2026三季报点评各季度收入均实现增长，油价持续高位及减值拖累利润释放

东方雨虹2026年前三季度业绩表现如下：

• 营收增长：公司实现营业收入227.55亿元，同比增长10.46%，各季度收入均实现增长，Q1至Q3分别为71.90亿元、76.77亿元、78.88亿元，同比分别增长20.74%、0.83%和12.18%。
• 毛利率承压：前三季度毛利率为25.77%，同比提升0.58个百分点，主要受行业集中度提升及上半年低价库存原材料影响。但Q3毛利率降至22.79%，同比及环比分别下降2.01个百分点和4.87个百分点，主要因沥青价格高位及需求萎缩。
• 经营性利润稳健：前三季度经营性利润为19.14亿元，同比增长20.83%，反映主营业务经营稳健。
• 费用管控得当：期间费用率为16.44%，同比降低0.17个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低0.30、0.06和0.27个百分点，财务费用率同比提升0.35个百分点，整体费用管控稳健。
• 减值拖累利润：前三季度计提资产及信用减值合计11.07亿元，同比增加，拖累净利率至2.86%，同比下降0.96个百分点；Q3净利率为0.60%，同比下降2.80个百分点。
• 现金流改善：前三季度经营性现金流净额为4.91亿元，同比增长18.03%，现金回笼能力持续向好。应收账款同比减少18.01%，至76.21亿元，显示销售模式转变及减值效果显著。
• 资产负债结构健康：三季度末资产负债率为51.41%，同比提升1.19个百分点，但仍在健康区间。

投资建议：公司主营业务经营有所改善，但短期受油价高位及历史应收减值拖累。若后续油价回落、行业需求改善，盈利能力有望修复。调整2026-2028年营收预测至301.3、315.6、335.5亿元，归母净利润预测至10.8、21.0、25.9亿元，对应PE分别为23.9、12.3、10.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产基建投资不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧。