股指
短期存在超跌反弹机会，但尚不具备V形反转基础。临近美国中期选举，政策与地缘不确定性抬升，上周美国CPI数据超预期，令市场加息预期再度升温，高估值科技板块成为主要抛售方向。当前A股下跌主要受外围情绪传导，自身基本面未出现明显利空，预计下跌持续性有限。短期，外围高波动窗口延续，A股趋势上仍然承压，可捕捉短线的超跌反弹机会。本轮震荡趋势时间较久，主要矛盾是缺乏新的投资主线，尽管10月进入三季报验证期，部分景气度占优的标的仍有结构型机会，但这难以推动指数级别行情出现。经过三季度调整，资金盈利正循环已经被打破；在缺少强催化的环境下，每一轮反弹的持续性大概率偏弱，上方技术压力较大。因此，操作上继续采用波段做多思路，特别是遇放量下跌后，可轻仓试多，注意短线持仓。
原油
本轮上涨是将战争风险重新计价的结果，胡塞武装48小时内四次打击沙特境内目标，延布的原油设施在列；伊朗革命卫队称波斯湾北部的运油船被击中起火；美方下令部分驻沙特外交人员撤离，军事准备与谈判同时推进。涨幅集中在布伦特上，主要是因为市场比较关注中东的交付风险。从数据来看，中东外运已基本回到战前，装船与过驳是最后没有恢复的一环，成品油的修复更慢，柴油的紧张没有随原油外运一同缓解，成品油成了价格的支撑。政策端在直接补给燃料，美国出借近三分之一的取暖油储备；俄方称三方会谈11月中旬重启，柴油供应的预期有松动的空间。关注延布装船量与海峡过驳是否中断。
铜
从供应看，全球铜精矿供应扰动趋于频繁。矿端方面，南美天气扰动导致生产及港口发运阶段性下降，Cobre Panama虽然审计合规率接近88%，但产量指引尚未明显体现复产。10月后，南美扰动因素逐步消退的预期在这次安托法加斯塔产量指引公告中已被部分提前计入，Grasberg、Kamoa-Kakula扰动矿山进入爬坡恢复阶段，后续供应释放逐步增强，前期矿端短缺对铜价的支撑边际减弱。废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在受合规票额约束下增量仍较有限，再生铜票点持续抬高。冶炼端，原料短缺造成冶炼厂被动减产，铜精矿现货冶炼利润受TC下移持续承压，但长单利润仍具一定韧性，短期主动大规模减产概率较低。从需求看，国内方面，电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子高端制造仍对铜消费形成结构支撑。美国方面，短期内由于中期选举有意控制当前通胀，关税预期升温大幅升温概率较小。但关税最终目的是为了保护本土产业，关税手段或许只是暂时被推迟，待通胀水平被压缩至目标区间，COMEX-LME价差将重新抬升。
铝
宏观端美国9月通胀连续超预期强化美联储加息预期，金属板块整体承压。国内铝锭社会库存节后短暂累库后重新去化，降至年内低位，LME库存处于历史极低水平，全球显性库存去化格局延续，支撑价格。但中东冶炼厂复产提速、远期产能投放预期压制，近高远低结构走阔，远月价格压力凸显。铝价远月合约呈back结构，主力移仓远月合约后价格自低位反弹。盘面上，短期铝价超跌修复，但宏观承压下或难出现趋势性行情，长期可支撑位小仓位布局部分多单。
氧化铝
国内供应端周度产量延续小幅上行，运行产能逼近1亿吨关口，供需宽松格局不断强化。成本端，海运费受油价与运力紧张推动维持高位，现货已贴近行业现金流成本，高成本区域亏损运行，对价格形成底部约束，但尚不足以驱动产能出清。盘面上，短期价格跌至低位小幅修复后，再次大幅下行突破新低，空头压力明显。短期依旧建议逢高沽空思路对待。
锌
国内矿端的复产较为顺利，并在进口量受限的情况下持续增产，环比产量上升非常明显，同环比皆有所上升；但进口端的减量明显，使得锌矿总供应有所下降，TC价格继续下探，再创历史新低。主要的动力或来自于冶炼端虽有减产但幅度较小，总体维持高产，以及矿端进口量环比继续下探，因此矿端紧张的局面延续，且有紧张向冶炼端蔓延的趋势。冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至13000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。TC价格再度快速下探至南方-1800，北方-1500元/吨左右，然而一体化企业的总体利润依旧维持高位。因此我们预计，8月冶炼端产量受到原材料限制将继续下探，但在高利润之下减产幅度不会太大。我们推测，在冶炼端减产之下，TC继续下探，矿端紧张的局面可能还在加剧。
镍及不锈钢
