国泰海通证券 缩量筑底 静待企稳

该研报分析权益市场因海外紧缩、机构兑现、买盘不足调整，政策底已夯实，大资金ETF流入意愿明确但强度中等，目标稳波动而非推行情。同时关注10月加速赶底，11月待美联储议息和中期选举后风险偏好恢复，12月有望迎估值切换行情；12月-次年3月关注缩量企稳信号。转债市场估值较8月压缩但仍处高位，四季度净供给缩量，风险收益比提升，策略维持中性偏谨慎，赚结构、条款、新券收益。

科技板块分析指出TMT持仓达62%历史极值，拥挤度消化过半，纯题材仍需出清，关注3个加仓信号，防御端配高股息品种。REIT市场关注上周中证全收益指数涨1.29%，仓储等板块涨幅超2%，回升因配置偏好转向、利率下行、利空有限，关注三季报与项目上市节奏。

报告认为权益市场处于调整期，政策底已夯实但大资金ETF流入强度中等，市场目标稳波动。节奏判断为10月加速赶底，11月待外部环境变化后风险偏好可能恢复，12月存在估值切换行情机会。同时关注缩量企稳信号的出现。转债市场估值虽高但净供给缩量，风险收益比有所提升。

研报提示的风险点包括美债利率再创新高可能引发市场波动，ETF持续净流出影响流动性，两融余额回落可能限制市场上行动力，以及纯题材标的出清不及预期可能拖累整体表现。

报告建议权益市场10月保持耐心，11月逐步加仓，12月政策窗口前提提升仓位。转债维持哑铃布局，关注新券上市第二个交易日，次新券等溢价回落再介入。转债择时模型V1仓位近70%偏多，V2仓位37.6%谨慎，局部参与选基本面优、估值足品种，控制规模分散方向。