SK海力士2026Q3点评：存储供需紧张延续至2030年

SK海力士2026年Q3营收达104.62万亿韩元，环比增32%，同比增328%，营业利润率升至80%。但净利润环比下降58%，主要受汇兑及资产估值损失影响。公司宣布全年股东回报约100万亿韩元，每股分红2万韩元，显示出强劲的营收增长和积极的股东回报政策。

根据研报，存储行业供不应求格局将延续至2030年。SK海力士已与14家核心客户签署长期协议（LTA），锁定2027-2028年超50%产能，DRAM与HBM产能至2029年近乎售罄。客户对HBM需求超出当前供应能力两倍以上，行业高景气度有望持续。

报告重点分析了SK海力士的产品结构变化与出货指引。HBM4于Q3全面量产并预计成为主力产品，服务器DDR5出货量环比增长逾40%，321层TLC企业级SSD销售持续扩大。Q4DRAM中段位元出货量环比增长20%，ASP环比上涨20%；NAND中段出货量环比增长个位数，ASP环比上涨20%，显示出产品升级和价格提升的趋势。

当前市场判断存储行业供不应求格局将持续至2030年，SK海力士凭借LTA锁定大量产能，周期属性显著弱化。中长期需求能见度大幅提升，行业高景气度得到确认。客户对HBM需求旺盛，产能紧张，行业整体处于有利发展态势。

研报提示的主要风险因素包括：汇兑及资产估值损失可能影响短期净利润表现；尽管LTA带来确定性，但产能扩张仍需时间，短期内供需紧张可能导致客户订单排期较长；行业竞争加剧可能影响ASP维持，需关注技术迭代和价格竞争风险。