海外策略周报：指数高位震荡，外围市场风险上升

1 [Table_Title] 海外策略周报 指数高位震荡，外围市场风险上升 2018 年 02 月 05 日 [Table_Summary] 【策略观点】  开年以来，恒生指数屡创新高，目前处于历史高位。上周五美股大跌，外围市场风险上升，预计对港股有负面影响，短期内市场波动加剧，但长期来看，港股基本面不改，牛市正在进行中。  港股市场流动性方面，美联储2017年10月开始的缩减资产负债计划正在进行，三月加息概率极大，新兴市场流动性面临挑战。不过，全球主要央行货币政策趋同，内地经济基本面向好，南向资金持续流入，会抵消部分压力，上周恒生综合指数成交金额有所缩萎，但仍维持在较高水平。近期香港市场再现股汇背离现象，主因资金紧张局面得到缓解，Hibor显著走低。  估值方面，恒生指数、恒生国企指数的市盈率逐渐修复，但国企指数的市净率仍处于近10年来的低位，从全球角度看，香港市场的整体估值依然处于低估状态，市场总体泡沫不大；从恒生AH股溢价指数看，港股估值优势较A股更为明显。行业方面，综合企业、工业市盈率（TTM）低于过去9年均值。  全球经济复苏，内地经济向好，在企业盈利高企、估值优化等多重利好下，我们对港股表现保持乐观。我们建议投资者继续关注基本面改善明显并受益于利率上行的金融业；上游能源业，包括受益于油价上涨的石油天然气板块，受益于供给侧改革业绩向好的周期龙头；也可适度布局今年3月新进港股通预测标的，具体可参见我们的报告《港股通调整规则详解暨下一期新进公司梳理》。此外，恒生指数1月份涨势很快，部分股票从去年到今年一月份积累了太多的获利盘，因此不建议去追前期涨幅过大的股票。 【风险提示】  美联储加息超预期；  中国经济回落风险。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 《港股走牛屡创新高，国企指数大放异彩》 2018.01.29 《恒生指数刷新历史高位，南向资金功不可没》 2018.01.22 《恒生指数创史上最长升浪，能源业表现强势》 2018.01.16 《南下资金抢筹，市场氛围显著转暖》 2018.01.08 《H股全流通试点正式启动》 2018.01.02 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 策略研究 / 海外策略 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 2 正文目录 1.市场表现回顾 ................................................... 4 1.2.上周板块市场表现 .............................................. 4 1.3.上周市场风格表现 .............................................. 5 1.4.上周个股市场表现 .............................................. 6 1.5.中概股市场表现 ................................................ 7 1.6.MSCI中国指数表现 ............................................. 7 2.市场外部因素分析 ............................................... 8 3.估值监控 ....................................................... 8 4.流动性 ........................................................ 11 5.市场策略建议 .................................................. 14 6.市场风险提示 .................................................. 15 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 3 图表目录 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 ................................ 4 图表2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 4 图表3：行业板块涨跌幅排名 ........................................ 5 图表4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） .... 5 图表5：上周恒生规模指数涨跌幅 .................................... 6 图表6：恒生规模指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） ........ 6 图表7：上周个股涨跌幅排名 ........................................ 6 图表8：霍特中概股指数表现 ........................................ 7 图表9：MSCI中国指数表现 ......................................... 7 图表10：恒生指数市盈率(TTM)、市净率 .............................. 8 图表11：恒生国企指数市盈率(TTM)、市净率 .......................... 9 图表12：恒生综合行业指数市盈率(TTM) ............................. 10 图表13：恒生AH股溢价指数表现 ................................... 11 图表14：恒生综合指数周成交额、日均成交额（亿港元） .............. 11 图表15：港股通每周资金流向 ...................................... 12 图表16：中债国债到期收益率：1年、10年 .......................... 12 图表17：美国国债到期收益率：10年 ............................... 13 图表18：美元兑人民币汇率（中间价）、美元兑离岸人民币汇率 ......... 13 图表19：美元兑港元汇率 .......................................... 14 图表20：港股市场每月累计购回金额（亿港元） ...................... 14 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 4 1.市场表现回顾 上周市场高位震荡，截至2月2日收盘，恒生指数单周下跌552.34点，跌幅为1.67%；恒生国企指数下跌185.3点，跌幅达1.35%；恒生港股通指数下跌85.85点，跌幅为2.01%。 图表1：上周港股市场综合指数涨跌幅 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%恒生指数恒生国企指数恒生港股通指数 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表 2：市场综合指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数 近1月 近6月 年迄今 恒生指数 6.68 18.42 8.97 恒生国企指数 11.99 23.05 15.62 恒生港股通指数 6.27 20.48 8.91 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.2.上周板块市场表现 上周恒生综合行业指数11个行业中，只有原材料业、能源业上涨，涨幅分别为1.16%、0.96%，其余行业全部下跌，资讯科技业、工业、金融业跌幅居前，跌幅分别为3.49%、2.75%、2.12%。今年以来，能源业、原材料业、地产建筑业涨幅居前，涨幅分别为18.08%、13.04%、11.24%。 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 5 图表3：行业板块涨跌幅排名 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0% 注：按恒生综合行业指数分类 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 图表 4：恒生综合行业指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数名称 近1月 近6月 年迄今 恒生能源业 14.50 29.58 18.08 恒生原材料业 9.41 19.67 13.04 恒生地产建筑业 7.13 22.21 11.24 恒生金融业 8.22 17.30 10.75 恒生资讯科技业 4.68 38.76 8.60 恒生消费者服务业 7.42 27.05 7.06 恒生综合企业 6.23 2.78 6.60 恒生工业 1.71 15.83 4.91 恒生电讯业 3.50 -2.12 2.90 恒生公用事业 2.16 0.13 2.31 恒生消费品制造业 -0.33 28.99 2.24 资料来源：Choice 东方财富证券研究所 1.3.上周市场风格表现 上周恒生综合大型股、恒生综合中型股、恒生综合小型股指数均下跌，跌幅分别为1.94%、2.33%、2.04%。今年以来，恒生综合小型股指数明显跑赢恒生综合大型股指。 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 海外策略周报 6 图表5：上周恒生规模指数涨跌幅 -2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%恒生综合大型股恒生综合中型股恒生综合小型股 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 图表 6：恒生规模指数近1个月、近6个月、年迄今涨跌幅（%） 指数 近1月 近6月 年迄今 恒生综合