电子烟业务快速放量，All in AI战略培育长期新动能

业绩简评

公司2026年前三季度营收42.10亿元，同比+46.08%，归母净利润1.52亿元，同比-14.53%，主要受摩尔线程公允价值损失1.09亿元影响；扣非归母净利润2.47亿元，同比+47.39%。单Q3营收16.58亿元，同比+56.14%，归母净利润-1.86亿元，同比-563.33%，确认摩尔线程公允价值损失3.5亿元；扣非归母净利润1.09亿元，同比+185.29%。公司持续推进All in AI战略，多板块业务协同发展。

经营分析

1. 电子烟业务：创新消费电子前三季度收入15.54亿元，同比+59.6%，其中电子烟业务同比+156%。公司参与整机与模组份额持续增长，并布局电子烟监测业务，进展与国内法规相关。
2. 发斯特并表：精密结构件业务前三季度收入4.9亿元，同比+509.98%；单Q3收入1.8亿元，同比+577.44%。公司围绕高精密、轻量化方向推进工艺升级，客户覆盖Ubiquiti、亚马逊、Waymo、谷歌等北美头部企业。
3. 大客户产品放量：健康环境业务前三季度收入4.3亿元，同比+85.27%；单Q3收入1.66亿元，同比+14.38%。首个大客户产品于2025年6月开始放量，下半年订单充足，长期成长可期。
4. 汽车电子/智能控制部件：汽车电子前三季度收入4.92亿元，同比+0.39%；智能控制部件收入8.69亿元，同比+13.45%。汽车电子获取多个海外项目，墨西哥工厂部分项目模具已就绪；智能控制部件受益于咖啡机、人机交互模组等产品增长。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年归母净利为2.95、6.03、7.52亿元，同比-48.83%/+104.13%/+24.74%。当前股价对应2026-2028年PE分别为50X、25X、20X，维持“买入”评级。

风险提示

客户相对集中风险；原材料波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；政策变化风险；大股东质押风险。