永和股份2024年年报及2025年一季报总结
2024年业绩表现
- 整体业绩：公司2024年收入46.06亿元，同比增长5.42%；归母净利润2.51亿元，同比增长36.83%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长117.79%。24Q4营业收入12.27亿元，环比上升2.01%；归母净利润1.05亿元，环比上升210.45%。
- 业务板块：氟碳化学品收入24.47亿元（同比增长3.78%），含氟高分子材料收入15.81亿元（同比增长17.38%），化工原料收入4.36亿元（同比下降20.09%）。毛利率分别为20.37%、15.79%、-9.26%，同比变化分别为12.61%、-8.10%、-16.05pcts。
- 价格与销量：氟碳化学品平均售价2.37万元/吨（同比增长14.32%），销量10.31万吨（同比下降9.21%）；含氟高分子材料平均售价4.09万元/吨（同比下降16.51%），销量3.86万吨（同比增长40.59%）；化工原料平均售价0.18万元/吨（同比下降29.64%），销量24.01万吨（同比增长13.57%）。
- 费用情况：销售费用同比下降2.25%，销售费用率1.50%；管理费用同比下降3.57%，管理费用率5.45%；研发费用同比上升15.59%，研发费用率2.2%；财务费用同比上升43.52%，财务费用率1.60%。
- 现金流：经营性现金流净额5.83亿元（同比增长11.21%），投资性现金流净额-9.56亿元（同比增长33.72%），筹资性现金流净额2.99亿元（同比下降66.00%）。期末现金及等价物余额0.91亿元（同比下降37.65%）。
- 营运指标：应收账款周转率从5.85次下降到5.81次，存货周转率从6.26次下降到5.72次。
2025年一季度业绩
- 业绩提升：1Q25收入11.38亿元（同比增长12.36%），归母净利润0.97亿元（同比增长161.66%）。
- 制冷剂价格：氟碳化学品均价27973.48元/吨（同比增长21.11%，环比上升10.08%）。
- 含氟高分子材料：邵武永和继续盈利，FEP、PTFE产能爬坡，HFP市场价格企稳上行，均价41187.56元/吨（同比下降2.06%，环比上升3.87%）。
行业与公司前景
- 制冷剂供需：2025年三代制冷剂配额较上年增长7291吨（7.29%），空调产量同比增长（1Q25国内增长6.2%，出口增长24.5%）。供给约束下，需求向好推动三代制冷剂价格上行，预计进入上行通道。
- 新项目进展：内蒙永和新建项目（0.4万吨/年全氟己酮、0.8万吨/年VDF）于2024年12月试生产；邵武永和项目（0.5万吨/年HFP、0.3万吨/年FEP）于2024年11月和12月试生产。公司含氟高分子材料在建产能超3万吨，含氟精细化学品产能0.70万吨/年，有望开辟新增长曲线。
投资建议与风险
- 投资预测：预计2025-2027年收入分别为56.81/64.18/68.50亿元（同比增长23.3%/13.0%/6.7%），归母净利润分别为5.83/7.74/9.23亿元（同比增长132.0%/32.7%/19.2%），EPS分别为1.24/1.65/1.96元，对应PE分别为18/14/11倍。
- 评级：维持“买入”评级，基于制冷剂价格上行和含氟高分子材料项目逐步投产的预期。
- 风险提示：重要原材料、能源价格上行；碳排放控制风险；产业政策风险；氟制冷剂产品升级换代风险；全球贸易政策重大变动风险。
