因料况改善，4Q26、2027年展望佳，评等为Trading Buy

全新(2455TT)研报总结

投资建议

• 评级：Trading Buy
• 原因：尽管随着磷化镓基板料况改善，预计2026年第四季度及2027年营收展望良好，但近期光通信产业整合动作频繁，全新对光电子大客户渗透率是否受影响尚待观察，导致营收增长幅度存在不确定性。

近期业绩表现

• 2026年第三季度：
  • 营收13.42亿元，环比增长39.02%，创历史新高。
  • 微电子产品营收7.72亿元，环比增长9.59%，表现优于市场预期。
  • 光电子产品营收5.70亿元，环比增长118.33%，主要得益于磷化镓基板缺料状况随中国政府两次放行管制而改善。
  • 整体产能利用率提高，毛利率提升至44.91%（2026年第二季度为38.61%）。
  • 营业利润环比增长87.43%，税后净利润3.38亿元，环比增长58.33%。
• 2026年第四季度：
  • 营收4.71亿元，环比增长4.93%，创历史新高。
  • 动能主要来自光电子产品，相关营收2.34亿元，环比增长27.19%。
  • 微电子产品营收2.37亿元，环比下降10.55%，原因在于Android手机厂需求降温。

未来展望

• 2026年第四季度及2027年营收展望：
  • 由于AI数据中心相关买气持续热络，全新光电子产品订单可见度佳。
  • 中国政府批准2026年第一批磷化镓基板出口（5月），并通过第二批（7月），数量大于第一批，且前两批合计数量已超过2025年总数。
  • 全新已陆续接获第一批获批出口的磷化镓基板并用于生产光电子产品，7月至10月光电子产品营收均超过1.6亿元/月，10月达2.34亿元，表现远优于1月至6月的0.6~0.9亿元/月。
  • 预计2026年第四季度营收将较第三季度有所增长，2027年成长空间仍可期。

企业ESG信息

• 温室气体排放量减量目标：
  • 全新专注于化合物半导体磊晶片制造、销售及研发，温室气体排放量主要与能源消耗、产能及产品组合有关。
  • 设定目标为每年减少单位产品的能源消耗与温室气体排放量5%，并视产能扩张与产品变化情况持续追踪与调整。
• 产品或服务带来的减碳效果：
  • 全新代工产品多用于通信等电子产品，非终端消费品。
  • 协助客户设计低能耗、高效率产品，降低产品生命周期内的资源消耗。
  • 持续进行生产制造过程的节能与减废，减少单位产品所消耗的资源与污染物，为客户及社会创造减碳环保效益。

投资评级调整机制

• 首次评级：基于首次给予特定个股投资评级时，其前一日收盘价相对于3个月目标价的潜在上涨空间计算。
• 评级等级：分为“强力买入”、“买入”、“区域操作”和“中立”四个等级。
• 停止推荐条件：
  1. 达到目标价。
  2. 未达原订目标价，但基本面、信息面、筹码面等多方面信息显示股价上涨空间有限，适时出具降评报告。
  3. 推荐后股价不涨反跌。