回顾与展望
通信板块估值处于历史较低水平，以AI为主攻方向，兼顾多板块投资机遇。板块表现尚佳，跑赢计算机、传媒等行业。展望2027年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，国内外巨头加大AI投资，国内AI巨头同样加大AI资本开支力度。看好“光、超节点、液冷”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星等板块。
国内外巨头加码AI投资，全球AI共振趋势确立
海外AI“虹吸效应”显著，谷歌、Meta等巨头陆续上调AI投资，AI驱动云业务增长提速，AI正循环效应逐步凸显。国内巨头开启AI规模投资新周期，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等加大AI训练大模型和AI推理大模型投资，以及AI Agent的持续演化，国产AI算力链或迎来黄金发展时代。运营商积极投入AI，智算规模持续增长，智算算力规模实现较快增长。国内5G网络建设进入平缓期，运营商网络建设方面总投资持续下降，但算力相关业务资本开支占比呈上升趋势。
2027年赛道
- 赛道一：全球AI共振，聚焦“光、超节点、液冷”三大AI核心主线。2027年800G&1.6T光模块需求或持续高速增长，2.4T/NPO/XPO光模块需求初现，CPO/NPO/OCS交换机出货量或持续提升，驱动MPO/DFAU/Shuffle box、棱镜、透镜、隔离器等无源器件进入“量价齐升”的强通胀时代，光芯片向高功率快速升级，磷化铟、薄膜铌酸锂等新材料需求或快速提升，随着全球AIDC建设的推进，普通光纤光缆/保偏光纤/空芯光纤需求或持续增长，光纤光缆景气度或稳中有升。超节点是国产AI链最看好的细分方向之一，2027年或成为国产超节点规模放量之年，建议重视交换网络、计算、AIDC等三大核心方向。随着英伟达GB300 NVL72、Rubin系列机柜逐步出货、谷歌等Asic巨头最新算力芯片出货量的提升，以及国产算力芯片的规模出货、超节点的部署，液冷渗透率或大幅提升。
- 赛道二：国产AI和卫星齐发力，共筑空天地算力网络。大模型训练需求正持续增长，太空拥有无限太阳能、天然真空散热环境与全球无缝覆盖等独特优势，已成为下一代算力发展的核心方向。建议重视卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营等四大细分方向。
- 赛道三：AI应用风起云涌，运营商、模组、控制器、CDN等迎机遇。AI时代，运营商大力发展AI，AI云有望成为业绩增长新引擎；AI玩具通过搭配智能算力模组、蜂窝/wifi模组等硬件实现了拟人化交互能力，伴随边端AI模型持续优化，智能算力及通信模组需求或将加速释放；AI模型是具身智能发展的底座，经过剪枝、量化后的小模型在边缘终端表现亮眼，智能算力模组及控制器需求或将逐步提升；AI应用有望催生对于毫秒级响应的需求，而CDN通过边缘节点网络的布局，有望将算力下沉至用户端，实现数据的本地化和轻量化的处理，AI应用或持续拉动对于CDN的需求。
光通信：光通信速率再升级，无源强通胀时代开启
2027年800G&1.6T光模块需求或持续高速增长，3.2T/NPO/XPO等新产品需求不断涌现，光芯片向高功率升级的速度加快，同时OCS/CPO新技术引领潮流。NPO/XPO注入成长新动能，光芯片和光材料供需双振。硅光子优势逐步凸显，硅光光模块占比或提升。谷歌新TPU 8i&8t发布，OCS需求或再提升。CPO/NPO交换机逐步商用，重视MPO/FAU等无源器件通胀逻辑。“AIDC+无人机+DCI”三重共振驱动光纤价格上涨。
液冷：2027年产业逻辑逐步兑现，产业新技术变化众多
AI集群高密度化发展，液冷或迈入规模部署大年。液冷技术优势显著，海外ASIC带来新增量。被低估的液冷散热产业链：泵、均热板、TIM、金刚石等。泵是CDU的“心脏”，市场需求将随液冷渗透率的提升迎来持续、高速的增长。均热板（VC）以面积换热流密度，承接冷板前端的热点扩散，单柜内需要均温处理的器件数量随GPU、HBM与光模块的集成度同步增加。TIM是界面热阻的主要来源，材料代际的演进方向较为明确，即由传统高分子基体向碳基材料与液态金属材料升级。金刚石在散热链路中存在三个落点，其产业化节奏取决于成本曲线而非性能上限。液冷产品众多，重视全产业链生态能力。
国产AI崛起，超节点蓄势待发
2027年或成为国产超节点规模放量之年，超节点是国产AI细分方向之一。国家政策强力支持，国产算力芯片指日可待。计算设备：AI服务器、超节点、高功耗服务器电源需求提升。网络设备：AI集群新增后端组网需求，高速交换机有望加速释放。AIDC机房：AI应用起，AIDC起。需求端：巨头AIDC需求大幅提升。供给端：国家能耗控制趋严，供给侧逐步收紧。资金端：IDC REITs有望助力IDC企业规模扩张。超节点：海量算力需求推动，超节点实现海量GPU直连新范式。
卫星互联网：卫星互联重要性抬升，产业端催化不断
产业建设不断落地，国产自主逻辑不断强化。向低轨化、宽带化、星间组网、星地一体发展。作为6G重要组成部分，星地一体加速发展。我国卫星产业较完善，重视产业链各大细分板块。
AI应用：运营商、模组、控制器、CDN等或迎新机遇
具身智能：泛化能力被验证，算力投入先行。智能终端：AI眼镜进入放量期，政策给出普及率目标。智能体与边缘算力：从“能说话”到“能办事”。
运营商：AI大推理时代，云计算业务有望估值重塑
数字经济时代，我国电信运营商积极推进流量经营转型、数字化转型，大力发展AI、云计算、物联网等创新业务，有望成为业绩增长“第一引擎”。DeepSeek带来算法效率的提升，加速推动AI大模型普及与应用落地，运营商相继接入Deepseek，提供多尺寸选择，云计算业务加速发展，迎来估值重塑机遇。
投资建议
展望2027年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振。看好“光、超节点、液冷”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星等板块。
风险提示
AI发展不及预期、卫星发展低于预期、中美贸易摩擦加剧等。
