2025H1业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显

2025H1业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显 事件：8月21日，公司发布《2025年半年度报告》，实现营业收入34.94亿元，同比增长15.01%；归属于母公司所有者净利润0.54亿元，同比增长9.85%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润0.48亿元，同比增长705.74%；经营活动产生的现金流量净额-5105.19万元，同比增长33.84%。符合市场预期。 买入（维持） AI推动各类终端升级换代，FPC业务单季度扭亏为盈。1）2025Q2单季度，公司实现营业收入19.07亿元，同比增长39.39%；归母净利润0.47亿元，同比增长124.18%；现金流量净额2.43亿元，同比增长231.75%。2）报告期内公司FPC业务收入16.94亿元，同比增长11.57%，市场份额进一步提升，凸显公司作为内资FPC头部企业的实力，推动公司盈利能力的进一步改善。3）在连续亏损四个年度后，FPC业务单季度首次实现扭亏为盈，迎来关键的转折点，随着工厂稼动率的持续提升和出货价格回归，公司的人均产出创出历史新高，业务毛利逐月改善，FPC板块业绩将持续回升，成为公司业绩基本盘的重要支撑。 智算业务高速扩张，引领建设128亿元投资额的庆阳新基建。1）2025H1，公司算力及相关业务实现收入14.82亿元，相较去年同期增长33.85%，占营业收入比重达到42.41%，实现了高速扩张。2）公司在AI算力产业初步形成了完整的商业闭环，拥有丰富的关键资源与软硬件能力，可为客户提供全方位服务。在国产算力芯片端，公司与燧原科技形成深度战略绑定；同时，公司也积极与其他国产算力芯片企业进行了不同深度的合作探索，积累了丰富的人才队伍、客户资源及业务经验，最大程度的满足客户需要。3）公司作为“东数西算”国家战略的核心践行者，控股子公司燧弘绿色与庆阳“算力大底座”协同共建燧弘庆阳绿色智能数字基础设施项目，项目总规划建设用地约500亩，总投资预计128亿元。 作者 利润率稳健增长，“All in AI”战略成效初显。1）报告期内，公司毛利率稳健增长达12.07%，相较上年同期增加1.46pct。分行业来看，电子行业毛利率为8.38%，相比上年同期提升5.82pct；算力及相关行业毛利率为15.5%，相比上年同期下降6.93pct。分产品来看，印制电路板业务毛利率为7.82%，相比上年同期提升6.31pct；背光模组毛利率为11.8%，相比上年同期提升4.48pct；算力及相关业务毛利率为15.5%，相比上年同期下降6.93pct。2）自2023年公司以“ALL IN AI”战略入局以来，公司战略布局宏大，团队建设卓有成效，产业切入点精准，业务进展快速，已构建起“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈芷婧执业证书编号：S0680523080001邮箱：chenzhijing3659@gszq.com 相关研究 维持“买入”评级。考虑公司FPC业务效益回升，AI算力业务高速扩张，结合近期财务数据，我们预计公司2025-2027年实现营业收入84.86、111.30、137.07亿元；归母净利润3.23、5.12、7.09亿元，维持“买入”评级。 1、《弘信电子（300657.SZ）：24年业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显》2025-04-03 2、《弘信电子（300657.SZ）：FPC业务拐点将临，AI算力加速前进》2024-12-06 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易关系变化。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com