策略周报：数据改善支撑市场底,但外围风险干扰下震荡或加剧

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 周报 [table_reportdate] 策略研究/周报 2013年09月02日 策略研究 周报 数据改善支撑市场底，但外围风险干扰下震荡或加剧 国都证券策略周报20130902 核心观点 市场统计估值信息 策略观点： 1）8月两大PMI值均大幅回升确认经济阶段性企稳回升，淡季不淡中月度主要经济数据继续改善，支撑市场底部小反弹；2）中报业绩增速整体符合预期，创业板实际增速低于预期，中游周期与TMT明显好于上游周期；预计在低基数及今年淡季不淡推动下，三季度业绩增速将创全年高点；3）短期市场需警惕美联储缩减量宽及叙利亚危机升级两大外部风险干扰，兑现前的不确定性或将加剧市场震荡；4）8月末资金面有惊无险度过，9月在中秋国庆长假叠加季末因素影响下，资金市场或再起波澜，居高不下的资金利率水平，压制市场估值中枢低位震荡。5）建议重点关注经济企稳回升下行业量价存在超预期可能的周期蓝筹股、受益于深化改革红利与经济转型升级的优质成长股。 逻辑依据: 1、经济短期企稳回升，数据改善支撑市场小反弹。1）8月汇丰PMI初值与中采PMI均大幅回升、发电量与粗钢产量等高频数据向好，均印证经济短期企稳回升态势；经济短期回暖主要系外需复苏好转、稳增长政策下地产与民生基建投资增速回升，预期改善下订单需求与能源原材料价格的企稳反弹使得企业补库存动力恢复。2）短期数据好转支撑市场底：在内外需短期好转及去年同期低基数效应下，8月工业、进出口同比增速有望继续明显回升，房地产与民生基建工程投资稳中有升，消费品通胀平稳无忧，工业通缩压力缓解，工业企业盈利有望持续改善。 2、中报业绩基本符合预期，三季度增速将创年内高点。1）A股全部上市公司中期净利润同比增长11.4%，剔除金融板块同比增长6.6%，分别较一季度提升0.9、2.7个百分点，创业板中期净利润增长仅1.5%，低于预告中值3.5%。2）行业分化显著：二季度净利润同比增速居前仍是中游周期为主，分别为公用事业、电子、房地产、商贸、家电、建筑建材、交通运输、化工，同比增速达82%-28%；二季度净利润同比下滑显著的仍主要集中于上游周期，分别为钢铁、有色、餐饮旅游、农林牧渔、采掘，同比下滑达66%-15%。3）环比来看，二季度净利润环比增速居前的主要为中游周期与TMT，分别包括建筑建材、交通运输、房地产、机械、信息设备、信息服务、家电、电子、公用事业，环比增速达97%-45%；环比下滑居前的主要为钢铁、食品饮料、农林牧渔、采掘、有色、商贸等，下滑幅度达24%-5%。4）考虑到去年三季度A股净利润增速为当年最低点-2.1%，而今年7月以来经济企稳回升，行业淡季不淡，预计届时三季度业绩增速将创年内高点。 3、美联储缩减量宽及叙利亚危机升级两大外部风险，或加剧市场震荡。1）虽然美国近期房屋销售及耐用品订单数据不及预期，但就业数据与核心通胀水平的持续朝预期目标改善，且美国二季度GDP环比年率增速大幅超预期，提高了美联储9月起逐步缩减购债规模概率；在美国货币紧缩周期启动下，全球商品与资产市场的风险偏好调整必将传导影响国内市场。2）美国政府认定并确信叙利亚政府滥用化学武器，且美国总统奥巴马已声明确定美国将对叙利亚发起有限军事打击，而美国国会于9月9日表决前，不确定性与担忧持续发酵，更易导致市场情绪与资产价格的大幅波动。 提示资金面偏紧、公司业绩下修及IPO重启等风险。 [table_estimation] 上证综指 沪深300 深成指 收盘指数 2,098.38 2,313.91 8,202.48 一周以来涨幅(%) 1.99 1.18 0.44 本月以来涨幅(%) 6.02 5.15 6.60 今年以来涨幅(%) -7.52 -8.29 -10.03 PE(TTM) PE(动态) PB [table_stktrend] 上证综指、沪深300走势叠加图 [table_ahtrend] 恒生AH溢价指数走势图 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940510120011 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 2011-08-25～2013-08-23058111621743232411-812-212-813-2沪深300上证综指 2011-08-29～2013-08-219510210911612311-812-212-813-2 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、市场跟踪分析 .................................................................................................. 5 1.1、行情回顾与展望：数据改善支撑市场底，但外围风险干扰下震荡或加剧 ...................................................... 5 1.2、估值与盈利跟踪：消费成长相对周期股估值震荡回落，中游周期与TMT业绩增速居前 ............................ 7 1.3、市场流动性跟踪：连续逆回购稳定预期，月末资金利率不升反降 ................................................................ 10 2、市场热点及展望 ............................................................................................. 14 2.1、宏观数据：经济阶段性企稳回升，月度数据将继续改善 ............................................................................... 14 2.2、重大政策动态：聚焦国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见 ........................................ 20 3、行业景气跟踪 ................................................................................................ 21 3.1、下游需求：大中城市房屋成交量环比回升近两成 ........................................................................................... 21 3.2、中游制造：钢价连续两周回调，化工产品出厂价涨多跌少 ........................................................................... 22 3.3、上游资源品：工业金属价格连降两周，铜库存近十周首现回升.................................................................... 23 3.4、农产品等数据跟踪：猪肉价自低点累计反弹近两成，沿海散货运价连升五周 ............................................ 24 4、研究所最新行业观点及个股推荐 .................................................................. 26 周报 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图表 1：上月主要市场指数及申万一级行业表现（%） ............................................................................................ 5 图表2：近一年主要市场指数及申万一级行业表现 ................................................................................................... 5 图表 4：近五年主要市场指数PE（TTM）变化 .......................................................................................................... 7 图表5：近五年主要市场指数PB变化 ......................................................................................................................... 7 图表 6：创业板/中小板相对PE曲线短暂回落后再创新高 ....................................................................................... 7 图表7：创业板/中小板相对PB曲线重拾升势 ............................................................................................................ 7 图表 8：消费\成长相对周期PE近一月呈现震荡下降趋势 ....................................................................................... 8 图表9：消费\成长相对周期股PB近四周交替升降 .................................................................................................... 8 图表 10：A股整体营收累计增速连续第三个季度回升 ............................................................................................. 8 图表11：中小/创业板净利润累计增速连续第六个季度低于全部A股 .................................................................... 8 图表 12：A股整体ROE水平仍低于历史同期水平 .................................................................................................... 9 图表13：创业板毛利率连续第四个季度下滑 ..