瑞迈特机构调研纪要

调研日期: 2025-10-28 北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司(BMCMedicalCo.,Ltd.,简称“怡和嘉业”)成立于2001年,致力于为全球用户提供睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病的整体服务方案。旗下拥有众多注册商标,其中瑞迈特是其旗下的品牌之一。怡和嘉业在睡眠呼吸障碍、慢性呼吸系统疾病等方面拥有丰富的临床经验和技术实力,通过自主研发和合作医疗机构,为患者提供全方位的医疗服务解决方案。怡和嘉业始终秉承“以人为本,科技创新,追求卓越,服务人类”的理念,不断努力为患者提供更好的医疗服务。 一、公司简要介绍 公司 2001 年成立,2003 年第一台多导睡眠监测仪上市,2007年第一台 CPAP 睡眠呼吸机上市,2008 年通过 CE认证,2012 年通过美国 FDA 认证,2016 年 BMC 新品牌成立,同年呼吸数据管理云上线,2022 年 11 月 1日公司在深交所创业板上市成功。 公司专注为 OSA、COPD 患者提供全周期(诊断-治疗-慢病管理)、多场景(医疗机构-家庭)的整体治疗解决方案,是国内家用无创呼吸机及通气面罩龙头企业,是第一家无创呼吸机产品通过美国 FDA 认证的国内上市公司,销往全球 100 多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE、澳大利亚、英国等认证。 公司持续围绕呼吸健康领域开发全系列医疗产品,产品线布局较为完善,已初步完成覆盖家用、医用、耗材以及慢病管理平台的产品、服务体系构建。公司主营产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪、制氧机,并提供呼吸健康慢病管理服务。 公司持续保持较大规模的研发投入,并取得了丰厚的研发成果。截至 2025 年 6 月 30 日,公司拥有 666 项国内有效专利,其中国内发明专利 116 项、国内实用新型专利 404 项、国内外观设计专利 146 项;海外授权专利共计 266项,其中包括美国专利 45项、欧洲专利 38 项、欧盟外观专利 63 项、土耳其专利 20 项、日本专利 22 项、澳大利亚专利 6 项、印度专利 18 项。 公司 2025 年前三季度业绩概况: 2025 年前三季度营业收入 8.08 亿元,同比增长 34.24%;第三季度营业收入 2.64 亿元,同比增长 20.22%。 从区域端看: 2025 年前三季度境内业务收入 2.51 亿元,同比增长 5.51%。2025 年前三季度境外业务收入 5.58 亿元,同比增长 52.96%,增长主要来自于美国欧洲地区的贡献,其中美国地区贡献较多。 从产品端看: 2025 年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入 5.21 亿元,占比64.51% ,同比增长 39.07% ;耗材类业务收入 2.62 亿元,占比32.38%,同比增长 27.26%,公司业务整体稳中有升。 二、提问环节 1、公司第三季度境外业务收入情况,其中美国市场表现如何? 第三季度境外业务收入 2.05 亿元,同比增长 40.41%,环比增长 11.92%,增长主要来自于美国地区的贡献,美国地区收入同比增长 63.46%,环比增长 52.28%。 2、公司第三季度呼吸机业务和耗材业务收入情况。 第三季度家用呼吸机诊疗业务收入 1.72 亿元,同比增长19.27%;耗材类业务收入 0.84 亿元,同比增长 21.37%。 3、公司前三季度毛利率情况。 2025 年前三季度毛利率 52.37%,较去年同期增加 1.17%;第三季度毛利率 52.79%,较去年同期增加 2.47%,毛利率整体稳中有升。 4、新产品无噪音棉呼吸机在美的销售情况。 无噪音棉新呼吸机于自 7 月开始已经批量进入美国市场,第三季度美国 RH 的动销水平逐月提升明显,随着新呼吸机医疗报销码的取得,后续放量较第三季度会相对明显。 5、公司欧洲市场市占率情况,以及欧洲云平台经销商导入情况,未来如何展望? 根据沙利文 2024 年 8 月披露数据,公司在欧洲市场份额为8.9%,排名第三。欧洲云平台方面,现已接入一级代理商及其下级代理商千余家,随着现有代理商的顺利接入及后续新代理商的持续接入,将实现从非主流医保市场到主流医保市场的跨越,为欧洲市场增长提供持续动力。 6、国内销售改革情况及国内销售未来预期。 公司 9 月底启动线上经销向直销模式切换,第三季度处于模式转换初期,预计第四季度新模式对业绩的影响将逐步显现,预计从第四季度开始到明年全年,国内电商毛利率水平逐步提升,更多贡献净利润可期。 另外,公司便携式制氧机 POC 已完成国内注册,院端小无创呼吸机也已经完成国内注册,此将给公司国内收入带来持续增量。 7、加拿大市场的最新进展及市场空间。 目前公司已拿到加拿大相关产品注册证,后续会逐步贡献收入,其市场空间大概每年增量 15 万台。 8、公司目前收并购方面有什么规划? 在收并购方面,公司已投资包括深圳市德达兴驱动科技有限公司(以下简称“德达兴”)在内的具有较大发展潜力的优质企业。德达兴是国内领先的精密电机及微特电机产品与解决方案提供商,其围绕 AI、机器人、医疗、新能源汽车等领域提供包括特种精密电机在内的核心零部件,其在 AI 领域主要应用在各类云台、灵巧手等,其在机器人领域主要应用在灵巧手、关节、竞技机器人、商用洗地机、监控雷达、贴片机等,其在医疗领域主要应用在脑机接口、呼吸机、无针注射、外骨骼手术等,其在新能源汽车领域主要应用在激光雷达、抬头显示等。 未来公司会持续关注国家政策及行业导向,后续将根据实际情况在产品横向及产业链上下游进行投资,以进一步增强公司全球主业核心竞争 力,同时,以开放的态度寻觅呼吸健康生态圈中的卓越伙伴,通过技术与资源的深度融合,共同赋能行业。 9、目前公司供应链本土化进展如何?核心零部件是否已实现国产化替代? 公司已基本实现核心零部件国产化替代,国内供应链安全可控,技术自主性和成本优势显著。未来公司将持续优化国内产业链协同,巩固业务稳定性和抗风险能力,不断提高公司核心竞争力。