行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

+12.3%，行业景气底部彰显业绩韧性

2026-08-06 华创证券大王雪

公司业绩：2026年上半年，博源化工实现营收60.31亿元，同比增长1.9%；归母净利润8.34亿元，同比增长12.3%。其中，第二季度单季度营收33.13亿元，同比增长8.7%；归母净利润4.14亿元，同比增长2.5%。
产能与产量：截至2026年上半年末，公司纯碱、小苏打、尿素产能分别达到960万吨/年、150万吨/年、154万吨/年，位居国内第一。26H1纯碱、小苏打、尿素产量分别为473.13万吨、80.13万吨、79.03万吨，同比增长39.4%、8.3%和-10.4%。公司主营产品销量和出口量创历史同期新高。
纯碱业务表现：纯碱业务实现收入39.88亿元，同比增长12.33%，毛利率为32.41%。尽管纯碱市场价格下行，但公司凭借产量优势和成本优势实现逆势增长。
盈利能力：26H1公司纯碱毛利率超额优势显著，约9.48个百分点，高于行业平均水平。氨碱法、天然碱法、联碱法毛利分别为-451元/吨、289元/吨、-189元/吨，其中天然碱法具备成本优势。
市场价格：受下游需求影响，纯碱市场价格持续下行，26H1轻质纯碱和重质纯碱均价分别约为1125元/吨和1260元/吨，同比下降17.4%和14.5%。
投资建议：华创证券调整公司26-28年归母净利润预期分别为17.14亿元、22.27亿元、25.54亿元，给予2026年18倍PE，对应目标价8.30元，维持“强推”评级。
风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。