制冷剂行业景气度延续，看好公司含氟高分子材料板块逐步兑现

永和股份（605020.SH） 制冷剂行业景气度延续，看好公司含氟高分子材料板块逐步兑现 行业基础化工2026年06月05日收盘价（元）34.46总市值（百万元）17,602.81流通市值（百万元）17,330.76总股本（百万股）510.82流通股本（百万股）502.92近3月日均成交额（百万元）515.29 作者 事件1：2026年4月2日，永和股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入52.06亿元，同比增长13.04%；实现归母净利润5.62亿元，同比增长123.46%；扣非净利润5.69亿元，同比增长131.34%。对应公司4Q25营业收入为14.21亿元，环比增长6.00%；归母净利润为0.92亿元，环比下降53.30%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 事件2：2026年4月20日，永和股份发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入13.24亿元，同比增长16.37%；实现归母净利润1.80亿元，同比增长85.11%。 点评：制冷剂涨价叠加邵武永和产能爬坡，2025年公司净利润大幅增长。2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品板块收入分别为27.72/17.38/4.41/1.19亿元，YoY分别为+13.31%/+9.93%/+1.16%/+478.79%；毛 利 率 分 别 为33.26%/19.50%/-13.98%/-12.36%， 同 比 变 化 分 别 为+12.89/+3.71/-4.72/-10.06pcts。公司业绩增长主要受益于制冷剂及含氟高分子材料两大板块协同发力。一方面，制冷剂行业在配额政策持续约束下，供需格局不断优化，产品价格同比明显上涨，公司产销衔接顺畅，收入和毛利水平同步提升。另一方面，公司持续推进产品结构和产业链协同优化，含氟高分子材料产线效率和产品品质稳步提升，邵武永和盈利能力逐步增强，高附加值产品占比不断提高，进一步夯实公司整体盈利基础。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《制冷剂价格持续上行推动公司业绩增长，看好邵武永和运营效率逐步提升》2025-11-102、《制冷剂价格上行，公司1H25业绩同比高增，看好邵武永和产能逐步爬坡-永和股份2025年半年报点评》2025-08-183、《制冷剂进入长景气周期，关注公司含氟高分子材料及精细化学品布局》2025-06-27 产销量方面，2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量为16.44/5.74/46.25/0.35万吨，同比变化分别为-1.01%/15.04%/20.75%/331.64%，对外销量分别为9.26/4.02/24.26/0.29万吨，同比变化分别为-10.15%/4.13%/1.02%/617.39%。 产品价格方面，2025年公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为2.99/4.32/0.18/4.07万元，同比变化分别为26.11%/5.57%/0.14%/-19.32%。 费用方面，公司2025年销售费用同比增长13.97%，销售费用率为1.51%，同比上升0.01pcts；财务费用同比下降26.00%，财务费用率为1.05%，同比下降0.55pcts；管理费用同比增长18.34%，管理费用率为5.70%，同比上升0.25pcts； 研发费用同比增长13.64%，研发费用率为2.28%，同比上升0.02pcts。 现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为6.80亿元，同比增长16.73%；投资活动产生现金流净额为-7.95亿元，同比增长16.88%；筹资活动产生现金流净额为2.56亿元，同比下降14.27%。期末现金及现金等价物余额为2.31亿元，同比增长153.96%。应收账款同比上升43.28%，应收账款周转率有所下降，由2024年同期的12.73次下降至12.00次；存货同比上升4.19%，存货周转率有所上升，由2024年同期的5.72次上升至5.90次。 2026年一季度制冷剂价格延续上行，1Q26公司利润同比大幅提升。根据公司2026年一季报披露，1Q26公司利润同比大幅提升主要受第三代制冷剂和部分含氟高分子材料产品价格上涨，毛利率上升引致。根据百川盈孚数据显示，截至2026年一季度末，R32/R134a/R125价格分别为63500/59500/55000元/吨，同比上涨35.11%/27.96%/22.22%。 供给约束叠加需求旺季，制冷剂价格有望延续高位运行。根据氟务在线及生态环境部官网显示，2025年12月9日，生态环境部公开发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，2026年HFC生产配额总量为79.78万吨，较2025年增加5963吨，内用生产配额为39.41万吨，较2025年增加4502吨，2026年制冷剂生产配额整体变化不大，刚性供给约束仍在。我们认为进入旺季后制冷剂备货逐步启动，生产企业控价意愿较强，行业景气度有望延续，产品价格预计维持高位运行。 公司深耕含氟高分子材料及精细化学品领域，未来有望逐步贡献利润。在含氟高分子材料领域，公司围绕FEP、PFA等核心产品持续推进技术迭代与工艺优化，提升产品在介电性能、耐热性及稳定性等方面的综合表现。邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。同时，公司结合市场需求，对PVDF等产品持续开展技术研究与方案优化，推动产品结构向高附加值方向演进。在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮及HFP二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，不断深化技术积累，丰富产品体系，目前HFP二聚体/三聚体等已进入市场拓展阶段，相关技术落地及市场推广工作正在有序开展。我们看好公司含氟高分子材料及精细化学品领域产品下游产能利用率的提升以及下游市场的逐步开拓，未来有望逐步贡献利润。 公司在建项目有序推进，产能有望逐步落地。根据公司2025年年报披露，2025年邵武永和新增5万吨/年AHF、0.4万吨/年PTFE、0.15万吨/年PFA。未来将按照中长期发展规划，有序推进重点项目建设。在包头基地，包头永和新能源材料产业园项目以第四代制冷剂相关产品为核心布局，整体推进进度符合预期规划。在邵武基地，公司将依托现有产业基础和装置条件，稳步推进邵武永和年产44kt二氟一氯甲烷和10kt焚烧装置扩建及氟聚合物技改项目、年产29kt混配制冷剂项目等重点建设任务。我们看好公司在建项目的逐步落地，后续项目有序衔接逐步形成对公司经营业绩的增量支撑。 投资建议：我们预计永和股份2026-2028年收入分别为61.49/66.71/70.70亿元，同比增长18.1%/8.5%/6.0%，归母净利润分别为8.92/11.15/12.78亿元，同比增 长58.8%/25.1%/14.6%，对应EPS分别为1.75/2.18/2.50元。结合公司6月5日收盘价，对应PE分别为20/16/14倍。我们看好公司含氟高分子材料及精细化学品领域产品下游产能利用率的提升以及下游市场的逐步开拓，未来有望逐步贡献利润，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681