人大常委会是否调整基金和政府债税收？

核心观点

• 近期市场关注政府债免税及公募基金免税政策调整，但预计11月初人大常委会讨论的《税收征收管理法（修订草案）》与政府债免税、公募基金免税均无关。
• 短期内公募基金免税优势大概率不会取消，政府债票息收入所得税也难以快速落地，调整税收政策需以权益市场基本稳定为前提。
• 参考恢复征收增值税经验，政府债税收政策调整大概率采用新老划断方式，对老券利好，新券重新定价次之。

人大常委会是否调整免税政策？

1.1 如果调整政府债免税政策，其时间线不太吻合

• 2026年8月初市场开始讨论政府债取消免税，8月底国务院讨论通过修订草案，节奏偏快。
• 本周人大常委会会议提到的议案为8月底已通过的修订草案，并非新增信息。

1.2 从法案内容来看，两者并不直接相关

• 《税收征收管理法》历次修订均未涉及政府债免税和公募基金免税。
• 政府债免税和公募基金免税的相关规定主要体现在其他法规中，调整流程相对简易。

1.3 从免税初衷来看，当前环境不适合调整基金免税政策

• 公募基金免税旨在支持行业发展，改善资本市场投资者结构。
• 当前公募基金行业仍需政策支持，尤其中小公募，取消免税会降低竞争优势。
• 股票市场波动较大阶段，不适合推出取消公募基金税收优惠的举措。

债市复盘

10年国债及国开债收益率

• 10年国债收益率下行0.8BP至1.64%，10年国开债收益率下行1.4BP至1.67%。
• 1年与10年国债利差收窄1.7BP至46BP，1年与10年国开债利差扩大1.3BP至32BP。

本周每日复盘

• 央行公开市场操作维持净投放，资金宽松。
• 利率受多重因素影响，先下后震荡：
  • 利空因素：三季度GDP超预期、资金波动增加、固收+赎回压力上升、MLF缩量续作。
  • 利多因素：金融街论坛提出“择机换锚”、央行增加隔夜逆回购操作频率。

下周债市关注点

• 中国10月PMI、美联储主席沃什货币政策新闻发布会、美国三季度GDP、美国9月核心PCE物价指数、欧洲央行行长拉加德货币政策新闻发布会。

久期跟踪

• 本周公募基金久期上行至5.29，周度平均值5.27，分歧度下行至0.61，市场一致性预期上升。

风险提示

• 数据统计可能有遗漏。
• 经济表现可能超预期。
• 市场走势存在不确定性。