2026年三季报点评26Q1-3公司归母净利同比+60%，煤制烯烃龙头优势彰显，长期成长动能充沛

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年前三季度，宝丰能源实现营收470.88亿元，同比增长32.5%；归母净利143.17亿元，同比增长60%；扣非归母净利141.28亿元，同比增长57.5%。其中，第三季度单季营收168.9亿元，同比增长32.7%；归母净利45.89亿元，同比增长42%；扣非归母净利49.18亿元，同比增长45%。
• 烯烃业务：聚乙烯和聚丙烯业务营收分别为151.3亿元和153.7亿元，同比增长24.7%和35.9%。受全球原料价格上涨影响，聚乙烯和聚丙烯价格同比分别上涨5%和16.3%。公司依托成本和规模优势，聚乙烯和聚丙烯产销量同比分别增长18.2%和17%，销量同比分别增长18.8%和16.9%。
• 焦炭业务：2026年前三季度营收62亿元，同比增长18.7%，但产销量同比仅增长0.02%和-0.2%。第三季度营收23.1亿元，同环比分别增长29.5%和12.6%，但产销量同比分别下降2.8%和2.9%。
• 非经常性损益：前三季度捐赠支出5.6亿元，公允价值变动损益8.3亿元（其中第三季度为-1.2亿元）。
• 在建项目：内蒙古基地煤制烯烃项目全面达产，烯烃产能达到520万吨/年，位居行业第一；宁东四期50万吨/年烯烃项目计划2026年底投产。

研究结论

• 主业表现符合预期，非经常性损益主要源于捐赠支出及公允价值变动。
• 长期成长动能充沛，依托煤制烯烃的成本和规模优势，公司产能持续扩张。
• 投资建议：调整2026-2028年归母净利润预期分别为189.34亿元、193.47亿元、200.44亿元，给予2027年12倍PE估值，对应目标价31.66元，维持“强推”评级。
• 风险提示：原料价格波动、产品价格下行、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保风险等。