有色金属：海外季报：海德鲁2026Q3铝土矿、氧化铝产量分别环比减少9.0% 1.0%至 241.0 149.3 万吨，电解铝产量环比增加 1.2%至 50.3 万吨

生产经营情况

• 铝土矿和氧化铝：2026Q3铝土矿产量241.0万吨，同比减少5.5%，环比减少9.0%；采购量131.4万吨，同比增加16.0%，环比增加27.8%。氧化铝产量149.3万吨，同比增加0.3%，环比减少1.0%；采购量123.3万吨，同比减少3.2%，环比减少8.1%；销量283.6万吨，同比增加0.5%，环比增加0.6%；实现价格365美元/吨，同比减少6.9%，环比增加4.3%。Alunorte因天然气供应中断减产，后恢复，财务影响约8500万美元。调整后EBITDA为2.83亿挪威克朗，同比减少78.1%，环比减少45.8%。
• 电解铝：产量50.3万吨，同比减少3.6%，环比增加1.2%；熔铸车间产量51.2万吨，同比减少3.2%，环比减少1.3%；销量51.6万吨，同比减少9.6%，环比增加1.6%；LME实现价格3240美元/吨，同比增加27.6%，环比减少0.9%；溢价673美元/吨，同比增加100.3%，环比增加19.5%。挪威冶炼厂液态铝产量创历史新高。调整后EBITDA为70.31亿挪威克朗，同比增加157.4%，环比增加9.5%。
• 挤压材：销量25.0万吨，同比增加3.3%，环比减少4.6%。调整后EBITDA为11.89亿挪威克朗，同比增加7.4%，环比减少18.7%。
• 再生铝：产量19.5万吨，同比增加12.1%，环比减少13.3%；金属产品销量50.9万吨，同比减少21.1%，环比减少16.3%。调整后EBITDA为3.01亿挪威克朗，同比增加223.7%，环比增加18.5%。
• 电力：发电量1966GWh，同比减少2.6%，环比减少2.1%；外部购电量2873GWh，同比减少4.8%，环比减少1.4%；内部合同销售量4714GWh，同比减少2.4%，环比增加0.3%；外部合同销售量212GWh，同比减少20.9%，环比减少4.1%。调整后EBITDA为4.11亿挪威克朗，同比减少50.4%，环比减少17.6%。

财务业绩情况

• 营收521.28亿挪威克朗，同比增加3.1%，环比减少7.7%。
• EBITDA 86.86亿挪威克朗，同比增加44.3%，环比减少25.2%。调整后EBITDA为90.89亿挪威克朗，同比增加51.6%，环比增加1.9%。
• 净利润52.63亿挪威克朗，同比增加144.9%，环比减少11.8%。调整后净利润为43.72亿挪威克朗，同比增加129.3%，环比减少5.0%。
• 末净债务153.63亿挪威克朗，同比增加13.0%，环比减少5.7%。调整后净债务为218.83亿挪威克朗，同比增加3.6%，环比减少4.1%。
• 自由现金流13.69亿挪威克朗，同比减少37.3%。

展望

• 2026年资本开支下调至125亿挪威克朗，年末净营运资金上调至320亿挪威克朗。Alunorte第四季度天然气采购价差影响预计为9000万至1.1亿美元。
• 2027年Slovalco电解铝复产，第一阶段目标2027年2月底前达到7.5万吨年产能。2027年LME铝套保量为43万吨，Alunorte与Albras美元兑巴西雷亚尔套保金额约3.80亿美元。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。