2025年三季报点评：Q3大秦线运量同比+3.87%，成本高增导致利润承压

核心数据与业绩表现

2025年前三季度，公司实现营业收入570.58亿元，同比增长3.34%；归母净利润62.24亿元，同比下降27.66%；扣非归母净利润61.89亿元，同比下降27.80%。其中，第三季度实现营业收入197.73亿元，同比增长6.26%；归母净利润21.09亿元，同比下降23.01%；扣非归母净利润20.89亿元，同比下降23.39%。

业务分析

• 大秦线运量恢复但成本高增：前三季度大秦线累计完成货运量2.86亿吨，同比减少0.20%，其中Q3完成货运量9714万吨，同比增长3.87%。下半年运量稳步恢复，带动Q3公司营业收入同比增长6.26%。但公司因长期发展战略，非煤货物运输增多，并推出物流辅助服务（门到门、站到门），目前仍处于让利引流阶段，导致Q3营业成本同比增长12.82%，最终Q3毛利同比下降24.79%。

分红政策

2025年中期每股派发现金股利0.08元（含税），合计约16.12亿元，分红比例约39.17%。根据公司《2023年-2025年股东分红回报规划》，每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%，且在有条件的情况下进行中期利润分配，分红政策维持稳健。

盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为72.05亿元、84.71亿元、94.19亿元，同比分别下降20.29%、增长17.57%、增长11.19%。大秦铁路作为国铁集团西煤东运的龙头企业，公司看好其稳健的经营能力及可观的股息回报，维持“增持”评级。

风险因素

• 宏观经济波动导致煤炭需求不及预期
• 煤炭运输主要铁路干路运量增长不及预期
• 现金分红力度不及预期