财信宏观策略、市场资金跟踪周报：指数震荡偏弱，机会大于风险

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 指数震荡偏弱，机会大于风险 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.3-7.7） 2023年07月02日 上 证指数-沪深300走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（06.26-07.02）：央行降息释放积极信号，海外衰退风险有所升温2023-06-27 2 经济金融高频数据周报（6.19-6.23）2023-06-25 3 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（6.26-6.30）：海外风险升温，短期更宜谨慎2023-06-25 投资要点  上周（6.26-6.30)股指低开，上证指数上涨0.13%，收报3202.0点，深证成指下跌0.29%，收报11026.59点，中小100下跌0.97%，创业板指上涨0.14%；行业板块方面，纺织服饰、煤炭、电力设备涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、减速器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8978.83亿，沪深两市成交额较前一周下降16.30%，其中沪市下降15.94%，深市下降16.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.07%，中证500上涨0.13%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2620，涨幅为0.95%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.92%，COMEX黄金下跌0.09%，南华铁矿石指数上涨3.13%，DCE焦煤下跌0.44%。  海外风险升温，短期更宜谨慎。20221121至20230628期间，中字头央企指数、中特估指数、人工智能指数、万得全A指数的涨跌幅分别为+16.32%、+23.85%、+33.88%、+0.32%，其中盈利对各指数的贡献分别为-13.37%、+0.12%、-31.45%、-3.77%，估值对各指数的贡献分别为+34.28%、+95.32%、+23.69%、+4.26%。估值提升仍是本轮主题投资行情的核心驱动力，盈利贡献对其可忽略。2023年上半年A股市场盛行主题投资行情的根源在于：（1）重磅催化剂密集出台，例如，人工智能领域ChatGPT持续火热、政策屡屡提及中国特色估值体系；（2）宏观经济弱复苏，业绩主线尚不清晰，场内资金更倾向于炒作概念主题；（3）2023年公募基金发行量锐减、外资在春节后也停止大幅净流入，游资开始主导市场风格。估值端来看，我们统计近十年的市净率（PB）分位数，万得全A 处于历史后20.49%分位，上证指数处于历史后15.41%分位，上证50处于历史后37.96%分位，沪深300指数处于历史后14.84%分位，创业板指处于历史后18.95%；科创50指数市净率（PB）则处于上市来的历史后9.34%分位。总体来看，A股处于低估区间，但并不算极度低估，市场在该位置难以情绪性反转。后市A股走势仍取决于国内经济基本面。展望2023年第三季度，随着美联储加息进入尾声，外资可能是资金面改善因素；国内政策强刺激的概率很低，宏观经济维持弱复苏。我们预计第三季度，A股指数层面将以震荡偏弱为主，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期。高频经济数据而言，根据国家统计局，6月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点，但仍连续3个月处于荣枯线下方，经济复苏基础尚不牢固。地产和消费复苏不及预期是国内经济偏弱的核心原因。结合此前降息、跨周期调节到逆周期调节的“措辞”转变来看，我们预计后续将适时推出提振经济的相关政策，政策底已经开始逐步显现，市场总体机会已大于风险。但从今年两会以来的政策动向来看，政策端始终保持定力，预计今年后续政策出台的速度和力度可能相对温和，市场在底部震荡时间可能偏长。  投资建议：第三季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主，但目前A股估值性价比凸显、政策底逐步显现，中长期的机会已大于风险。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -21%-11%-1%9%2022-072022-102023-012023-04上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 11 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 13 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 13 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 7 图 6： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 7： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 8： 主要有色金属期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 9： 电子产品销量增速（%） ................................................................................. 8 图 10： 全A市盈率中位数（倍） .............................................................................. 9 图 11： 全A市净率中位数（倍） .................................