2H26及2027年营运展望向上，投资建议Buy

核心观点与投资建议

• 投资建议：给予“买入”评级，目标价93元（基于2027年EPS及PE 16倍估值）。
• 公司转型：巧新正努力进行转型，半导体新业务在2026年下半年逐渐取得进展，且公司稳定派发现金股利。

2026年下半年展望

• 营收表现：09月营收8.16亿元，MoM+48.45%，YoY+39.69%，创创新高且优于预期。
  • 主要受惠于欧美车厂恢复生产，带动需求回温。
  • 09月营收20.16亿元，QoQ+1.83%，YoY+18.48%。
• 业务进展：半导体前端设备（CVD/PVD、蚀刻）腔体相关组件完成客户认证并进入试量产阶段。
• 盈利预期：下半年营收有望较上半年增长，再生铝采用率提升将带动毛利率增长，业务外有机会回冲汇兑损失。

2026年全年及2027年展望

• 2026年：
  • 预计营收81.60亿元，YoY+16.95%。
  • 毛利率提升至24.96%，营业利润YoY+63.23%。
  • 税后纯益6.34亿元，YoY+99.28%，EPS 3.75元。
• 2027年：
  • 预计营收96.51亿元，YoY+18.27%。
  • 税后纯益9.80亿元，YoY+54.48%，EPS 5.79元。
  • 铝圈出货量提升至70万颗以上，半导体业务占比可能提升至5~10%，提供额外营收动能。

ESG表现

• 环境保护：铝下脚料100%回收制成再生铝棒，引入节能设备降低温室气体排放，屏东厂自建太阳能光电。
• 社会责任：获得ASI绩效标准认证，定期进行人权尽职调查，响应地方政府公益活动。
• 公司治理：风险管理与内部控制严格，诚信经营纳入新员工培训，每年定期发布ESG报告书。

投资评级调整机制

• 首次给予特定个股投资评级时，根据前一日收盘价与3个月目标价的潜在上涨空间计算。
• 投资评级分为“强力买入”“买入”“区域操作”“中立”四个等级。
• 一旦给予“强力买入”“买入”或“区域操作”评级，将定期追踪基本面及股价变化，直至停止推荐。
• 停止推荐情形：达目标价、基本面改善但股价上涨空间有限、推荐后股价下跌。