检测服务三季报总结：景气筑底，静待估值修复

检测服务行业现状及展望

行业现状

• 业绩表现：2024年Q1-Q3，检测服务行业收入约162.7亿元，同比+3%；归母净利润约18亿元，同比-19.5%。Q3收入约58亿元，同比+0.4%；归母净利润约7.8亿元，同比-15%。行业仍处于磨底阶段。
• 产能过剩：2023年产能布局落地，行业产能过剩，导致检测服务价格下滑，毛利率和净利率均下降。2024Q1-Q3行业毛利率44.26%，同比-2.2pct；净利率11.14%，同比-3.1pct；期间费用率31.1%，同比+1.0pct。
• 订单与现金流：2024Q3合同负债约231亿元，同比-26%；存货约21亿元，同比+12%。在手订单下滑明显。2024Q1经营性净现金流量约-8.9亿元，Q2约8.1亿元，Q3约5.6亿元，现金流逐渐改善。

估值分析

• 估值水平：截至2024年9月30日，检测服务板块PE（TTM）为30.14倍，历史分位数19.54%，近五年均值为51.61倍；PB（LF）为2.6倍，历史分位数13.77%，近五年均值为6.28倍。
• 估值趋势：华测检测PE（TTM）28倍，苏试试验24倍，信测标准20倍，东华测试43倍，中国汽研22倍。多数公司估值较年初下滑。
• 历史对比：过去五年检测行业PE均值为51.61倍，PB均值为6.28倍，当前估值处于历史低位。

行业展望

• 景气度：检测行业与宏观环境相关性大，2024年9月制造业PMI为49.8%，环比上升，生产指数高于临界点。预计2024Q4制造业PMI将维持在荣枯线以上。
• 投资机会：随着经济政策出台和业绩改善，行业估值有望触底反弹。汽车检测、军工检测、土壤检测等高景气领域估值率先回暖。

投资建议

• 推荐：苏试试验、中国汽研。
• 关注：华测检测。

风险提示

• 宏观环境不及预期风险。
• 政策变化风险。
• 公信力和品牌受不利事件影响的风险。