制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩同比高增，看好公司产业链向下游延伸

永和股份（605020.SH） 制冷剂与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩同比高增，看好公司产业链向下游延伸 作者 事件：2026年8月14日，永和股份发布2026年半年报。1H26公司实现营业收入31.34亿元，同比上升28.16%；实现归母净利润5.13亿元，同比上升89.01%；扣非归母净利润5.27亿元，同比上升96.75%。对应公司2Q26营业收入为18.10亿元，环比上升36.74%；归母净利润为3.33亿元，环比上升84.50%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 点评：制冷剂行业景气度延续，氟碳化学品与含氟高分子材料双轮驱动，公司业绩实现较好增长。1H26公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品 板 块 收 入 分 别 为15.01/12.26/2.72/0.62亿 元 ，YoY分 别 为+14.55%/+53.27%/+22.68%/+24.58%；毛利率分别为41.00%/24.55%/-6.57%/-12.58%，较上年同期变化+8.57/+4.80/+2.74/-0.24个百分点。根据公司2026年半年报披露，公司业绩增长主要受益于氟碳化学品及含氟高分子材料两大板块协同发力。一方面，制冷剂行业受配额管理政策约束，供给端有序收紧，同时下游需求持续回暖，主要制冷剂产品价格维持高位运行，公司充分发挥产业链一体化优势，实现氟碳化学品板块营收与毛利的稳步提升。另一方面，含氟高分子材料板块景气上行，市场需求保持增长，中高等级改性、线缆级、电子级产品的国产替代进程持续加速，叠加公司新增产能稳步爬坡与产品良率持续提升，推动板块量价齐升。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《制冷剂行业景气度延续，看好公司含氟高分子材料板块逐步兑现》2026-06-082、《制冷剂价格持续上行推动公司业绩增长，看好邵武永和运营效率逐步提升》2025-11-10 产销量方面，1H26公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量分别为9.06/3.60/23.69/0.16万吨，同比变化+9.21%/+31.63%/-5.48%/-2.68%；销量分别为4.15/2.81/12.80/0.15万吨，同比变化-4.12%/+49.46%/+2.24%/+30.06%。 产品价格方面，1H26公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为3.61/4.37/0.21/4.18万元，同比变化分别为+19.48%/+2.55%/+20.00%/-4.22%。 费用方面，1H26公司销售费用率为1.23%，较上年同期下降0.23个百分点；管理费用率为4.26%，较上年同期下降1.43个百分点；财务费用率为0.96%，较上年同期下降0.32个百分点；研发费用率为2.05%，较上年同期下降0.05个百分点。 现金流方面，1H26公司经营性活动产生现金流净额为4.24亿元，同比上升25.92%；投资活动产生现金流净额为-5.88亿元，同比下降47.17%；筹资活动产生现金流净额为4.83亿元，同比上升42.56%。期末现金及现金等价物余额为5.33亿元，同比上升43.19%。应收账款同比上升30.27%，应收账款周转率由2025年同期的6.25次下降至5.88次；存货同比上升10.59%，存货周转率由2025年同期的2.58次上升至2.86次。 制冷剂价格延续高景气，主流产品价格同比提升，未来价格有望维持高位。2026年上半年制冷剂行业供需紧平衡，配额管控为价格提供支撑，HFCs制冷剂主要品种价格整体上涨。根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月底，R32/R125/R134a价格分别为64000/55000/64000元/吨，同比上涨21.9%/20.88%/30.61%。根据氟务在线信息显示，虽然目前制冷剂整体需求处于弱势，但受配额刚性约束影响，制冷剂整体市场价格有望维持高位。 公司依托邵武、包头两大基地，产业链不断向下游延伸。根据公司2026年半年报披露，邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地项目主要生产装置及公用配套工程大部分已建成投产并保持稳定运行，FEP、PFA、PTFE等产品产量、品质持续提升。公司重点推进现有产线产能爬坡、工艺优化和品质升级，持续提升锂电级产品占比，增强中高端领域的差异化竞争优势。包头永和方面，根据公司2026年可转债募集说明书披露，公司拟投资60.58亿元实施包头永和新材料有限公司新能源材料产业园项目，项目将建设完整氟化工产业链，上游拟建设40万吨/年废盐综合利用装置、24万吨/年甲烷氯化物装置作为全厂基础原料；中游拟建设12万吨/年R22装置、6万吨/年TFE装置、4.8万吨/年HFP装置和5万吨/年HCC-240fa装置作为中间产品；下游建设2万吨/年HFO-1234yf装置、2.3万吨/年HFO-1234ze联产HCFO-1233zd装置、1万吨/年全氟己酮装置、18万吨/年一氯甲烷装置、25万吨/年氯化钙装置和4万吨/年四氯乙烯装置。我们认为随着邵武永和产能的逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强。 投资建议：我们预计永和股份2026-2028年收入分别为61.49/66.71/70.70亿元，同比增长18.1%/8.5%/6.0%，归母净利润分别为8.92/11.15/12.78亿元，同比增长58.8%/25.1%/14.6%，对应EPS分别为1.75/2.18/2.50元。结合公司8月21日收盘价，对应PE分别为18.5/14.8/12.9倍。我们认为随着邵武永和产能的逐步爬坡与工艺优化，以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强，维持“买入“评级。 风险提示：行业周期性波动风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险；重要原材料价格上行的风险；国际出口业务风险；安全环保风险；产品价格波动风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681