卫星化学（002648）2026年三季报点评：26Q1-3公司营收及归母同比+33.5%和+141.2%，C2、C3双链驱动业绩高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年前三季度，卫星化学实现营业收入464.14亿元，同比增长33.49%；归母净利润90.59亿元，同比增长141.24%。其中，Q3单季营收157亿元，同比增长38.81%；归母净利润28.32亿元，同比增长180.03%。
• C2产业链优势：公司是全球唯一打通“乙烷资源-码头-船队-接收设施-C2深加工”全链条的新材料科技公司，核心原料乙烷定价锚定美国天然气价，构筑强成本护城河。2026Q3气头乙烯毛利约2440元/吨，相较油头和煤头路线分别超额利润约3197元/吨和3116元/吨。公司毛利率和净利率分别约27.99%和19.52%，同比提升7.28pct和8.72pct。
• 聚丙烯业务：Q3PDH法丙烯毛利润约195元/吨，同比提升192元/吨。下游产品价差分化，丙烯酸、丙烯酸丁酯、乙二醇毛利润同比分别下降614元/吨、871元/吨、430元/吨，环比有所波动。
• 乙烯行业景气度：全球乙烯产能加速淘汰，至2028年将超3000万吨永久关停，中国乙烯产能未被纳入出清清单。公司乙烷裂解制乙烯凭借成本和品质优势有望受益。
• 技术布局：2026Q1-3研发投入15.19亿元，同比提升22.15%。未来五年将投入百亿元，持续攻坚高端化学新材料与高性能催化剂。连云港α-烯烃高端新材料产业园加快建设中，16万吨高分子乳液、30万吨SAP等重点工程加速推进。

研究结论与投资建议

• 目标价与评级：结合油价、烯烃景气度和公司投产节奏，调整2026-2028年归母净利润预期分别为106.39亿元、108.63亿元、117.38亿元。给予2027年10xPE估值，对应目标价32.25元，维持“强推”评级。
• 风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。

附录信息

• 公司基本数据：总股本336.8646万股，总市值838.79亿元，资产负债率50.11%，每股净资产12.10元。
• 分析师团队：孙维容（组长/首席分析师）、邹骏程、李妍、徐思博、王锐等。