国泰海通固收 债市机构行为变化博弈烈度低债牛持续久

该研报指出债市博弈烈度低于2024年，机构博弈更趋理性，非30年期资产或先有机会。报告认为债牛将维持更久，并分析了26特6等券的活跃度及其对市场的影响。此外，报告还探讨了资金面变化、信用债规模增长、全球债市分化等核心要点，为投资者提供了全面的债市分析视角。

研报预测债牛将维持更久，机构博弈更趋理性化，非30年期资产可能率先受益。信用债理财规模超预期增长，信用利差全年或持续压缩，但明年化债换挡可能致波动加大。全球债市方面，欧洲分化明显，法债失避险属性，美债12月加息概率80%，投资者需关注这些趋势变化。

国内方面，报告建议重点关注26特6活跃券机会，可配置短久期利率债、信用债，但需警惕10年国债的监管关注。海外方面，建议低配法国长端，替代为德国、西班牙中长端，配置2-5年中短久期美债，规避日本超长端。这些投资线索基于对债市现状和未来趋势的深入分析。

当前债市博弈烈度低于2024年，机构行为更趋理性，资金面变化为季节性，无央行主动收紧迹象。信用债理财规模增长超预期，全球债市欧洲分化，法债失避险属性，美债10月按兵不动但12月加息概率80%。这些因素共同构成了当前债市的整体状况，投资者需综合考量。

报告提示，10年期国债利率过快下行可能引发资金收紧，需关注央行资金投放和隔夜利率变化。260021跨年发行可能影响26特6活跃度，需跟踪财政发行安排。此外，法债政治财政恶化、美债12月超预期加息，或加剧全球债市波动，这些风险点需引起投资者重视。