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这份研报主要分析了什么内容？
这份研报主要分析了全球及国内SAP（可持续航空燃料）的需求现状与发展趋势。全球非美国市场年需求约160万吨，2027年COSIA机制将推动欧盟、英国等地区新增需求。新加坡2025年起执行1%掺混，国内政策仍在酝酿中。国内发展方面，当前无强制掺混令，试点执行不佳，年需求仅2-3万吨，产业初期源于二代生物柴油转产，白名单是核心壁垒，审批趋缓或按地区管控。
SAP赛道未来发展趋势如何？
SAP赛道未来发展趋势显示，全球需求将持续增长，尤其受COSIA机制影响，欧盟、英国等地区将新增需求。国内政策尚在酝酿，但白名单制度是核心发展驱动力。原料端，U口是核心原料，国内供应偏紧，东南亚废弃油脂或印尼棕榈油或成补充但空间有限。产业链环节中，工厂端利润最优，优质工厂投资回报约65-70%。海外工艺包仍具优势，但新路线如ATG/FT工艺成本过高，短期难以替代U口路线。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了SAP行业的原料供应、产业链竞争格局及政策风险。原料端，U口是核心原料，国内年产能约500万吨，供应偏紧，东南亚油脂或成补充但空间有限，中国禁止用食用油作原料。产业链环节，工厂端利润最优，投资约10-12亿元/30万吨原料，收益约65-70；U口利润有保障，受反倾销影响小。政策风险方面，反倾销政策、产能无序扩张及新路线成本过高是主要风险点。
当前SAP市场现状如何判断？
当前SAP市场现状显示，全球需求约160万吨/年，欧盟、英国等地区2027年将新增需求。国内市场无强制掺混令，试点执行不佳，年需求仅2-3万吨。原料供应偏紧，U口是核心原料，国内产能约500万吨。产业链中，工厂端利润最优，投资回报约65-70%。政策层面，白名单是核心壁垒，审批趋缓或按地区管控，国内政策仍在酝酿中。
研报提示了哪些风险？
研报提示的主要风险包括反倾销政策风险、产能无序扩张导致内卷、新路线ATG/FT工艺成本过高难以短期替代U口路线。政策风险方面，反倾销政策可能变化，影响进口成本。产业初期产能扩张过快可能导致竞争加剧，利润空间压缩。新路线技术成熟度及成本效益仍是关键，短期内难以大规模替代现有U口路线。国内政策落地节奏及白名单变化也需持续关注，影响产业发展方向。