关注太空算力催化下的商业航天板块机遇

一、总体判断 发言人对商业航天板块整体维持乐观判断，认为其仍是"非常好的赛道"，并指出"十五五"规划已将商业航天、低空经济、量子等列为未来五年新兴产业的重点支持方向。

二、三大产业拐点 发言方自去年起提出三个重大产业拐点，分别从政策、业绩、技术层面展开：

• 政策层：航天强国是"十五五"重要战略目标，未来五年政策支持"只增不减"；
• 业绩层：星网、垣信等卫星互联网星座发射节奏加快，有望带动上游卫星制造、火箭发射等环节业绩兑现；
• 技术层：商业火箭公司IPO推进，海外SpaceX成功上天，国内体制内与民营火箭均实现可回收"从0到1"，当前技术拐点比前几年更大。

三、本轮行情的三条驱动逻辑

1. 资金面：AI与算力交易分歧加大，资金转向有新催化、产业预期变化的方向（端侧、物理AI、机器人、短剧等）；商业航天估值回落到低位、筹码结构干净，符合资金转向的条件；
2. 产业进展：核心新变化是太空算力的验证进展更具体，并出现部署时间表；
3. 事件催化：即将进行的星舰复用试验，以及大选后市场对地面算力建设在电力与政策审批上约束的担忧，使太空算力作为补充供给逻辑上潜在受益。

四、太空算力的三种部署形态

1. 单星搭载计算卡做边缘计算，主要应用于遥感，在星上完成数据筛选、压缩、识别，减少回传时间、提升效率；
2. 多星协同：观测星与计算星通过星间激光分工，再经合适链路把结果送回地面使用方；
3. 轨道数据中心：多颗算力卫星组成集群，探索承接地面"地数天算"的推理甚至训练任务，此时供电、散热、星间互联的设计与单星或少量协同有明显区别。

五、国内进展的三个节点与新增计划

1. 去年5月：算力计算星座首批12颗卫星入轨，验证算力载荷上天及多星在轨组网；
2. 星算02组8颗卫星进入晨昏轨道，继续验证载荷与整星适配及可执行任务；
3. 今年10月底：北京发布天地一体化太空算力云平台，覆盖四十多颗卫星算力资源，验证"用户上传模型—平台调度卫星—结果回传"的完整流程； 新增：合肥市发布星云星座计划，由中科系公司共同设立，路线为在轨遥感数据处理→多星星间联网与协同计算→轨道数据中心。

六、海外进展

• 谷歌：Project Sun Catcher原型星10月入轨，公布由数据中心级TPU生成的在轨AI响应，回答"数据中心级芯片能否在轨跑模型"的问题；下一步观察载荷能否长时间工作、多星能否协同；
• SpaceX：11月6日马斯克给出初步时间表，与英伟达联合设计的首批StarMind卫星或于2027年三季度小批量发射，2028—2029年规模逐步扩大，未披露具体数量；2026年2月曾向FCC提交100万颗卫星的申请（系统上限），已获受理与征询意见。StarMind发射进展核心取决于星舰实验结果，与周六发射密切相关。

七、经济性与技术约束

• 经济性：太空数据中心主要优势是电力与能源效率，散热方案潜在能力也更强；主要劣势是部署成本。谷歌去年论文测算，在星舰完全可复用、200美元/公斤的成本下，经济账可以算得过来，因此关键在于发射成本的指数级下降。
• 四大技术约束：①供电，太阳翼与卫星能源系统是核心分系统；②散热，热量主要靠辐射排向太空，热控与液冷系统需承受迭代，并平衡散热面积与单星重量；③星间互联速度，星间激光链路在带宽与实际吞吐上仍有迭代空间；④在轨可靠性，需应对辐射与宇宙射线导致的芯片出错、重启，并具备纠错恢复能力，同时解决在轨故障的可维护性问题。

八、后续催化与观察窗口 重点关注星舰第15次试飞（官网披露最早窗口为本周六上午，尚未获得FAA监管批准），核心看两级捕获结果；若捕获顺利、维修后可再度发射，即可形成闭环。国内算力卫星星座规划较多，大规模组网速度取决于发射成本下降节奏与发射频次提升；目前发射工位补充与火箭可回收技术等基础条件已经具备，后续需迭代发射频次、推进实质性工程化复用。

九、重点推荐方向

1. 火箭配套：火箭材料、零部件等高价值量环节，逻辑在于星舰从一到多、发射任务增加带来的上游供给增加（规划中有如24小时发射一枚的激进目标，工厂也在大规模扩展）；
2. 卫星能源系统：太阳翼、储能电池与电源控制设备，逻辑是算力载荷功耗提升带动单星发电与储能配置提升；
3. 卫星散热：热管、导热结构与辐射散热器，逻辑与算力功耗提升一致，负载越高散热需求越大；
4. 卫星激光通信：作为星间互联核心载荷，随太空算力从单星处理到多星协同再到轨道数据中心集群演进，以及组网规模扩大和单星互联能力提升而受益。