三环集团Q3解读MLCC量价齐升打造亮眼业绩表现涨价延续与国产替代打开未来增长空间

业绩概览：

• 2026年前三季度：公司营收115.03亿元，同比增长76.74%；归母净利润38.65亿元，同比增长97.35%；扣非归母净利润36.82亿元，同比增长115.76%；毛利率48.47%，提升5.98个百分点；净利率33.60%，提升3.52个百分点。
• 单Q3业绩：营收50.79亿元，同比增长115.27%，环比增长35.73%；归母净利润19.33亿元，同比增长167.97%，环比增长69.39%；扣非归母净利润18.72亿元，同比增长192.61%，环比增长72.16%；毛利率53.72%，提升10.33个百分点，环比提升8.81个百分点；净利率38.06%，提升7.51个百分点，环比提升7.56个百分点。

业绩增长驱动因素：

• 涨价与扩产：车规级产品贡献主要增量，消费、工控、通信基站级同步增长；预计2027年服务器级等高端产品将贡献增量。价格端，Q3主要体现6-7月约30%的涨价幅度，规模效应与良率优化推动毛利率显著上升，涨价伴随行业高景气周期有望延续。产能端，2027年高容产品扩产提速，相关产能有望承接村田等海外原厂的转单红利。

SOFC业务：

• 隔膜片贡献第二增量，营收占比提至5%以上。作为北美大客户主供，2026年确定性订单超10亿元（同比增超3倍），泰国产能出海按计划推进，二厂2027Q1投产，长期弹性可期。

MLCC业务：

• 行业供需缺口打开长期发展空间。① 海外原厂转产带来的缺口：村田等头部厂商减少承接消费类订单，市场存在份额缺口，为国内厂商提供国产替代空间。② 涨价有望延续至2027年，高容扩产有序推进，服务器级高端产品进展良好，有望贡献新增量。公司2026–2027年业绩能见度较高，当前2027年PE仅15倍左右，建议重点关注。