年报点评报告：24年业绩符合预期，“AllinAI”战略成效初显

事件：3月31日，公司发布《2024年年度报告》，实现收入58.75亿元，同比增长68.91%；归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣非净利润-0.65亿元，同比增长85.45%，符合前期预告。 AI推动各类终端升级换代，FPC效益拐点已现。1）报告期内，公司实现FPC业务收入30.97亿元，同比增长6.95%，市场份额进一步提升，凸显公司作为内资FPC头部企业的实力，推动公司盈利能力的进一步改善。2）随着AI人工智能手机的出现、折叠机为代表的中高端手机、汽车智能化与电动化、可穿戴设备等技术升级带来的需求放量，FPC行业有机会迎来一轮新的发展。报告期内，公司FPC业务聚焦在中、高端产品端，同时降低公司的运营成本，向收入和成本两端要效益；同时，公司坚持大客户发展战略，通过显示模组等厂商向H公司、OPPO、VIVO、小米、传音、荣耀等国内外知名智能手机制造商供货。 智算业务高速扩张，国产芯片及英伟达双线卡位。1）2024年，公司算力及相关业务实现收入19.88亿元，占营业收入比重达到33.84%，相比2023年实现了高速扩张。2）自2023年以来，公司持续战略性布局AI智能硬件研发和生产制造与AI算力资源服务两大业务，取得了快速而重大的进展。在国产算力芯片端，公司与燧原科技形成深度战略绑定；同时，公司持续探索和完善英伟达算力和生态资源，最大程度的满足客户需要。安联通通过与产业上下游客户的长期合作及技术服务，积累了丰富的人才队伍、客户资源及业务经验。 利润率显著回升，““All in AI”战略成效初显。1）报告期内，公司印制电路板业务毛利率为2.75%，相比上年同期提升1.69pct；背光模组毛利率为9.44%，相比上年同期提升4.98pct；算力及相关业务毛利率为19.72%，相比上年同期提升25.32pct，利润率显著回升。2）公司的AI业务战略定位为成为智能硬件及整体解决方案提供商，我们认为，伴随端侧产品升级换代、算力投资快速推进、公司降本增效继续夯实，公司“All in AI”战略成效有望加速显现。 维持“入入”评级。“ 考虑公司FPC业务效益回升，AI算力业务高速扩张， 结合近期财务数据，我们预计公司2025-2027年实现营业收入84.86、111.30、137.07亿元；归母净利润3.23、5.12、7.09亿元，维持“入入”评级。 风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、贸易关系变化。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）