巨化股份（600160）2026年中报点评：26H1归母同比+29.2%，看好制冷剂长周期景气+含氟新材料成长性

氟化工2026年08月26日 强推（维持）目标价：47.49元当前价：38.15元 巨化股份（600160）2026年中报点评 26H1公司归母同比+29.2%，看好制冷剂长周期景气+含氟新材料成长性 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2026年中报。26H1公司实现营收、归母净利、扣非归母净利分别为133.4、26.5、26.27亿元，同比+0.1%、+29.2%、+29.7%；其中，26Q2单季度实现营收、归母净利、扣非归母净利73.22、14.77、14.64亿元，同比-2.8%、+18.9%、+18.3%，环比+21.7%、+25.9%、+25.8%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com执业编号：S0360526070008 评论： ❖氟化工主业同比量价齐升，看好长周期高景气延续。26H1制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品销售收入同比+16.7%、+32.3%、+52.8%；销量同比+0.9%、+16.1%、+41.6%；均价同比+15.6%、+14.0%、+7.9%。其中，26Q2单季各业务销售收入同比+14.1%、+34.4%、+24.2%，环比+26.0%、+12.8%、-0.6%；销量同比+0.7%、+10.0%、+6.8%，环比+21.0%、-2.5%、-9.0%；均价同比+13.3%、+22.1%、+16.3%，环比+4.1%、+15.8%、+9.2%。公司利润总额同比+8.45亿元，其中主要产品价格上涨贡献增利11.72亿元，氟制冷剂产品贡献9.17亿元，为核心增利来源。我们认为制冷剂是少数受宏观因素影响较弱且具备独立供需逻辑的化工品，强供需约束下，中长期景气有望延续。 公司基本数据 总股本(万股)269,974.61已上市流通股(万股)269,974.61总市值(亿元)1,029.95流通市值(亿元)1,029.95资产负债率(%)38.66每股净资产(元)8.1712个月内最高/最低价55.85/32.46 ❖龙头地位叠加产业链一体化，重点项目持续推进。公司氯碱、氟化工原料及制冷剂等环节配套完善，上游原料自给能力较强，叠加制冷剂配额及规模优势，成本和供应稳定性优势突出。项目方面，26H1公司完成固定资产投资30.72亿元；全资子公司衢化氟化公司1万吨/年R1234yf扩能技改项目投料试车，现运营两套主流HFOs生产装置，产能达15500吨/年；甘肃巨化在建2万吨/年H-R1234yf、拟建1.5万吨/年T-R1234yf装置；同时甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目完成中交，力争“8.30”产出合格产品，并持续推进2万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料、1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目建设。 ❖三代制冷剂景气延续，高端含氟新材料成长可期。前期地缘冲突对公司出口端造成一定扰动，随着内需企稳及海外需求修复，制冷剂需求有望改善；同时，发展中国家第二组HFCs基线年为2024-2026年，2026年后全球HFCs配额将进一步锁定，供给端约束延续，三代制冷剂价格具备支撑。新材料方面，1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产并实现工业化批量应用，产品经半导体客户测试验证，产品满足SEMI F57标准要求，达到半导体级水平；叠加PTFE、FEP、PVDF、FKM等高性能氟材料布局，高端氟材料业务有望逐步贡献增量。 相关研究报告 《巨化股份（600160）2025年报及2026年一季报点评：制冷剂景气趋势向好，业绩增长稳健，26Q1归母净利同比+45.93%》2026-05-17《巨化股份（600160）2025年三季报点评：Q3业 绩同比继续大幅上涨，三代制冷剂景气有望持续上行》2025-11-12《巨化股份（600160）2025年半年报点评：2025Q2净利润同环比大幅提升，制冷剂景气持续提升》2025-09-07 ❖投资建议：结合当前制冷剂行业景气度和公司投产节奏，我们调整公司26-28年的归母净利润预期分别为58.28、70.98、85.89亿元（前值分别为58.88、69.12、80.00亿元），考虑到可比公司估值和含氟新材料成长性，给予2026年22xPE，目标价47.49元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：原料价格上行、产品价格下行、下游需求不及预期、在建项目投产不及预期、安全环保风险等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料、钾肥、有机硅、农药、食品添加剂、石化等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（存储、PCB等）、固态新材料、机器人新材料、聚氨酯、轮胎、化肥等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（液冷等）、氟化工、聚氨酯、煤化工、氯碱、聚氨酯等。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：AI新材料（半导体材料）、人形机器人新材料、消费电子新材料、吸附分离材料、合成生物学、维生素、氨基酸、染料等。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。