瑞迈特机构调研纪要

怡和嘉业成立于2001年，专注于为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案，旗下品牌瑞迈特是其核心品牌之一。公司致力于通过自主研发和合作医疗机构，为患者提供全方位的医疗服务解决方案，秉承“以人为本, 科技创新, 追求卓越, 服务人类”的理念。

一、公司简要介绍 公司成立于2001年，2003年推出第一台多导睡眠监测仪，2007年推出第一台CPAP睡眠呼吸机，2012年通过美国FDA认证，2016年成立BMC新品牌并上线呼吸数据管理云，2022年11月1日在深交所创业板上市。公司专注为OSA、COPD患者提供全周期、多场景的整体治疗解决方案，是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业，是首家无创呼吸机产品通过美国FDA认证的国内上市公司，产品销往全球140多个国家和地区，取得多项NMPA、FDA、CE等认证。公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品，包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机，并提供呼吸健康慢病管理服务。公司持续保持较大规模的研发投入，截至2026年6月30日，拥有692项国内有效专利和309项海外授权专利。

二、提问环节

1. 2026年前三季度，境内业务收入4.43亿元，同比增长76.66%；境外业务收入6.45亿元，同比增长15.60%。第三季度境内业务收入1.37亿元，同比增长130.14%；境外业务收入1.87亿元，同比下降8.52%。
2. 国内线上渠道经销转直销模式切换已基本完成。线上经销转直销后，境内毛利率同比增加8.22%，主要来自渠道模式切换成效的逐步显现；销售费用率阶段性上行，但随着渠道切换完成、投放效率提升，季度间费用率将逐渐呈收敛态势。
3. 新品E6呼吸机搭载自研智能呼吸算法，构建起覆盖“开机使用—夜间干预—睡醒复盘”的全周期智能守护体系。由于9月初才发布上市，三季度业绩中占比较小。未来，公司将持续对呼吸机主力机型进行技术迭代，并按“第二增长曲线”思路完善氧疗产品矩阵，拓展应用场景。
4. 欧洲市场云平台已建设完成，主要一级代理商及其下级代理商已陆续接入，同时在法国等地推进本土化运营。新兴市场方面，公司坚持全球化战略，在稳固美国、欧洲核心市场的基础上，逐步推进本土化布局与业务拓展。便携式制氧机PO1已取得美国FDA认证，后续新品的上市节奏将以各市场的注册准入和医保报销资质取得情况为前提。
5. 公司已组建专项工作小组，聘请美国当地顶尖律所提供专业支持，按照FDA监管要求积极推进沟通对接、资料补充以及合规整改等相关工作。现阶段相关事项仍在积极沟通推进中。
6. 2026年前三季度，耗材业务收入3.01亿元，同比增长14.85%，其中美国欧洲地区贡献较大。未来，随着各区域呼吸机设备销量的持续增长和用户基数的扩大，公司耗材业务收入将随设备增量稳步上升。
7. 便携式制氧机PO1已取得美国FDA认证；西藏“氧特多”高原共享氧服务项目已完成G318沿线100余个点位布设，后续规划逐步拓展至约300个点位。公司氧疗产品矩阵与渠道布局持续优化，业务稳健向好。氧疗系列产品将持续扩充品类、延伸应用场景，并有序推进国际化布局。
8. 2026年第三季度，境内业务收入同比增长130.14%，境外业务收入同比下降8.52%。随着欧洲云平台的建设完成及本土化布局的持续推进，将对公司后续设备销售和耗材复购产生一定的正向影响。
9. 德达兴是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供商，其投资确保了公司核心零部件供应的安全与稳定，促进公司业务向上游产业延展。公司在核心零部件方面已基本实现国产化替代，国内供应链安全可控，具备成本与技术自主优势；生产端以东莞、天津两大基地为主，按订单动态调整产能；未来将持续优化国内产业链协同。
10. 境内市场主要为“直销+经销”协同发展的模式，线上以直营为主，线下以经销为主。线上线下销售规模前期基本持平，线上渠道优化后，呈现线上占比稳步提升的态势。
11. 公司持续关注行业前沿技术发展趋势，高度重视新技术在医疗健康领域的应用潜力，目前已积极开展相关领域的探索与布局。公司将结合行业发展趋势、技术演进节奏以及自身业务需求，适时对相关战略方向和资源投入进行动态调整与优化，稳步推进技术与主营业务的融合创新。