卫星化学2026年中报点评：26H1公司营收/归母同比+30.9%/+126.9%

其他化学原料2026年08月16日 卫星化学（002648）2026年中报点评 强推（维持）目标价：36.91元当前价：25.26元 26H1公司营收/归母同比+30.9%/+126.9%，轻烃龙头破局乘风起 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为307.13、62.27、60.53亿元，同比+30.9%、+126.9%、+109%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利180.36、41.1、40.99亿元，同比+62%、+249.7%、+240.5%，环比+42.3%、+94.1%、+109.8%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com执业编号：S0360526070008 评论： 轻烃C2、C3双产业链一体化龙头业绩盈利高增。根据公告，2026H1公司功能化学品和高分子材料业务分别实现营收233.69和72.56亿元，同比+35.07%和+18.81%；实现毛利率27.58%和29.61%，同比+9.13pct和+2.93pct。C2方面，公司是全球唯一打通“乙烷资源-码头-船队-接收设施-C2深加工”全链条的新材料科技公司。受中东冲突影响，油价攀升带动乙烯价格同步上升，公司核心原料乙烷定价长期锚定美国天然气价，构筑强成本护城河。根据百川，2026Q2气头乙烯毛利约3034元/吨，相较油头乙烯和煤头乙烯路线超额利润分别约4219和3582元/吨。 公司基本数据 总股本(万股)336,864.57已上市流通股(万股)336,648.25总市值(亿元)850.92流通市值(亿元)850.37资产负债率(%)51.03每股净资产(元)11.2912个月内最高/最低价30.29/16.27 海外产能加速退出，乙烯望迎景气大周期。根据ChemNet，未来12-18个月全球合计超3000万吨/年缺乏竞争力的老旧乙烯产能将实施永久性关停。区域分布看，本轮3000万吨产能淘汰呈现高度集中特征：欧洲占53%、东北亚占40%，其余7%分布在东南亚、澳洲等地。受中东冲突影响，能源成本高企叠加不可抗力频发，全球多地乙烯装置面临停产或降负。公司乙烷裂解制乙烯有望凭借成本、可生产高品质乙烯等优势获得较强市场竞争力和盈利能力。高端新材料深度布局，持续强化股东回报。项目建设上，公司进一步加快年产 16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂、年产20万吨精丙烯酸、年产26万吨芳烃联合装置等项目的建设，促进轻烃综合利用高附加值产品的做精做深，实现上游产品向下游高端产品的拓展。分红方面，2026H1公司发布并实施2025年年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），分红金额16.81亿元。公司最近三年累计分红47.06亿元，累计分配的利润占最近三个会计年度年均净利润的87%，持续强化股东回报，践行“与股东共享发展成果”的承诺。 相关研究报告 《卫星化学（002648）2025年报点评：25年扣非净利稳健增长，新增项目逐步推进》2026-03-26《卫星化学（002648）2025年三季报点评：乙烷 价格回落推动毛利修复，投资收益等拖累净利润》2025-10-29《卫星化学（002648）2025年半年报点评：Q2价差承压，Q3乙烷价格下行盈利或有望修复》2025-08-15 投资建议：结合当前油价情况、烯烃行业景气度和公司投产节奏，我们调整公司26-28年的归母净利润预期，分别为103.61、104.07、111.61亿元（前值为75.27、85.59、96.73亿元），参考公司历史估值，并结合公司后续项目投产预期，我们给予公司2026年12xPE，对应目标价36.91元，维持“强推”评级。 风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、纯碱等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所