能源化工 海证能源策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 能源化工团队 常雪梅 F3040127 Z10013236 changxuemei@hicend.com 陈瑞碧 F3041145 Z0013277 chenruibi@hicend.com 2018年01月22日 本期投资策略简析  原油：对美国原油产量飞跃式增长担心，投资者在油价创三年新高后获利回吐，在上周国际油价创2014年以来新高后，国际油价有所下滑。展望后市，如果国际油价长期维持在70美元/桶，则后续俄罗斯或OPEC部分国家恐将考虑逐步退出此前签订的减产协议，而且70美元/桶价格恐将促使美国页岩油产量再度显著恢复，这种预期或将部分抑制当前偏乐观的情绪，加之原油季节性需求淡季即将到来，所以国际油价进一步上涨的空间或相对有限，警惕阶段性原油市场较为乐观的情绪以及多头集中获利回吐的可能，关注后市地缘政治风险以及短期石油管道修复等情况。维持谨慎乐观的态度。  PTA：上周PTA市场显现宽幅震荡格局，多空因素相互交织，1805合约报收于5614元/吨，较此前一周价格下跌26元/吨或0.46%。展望后市，阶段性国内PTA库存水平已经下降至历史低位，现货可流通的货物稀缺直接导致基差持续走强，加之目前下游开工率依然维持高位，短期库存累积幅度和速度有限将支撑PTA维持相对强势。另外值得注意的是，近期逸盛主动参与市场购买现货，这进一步刺激现货市场维持健康态势，并进一步助推市场看涨氛围。但同时不能否认国内PTA后市并没有大规模检修的计划，加之新老装置的重新开车以及下游聚酯即将进入季节性淡季，下游即将进入大规模检修时段，1月份国内PTA库存存在累库的可能，且阶段性1000元/吨以上的加工费也抑制了投机资金进一步追涨PTA价格的热情，建议投资者保持谨慎乐观的态度，不要盲目追高关注内外盘价差以及原油价格的变化。  天然橡胶：回顾上周RU价格延续震荡格局，价格重心小幅下移，1805合约报收于14065元/吨，较此前一周价格下跌230元/吨或1.61%。展望后市，尽管此前打压RU价格的诸如国内橡胶高库存高企等因素依存，但当前国内橡胶主产区处于停割期，阶段性国内橡胶需求仅能依托于前期库存以及进口，上游议价能力将有所增强，加之泰国可能推出的橡胶收储政策等，这均将在底部给与胶价一定支撑，所以我们认为阶段性RU进一步下挫的空间或有限。多空因素相互交织或让阶段性价格的运行区间或在 13800-14800 元/吨。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 7 一、原油相关数据 美国原油库欣周度库存 美国原油周度进口量 020,00040,00060,00080,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年2014年2015年2016年2017年 美国原油周度产量 WTI和BRENT期货价格和价差 美国汽油周度库存 美国取暖油库存 6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年6000700080009000100001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12013年2014年2015年2016年2017年-2024682535455565752016-01-042016-03-042016-05-042016-07-042016-09-042016-11-042017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-04期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(连续):布伦特原油BRENT-WTI19,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,00027,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012013年2014年2015年2016年2017年5001000150020002500300001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012013年2014年2015年2016年2017年 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 7 CTFC持仓 美国炼油厂周度开工率 四周内日均海运原油出口量:OPEC成员国(预测) 原油运输指数(BDTI) 美国汽油周度产量 欧佩克原油产量 （资料来源：WIND,海证期货） 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.0001234567多/空多-空70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.0011,000.002015-01-022016-01-022017-01-0220,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.0034,000.0036,000.002013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/092013/102013/112013/122014/012014/022014/032014/042014/052014/062014/072014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/10 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 7 二、PTA产业链部分相关数据 PTA内外价差表现 PX加工盈亏表现 05合约现货升贴水 05-09的月差表现 PTA加工盈亏表现 石脑油和原油价差表现 40004500500055006000-1000-800-600-400-2000200内盘-外盘市场价PTA-150.0-100.0-50.00.050.0100.0150.0200.02016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-01PX-石脑油-300美金MX-PX-180美金-400-300-200-10001002003004005008月2日8月18日9月3日9月19日10月5日10月21日11月6日11月22日12月8日12月24日1月8日1月24日2月9日2月25日3月12日3月28日4月13日4月29日1605合约1705合约1805合约-200-150-100-500502017/11/12017/11/122017/11/232017/12/42017/12/152017/12/262018/1/6