现营业收入409.33亿元，同比+3.21%，环比-73.54%；归母净利润67.58亿元，同比+37.56%，环比-62.53%，扣非归母净利润67.96亿元，同比+11536.5%，环比+3658%。 观点：我们认为铝价上行带动业绩同比增长，但资产减值损失和投资收益下滑拖累公司业绩。2026年一季度，铝价、氧化铝价格同比+18%、-29%，环比+12%， -5%，带动公司营业收入409.33亿元，同比+3.21%，环比-73.54%；归母净利润67.58亿元，同比+37.56%，环比-62.53%。一季度看，公司债务结构优化成效显著，公司财务费用仅2.18亿元，同比大幅下降56.36%，主要受公司借款总额下降，利息支出同比减少，同时受汇率波动影响汇兑损失部分转为汇兑收益所致。此外，公司一季度资产减值损失达3.47亿元，同比激增22.72倍，主要受产品及材料价格波动影响，期末计提存货跌价准备所致，同时，商品套期保值业务收益不及上年同期，导致投资收益亏损0.79亿元，但期末持仓浮动收益增加使得公允价值变动收益贡献0.31亿元。 公司观点3：云铝股份发布2026年一季报，业绩符合预期，单季盈利创新高 事件：公司发布2026年一季报，公司实现营收163.83亿元，同比增长13.68%，环比增长2.58%；归母净利润36.00亿元，同比增长269.45%，环比增长117.32%；扣非归母净利润35.53亿元，同比增长266.39%，环比增长119.18%。观点：我们认为铝价上行和氧化铝价格下跌带动公司盈利弹性释放。2026年一季度，铝价、氧化铝价格同比+18%、-29%，环比+12%，-5%，带动公司一季度营收163.83亿元，同比增长13.68%，环比增长2.58%，归母净利润36.00亿元，同比增长269.45%，环比增长117.32%。盈利能力提升增强公司现金流水平，2026年一季度末，公司资产负债率进一步下降至17.74%，公司货币资金90亿元，同比+33.09%，经营活动现金流量净额达33.97亿元，同比+95.24%。 公司观点4：中国铝业发布2026年一季报，公司业绩大幅提升 事件：公司发布2026年一季度，公司实现营收584.9亿元，同比+4.9%，环比-9.47%；归母净利润55.3亿元，同比+56.4%，环比+206.76%；扣非归母净利润53.6亿元，同比+55.8%，环比+206.78%。 观点：公司电解铝量价齐升带动盈利能力稳步增强。2026年一季度，公司冶金级氧化铝、精细氧化铝、原铝产量分别为405、122、201万吨，分别同比-9.6%、+28.4%、+3.6%，自产冶金氧化铝、自产原铝外销量分别为142、197万吨，分别同比-15.5%、+3.7%。叠加一季度铝价上涨和公司全面降本增效，公司毛利率由上年同期的15.86%大幅提升至25.83%，净利率由9.81%跃升至17.2%，盈利能力实现跨越式增长，带动一季度实现归母净利润55.3亿元，同比+56.4%，环比+206.76%。此外，公司资产负债率降至43.27%，较25年底下降2.7个百分点，较去年同期下降4.7个百分点，财务杠杆持续降低。 公司观点5：紫金矿业发布2026年一季报，公司业绩符合预期 事件：公司发布2026年一季度，公司实现营业收入985亿，同比增长24.8%，环比增长3.8%；归母净利润201亿，同比增长97.5%，环比增长44.3%；扣非归母净利润185亿，同比增长86.8%，环比增长11.2%。 观点：我们认为金铜锂价格上涨带动业绩大幅提升。2026年一季度，公司持续优化生产组织与运营管理，坚持尽产尽销，矿产金、碳酸锂产量同比增长，矿产铜产量受卡莫阿-卡库拉权益铜产量下滑影响同比有所下降，此外公司主营金属品种价格同比上涨，价格红利充分释放，推动经营业绩显著提升。2026年一季度，公司实现矿产金产量23.5吨，环比-4.5%，同比+23%，同比增长主要来自阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿贡献，销量22.2吨，环比-3.3%，同比+23%；矿产铜产量25.9万吨，环比+1.6%，同比-10%，同比下降主要受卡莫阿减产影响，销量22.3万吨，环比-0.3%，同比+1.3%；当量碳酸锂产量1.6万吨，销量1.3万吨，主要来自3Q盐湖锂矿、拉果措盐湖锂矿及湘源硬岩锂矿项目投产后产能稳步爬坡。同时受益于一季度金铜锂价格上涨，公司一季度毛利率由上年同期的22.89%大幅提升至36.33%，净利率由15.79%跃升至25.55%，盈利能力实现跨越式增长，最终带动公司归母净利润201亿，同比增长97.5%，环比增长44.3%，经营活动现金流净额278.32亿元，同比增长122.15%，盈利质量极为优异。当前看，公司预计2026年当量碳酸锂产量12万吨，并规划至2028年提升至27-32万吨，锂板块将成为公司利润新的核心增长引擎。 公司观点6：铜陵有色发布2025年报，所得税费用和公允价值变动拖累业绩 事件：公司发布2025年报，公司全年实现营业收入1727亿元，同比+18.7%，归母净利润24.2亿元，同比-14.0%，扣非归母净利润34.6亿元，同比+28.8%。 观点：我们认为所得税费用激增、公允价值变动收益大幅转负拖累公司业绩，期待米拉多铜矿二期项目释放。2025年，公司生产自产铜精矿含铜19.77万 吨，阴极铜195.48万吨，铜加工材40.07万吨，硫酸621.85万吨，黄金20.51吨，白银579.55吨，铁精矿37.62万吨，硫精矿38.21万吨，较好完成全年生产任务，叠加铜价上涨，公司营业收入1727亿元，同比+18.7%，但归母净利润24.2亿元，同比-14.0%，主要受所得税和公允价值变动，2025年公司全年所得税费用36.79亿元，同比大增112.57%，主要系境外子公司分红安排调整导致当期所得税费用大幅增加；公允价值变动收益为-17.06亿元，而2024年同期为+0.49亿元，同比减利17.55亿元。考虑扣非后，公司扣非归母净利润34.6亿元，同比+28.8%。当前看公司米拉多铜矿二期扩建工程用时22个月全面建成，创造海外矿山工程建设新速度，目前正全力推进采矿合同签署；金通铜业二期、4万吨新能源铜带材升级改造项目：有序推进，产业结构向高端化、绿色化持续升级。 3、股票观点：中长期看好铝、铜板块的表现 铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、金诚信、铜陵有色、江西铜业。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：澳洲格林布什矿下调产量预期，锂矿供应扰动不断，看好碳酸锂价格走高 事件：根据4月24日新闻，澳洲矿业公司IGO Limited公告称：公司将格林布什锂矿26财年的产量指引降至137.5-142.5万吨，调整前为150-165万吨，最高端降幅达13%。（IGO的26财年截至2026自然年6月30日）IGO在季度财报中称：“包括安全、入料品位、