券商三重筑底迎修复，保险静待利率企稳

这份研报主要分析了券商板块的三重筑底和保险板块对利率企稳的期待。券商方面，从政策、基本面、资金与估值三个层面分析了其修复行情的配置价值；保险方面，则关注了资负经营稳健性和开门红预期的改善，以及利率企稳下的估值修复机会。

券商板块未来的发展趋势向好，政策端支持力度加大，引导中长期资金入市；基本面端低利率环境支撑业务增长，盈利增速与ROE保持高位；资金与估值层面，PE、PB处于历史低位，破净股和股息率具备吸引力，安全边际充足，有望迎来估值修复行情。

研报重点分析了券商的政策支持、基本面表现和资金估值情况。政策端，监管层密集出台支持工具，政策底部夯实；基本面端，低利率环境支撑头部券商业务增长，净利润同比提升，盈利确定性较强；资金与估值层面，券商持仓处于近十年低位，PE、PB回落至历史极低分位，破净股和股息率具备吸引力，安全边际充足。

当前市场对保险板块的判断是资负经营稳健，开门红预期改善。头部险企持续改善资负经营应对市场波动，净资产及偿付能力保持稳健；负债端预计通过积极业务举措推动新单及NBV增长，11月开门红有望超市场此前悲观预期。市场此前过度关注需求端和基数影响，但保险公司将实现新单增速正增长。利率企稳预期下，保险板块存在估值修复机会。

研报提示的主要风险在于预定利率调整的不确定性。如维持现行利率水平，预计到2027年Q4根据现行规则才有望启动下调预定利率至1.75%。此外，市场波动和宏观经济变化也可能对券商和保险板块的经营产生影响，需持续关注政策环境和市场动态。