2026年三季报点评RevPAR同比承压，降本控费驱动利润高增

2026-10-30 华创证券单字一个翔

锦江酒店2026年三季报显示，公司收入和利润均实现稳健增长，但RevPAR同比承压。境内业务增长快于境外，持续加盟收入占比提升，直营店提效明显。加盟扩张延续，渠道结构持续优化，线上直销预订率提升。

Q3数据：收入38.78亿元（同比+4.39%），归母净利润5.10亿元（同比+35.88%），扣非归母净利润4.89亿元（同比+13.43%）。
前三季度数据：收入106.79亿元（同比+4.27%），归母净利润10.55亿元（同比+41.43%），扣非归母净利润10.82亿元（同比+28.87%）。
盈利能力：毛利率39.13%（同比+0.89pct），管理费用率14.63%（同比-0.25pct），财务费用同比-9.75%（主因资本结构优化），有效税率25.5%（同比-7.7pct）。归母增速高于扣非主因非经常损益转正。

收入结构：境内有限服务型酒店收入27.92亿元（同比+5.59%），持续加盟及劳务派遣服务收入12.78亿元（同比+5.70%），收入结构向持续加盟服务倾斜。
RevPAR：Q3境内有限服务型酒店RevPAR 167元（同比-2.23%），直营店RevPAR同比+9.06%，改造提效成效显现。境外酒店RevPAR42.90欧元（同比+0.75%），直营店同比+12.69%。
开店情况：Q3新开酒店360家、退出188家、净增172家，其中加盟店+173家。截至9月末开业酒店14,576家、客房140.65万间，签约酒店18,357家、客房173.89万间。前三季度净增444家中中端酒店+483家、经济型-68家，结构持续向中端升级。
渠道优化：Q3境内线上直销预订率43.67%（同比+12.49pct），中央渠道贡献提升。

公司轻资产加盟扩张延续、直营提效与降本控费成效持续兑现，利润端增长具备较强确定性。维持对公司26-28年归母净利润预测分别为11.95/13.74/15.66亿元。参考可比公司给予27年归母净利润18倍PE，对应目标价23.24元，维持“推荐”评级。

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锦江酒店2026年三季报核心内容是什么？

锦江酒店2026年三季报显示，公司收入和利润实现稳健增长，但RevPAR同比承压。境内业务增长快于境外，持续加盟收入占比提升，直营店提效明显。报告强调加盟扩张延续，渠道结构持续优化，线上直销预订率提升，这些举措有效推动了利润增长。

酒店行业发展趋势如何？

酒店行业正经历结构性调整，轻资产模式成为主流。锦江酒店通过持续加盟扩张和直营提效，优化收入结构，向中端酒店升级。线上直销预订率提升和渠道结构优化，反映了行业数字化转型趋势，这些变化有助于提升盈利能力。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了锦江酒店的收入结构、RevPAR表现、开店情况及渠道优化。境内有限服务型酒店收入占比提升，直营店RevPAR增长显著，改造提效成效明显。加盟扩张和线上直销预订率提升，展示了公司在渠道结构优化方面的努力，这些是驱动利润增长的关键因素。

当前酒店市场状况如何？

当前酒店市场面临RevPAR承压的挑战，但锦江酒店通过降本控费和提效措施，实现了利润高增长。境内业务增长快于境外，直营店表现优于整体。行业竞争加剧，但公司通过轻资产扩张和结构优化，保持了竞争优势。这些举措有助于应对市场变化，提升长期发展潜力。

研报提示哪些风险？

研报提示的主要风险包括消费复苏弱于预期、同店RevPAR修复慢于预期、行业供给竞争加剧以及开店签约低于预期。这些风险可能影响公司业绩表现，尤其是RevPAR增长和利润扩张。公司需密切关注市场变化，灵活调整经营策略以应对潜在挑战。