巨化股份2025年三季报点评总结
核心观点
- 业绩稳健增长：巨化股份2025年三季报显示，公司实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；归母净利润32.48亿元，同比增长160.22%。第三季度单季营收和净利润分别同比增长21.22%和186.55%，但环比微降3.6%，主要受行业淡季大修及非制冷剂业务景气度下行影响。
- 制冷剂高景气：公司作为行业龙头，拥有27.1万吨三代制冷剂权益配额，市占率达34%，主流品种市占率均居第一。以R32为代表的主流产品价格高位运行，市场价突破6万元/吨，较年初上涨约3倍，带动公司业绩显著提升。
- 含氟新材料前瞻布局：公司前瞻性布局新材料领域，拥有8000吨/年HFOs产能，通过代工国际巨头掌握第四代制冷剂技术，并推进甘肃高性能氟氯新材料项目，计划新增5万吨HFOs产能。阿联酋基地产能逐步释放，海外市场份额扩大。高纯PFA、电子级氢氟醚等新产品进入产业化阶段，为未来业绩增长注入新动能。
关键数据
- 财务数据：2025年预计营业收入296.26亿元，同比增长21.11%；归母净利润45.63亿元，同比增长132.86%。预计2025-2027年EPS分别为1.69/2.01/2.31元。
- 产能布局：拥有27.1万吨三代制冷剂权益配额，8000吨/年HFOs产能，计划新增5万吨HFOs产能。
- 产品价格：R32市场价突破6万元/吨，较2024年初上涨约3倍。
研究结论
- 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2025-2027年EPS为1.69/2.01/2.31元。
- 风险提示：原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期。
财务预测指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 20,655| 24,462| 29,626| 32,972| 36,173|
| 归母净利（百万元） | 944 | 1,960 | 4,563 | 5,439 | 6,233 |
| 毛利率 | 13.22%| 17.50%| 25.34%| 26.65%| 27.64%|
| 销售净利率 | 4.57% | 8.01% | 15.40%| 16.50%| 17.23%|
| ROE | 5.87% | 11.01%| 21.68%| 22.05%| 21.53%|
