SK海力士2026Q3业绩梳理

一、财务表现：2026Q3营收104.62万亿韩元，环比增长31.9%；营业利润83.33万亿韩元，环比增长37.6%，营业利润率提升至79.7%。净利润39.78万亿韩元，环比下降57.6%，主要受Q2铠侠投资收益抬高基数影响。DRAM、NAND价格上涨及高附加值产品占比提升推动主营盈利持续改善。

二、DRAM业务：Q3 DRAM Bit出货环比增长约10%，ASP上涨20%后段；服务器DDR5销售扩大，HBM4开始规模出货，推动产品结构升级。

三、NAND业务：Q3 NAND Bit出货环比小幅下降，ASP上涨20%中段；321层TLC企业级SSD销售扩大，数据中心高容量、高性能产品需求持续增长。

四、HBM及产能展望：Q4 HBM4出货量及收入预计将超过HBM3E。M15X年底前完成产能爬坡，加快1c nm制程迁移，扩大服务器DDR5及LPDDR5 SOCAMM供应。预计Q4国内321层工艺产能占比超过50%，推动企业级SSD增长。公司预计存储供不应求将持续至2030年。

五、长期订单与资本开支：公司与14家主要客户签署长期供货协议，覆盖2027—2028年超50%的总产能。2027年龙仁一期投产及海内外扩产将推动资本开支显著增长。公司宣布2026年约100万亿韩元股东回报计划，Q3批准14万亿韩元分红、20万亿韩元回购，其中约10万亿韩元拟注销。

观点重申：AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。据测算，AI拉动下存储供不应求格局有望延续至2027、2028年，存储价格有望持续维持高位。存储厂利润释放确定性强，建议关注存储投资机会。

风险提示：上游DRAM及HBM产能释放超预期风险；云厂商AI资本开支节奏放缓风险。