矿端供应维持宽松，到港回落而离港回升，港口库存加速累积。中间品结构分化：印尼湿法MHP产量环比连续回升，同比仍低于去年；印尼高冰镍逐月递减，同比高增与环比收缩背离加深，转产利润持续为负、补给缺位。国内电积镍产量同环比双降，原料约七成依赖中间品，高冰镍收紧将直接传导；进口窗口本周重新打开，预计近期进口量仍处低位、后续有回升可能，有待海关数据印证。镍铁产量环比回升，国内与印尼开工率抬升，出厂价延续回落，负转产利润下镍铁留存于不锈钢链条。极限现金成本119600元/吨（清关后），现货本周明显回落，最新高于成本锚约6%。供应收缩集中在中间品与纯镍环节，与成本支撑形成合力。三元前驱体产量维持高位并环比续增，高镍化推动单位耗镍系数逐月抬升，9系产品放量，耗镍量增速持续快于产量增速，实物量消耗强度未受终端销售疲弱影响，需求韧性持续超出市场前期的悲观预期。国内300系不锈钢产量创阶段新高，环比大幅放量，原料成本上移过程中产量仍能扩张，一体化综合利润维持健康水平，按既有验证逻辑，终端需求坚挺再次得到确认。两大下游合计占镍元素消费90%以上，实物量强度双双维持，需求端对镍元素的消耗处于扩张通道。
锡
印尼交易所7月成交快速修复，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面受到明显压制。
碳酸锂
昨日lc继续下跌，日内再创出阶段性新低。消息面上，有色网公布一周库存数据，周度去库4100吨左右，上游明显累库，其余环节仍保持去库。这一情况和前一日钢联的数据基本吻合，表明需求还在，强度下滑，需要观察下游是否做出进一步采买的动作。盘后，宜春相关政府网站发布了枧下窝矿环评报告的拟批准公示，复产流程进行到了下一步，环评过后等正式取得许可证，复产即将落地，市场此前预期的11月下-12月复产的情况可能兑现。
多晶硅
主力合约日内震荡偏弱，日内收盘下跌1.7%。10月主要的驱动逻辑可能在于此前传闻的减产考核是否落地。如果考核落地，产量会有明显的缩减，基本面走强。对于产量，由于季节性的减产，年底临近产量逐月会有走低。但是近期库存来到了历史新高位置，或表明减产力度执行不够，需求侧也面临偏弱的情况，价格开始出现承压。
工业硅
昨日盘面冲高回落，主力合约完成换月，日内跌幅近1%。四川开工在此前下滑后没有修复，加上新疆在上周出现的减产，整体10月是有产量缩减的预期的，带来了库存的去化，但是整体还在高位水平。另外，市场传此前停产的新疆大厂东部产区四季度将无新的增产计划，意味着此前停产的产能不会复产，工业硅的供给开始进入到实质性的收紧阶段。不过仍需要关注多晶硅是否会有减产落地。
焦炭
钢厂铁水回落，焦企产能利用率延续此前回升趋势但整体仍处历史同期低位，供需边际缓解。库存方面，焦炭全产业链去库，后续下游仍有补库空间。现货两轮提降落地，焦煤现货下调幅度较小，焦企利润再度承压。焦炭盘面一方面跟随焦煤波动另一方面受到下游钢材的拖累，短期观望为主。
焦煤
山西矿山继续复产，但矿山开工增速有所放缓，实际产量在四季度能否显著回升待观察。动力煤站上1000后继续稳步上行，煤炭能源中枢上抬。甘其毛都蒙煤通关车数在600-800车徘徊，中蒙11月有望就提升通关车数进行会谈，远期仍有提升预期。内外价差高位回落，港口进口煤库存持平，暂未见明显增量。随着盘面受供给预期回升的拖累，基差再度回到高位，对月差提振作用强化。随着近一周的下行，焦煤盘面有所企稳，11-1月差凭借1月的杀跌快速走阔，随和1月企稳或有回调。JM01多单轻仓持有，择机加仓，JM11-1正套止盈离场。
热卷
政治局会议指出：加强逆周期调节力度，推进“两重”“两新”工作，综合整治内卷式竞争，有望改善市场预期和加速需求回暖。产业方面：上周表观需求回落至较低水平，银十成色明显不足。产量持稳，库存微降。钢厂盈利率8.23%，唐山钢坯亏损较大，铁水日均产量降至234万吨。成本方面：铁矿石供应长期过剩且铁水产量偏低，破位下跌；双焦低位盘整缺乏反弹力度。综合成本支撑中性偏弱。总结：热卷需求成色不足，库存压力难以缓解，市场预期偏谨慎。盘面缺乏强力驱动，跟随成本运行，预计震荡偏弱。
纯碱
供给端纯碱周度产量小幅回升，低于过去三年同期；其中重碱周度产量回落，低于过去三年年同期；轻碱周度产量小幅回升，低于去年同期。需求端重碱总需求上周小幅回升，总量维持低位；轻碱需求碳酸锂开工率77.81%，相对稳定，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定；纯碱库存快速下行。综合来看短期纯碱供持续低位，需求相对稳定，同步库存下降，纯碱价格相对低位，短期纯碱或有上行动力。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。
聚丙烯
隔夜中东局势升温带动国际原油大幅上涨，给聚丙烯带来较强成本情绪支撑，但国内供应持续恢复、下游开工修复有限且订单偏弱，商业及港口库存同步小幅累库，基本面压制上行空间。PP处于多空博弈的宽幅震荡格局，操作上建议观望，重点跟踪中东航道、原油走势与库存、下游订单变化，同时警惕地缘消息反复带来的行情波动风险。
纸浆
本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。
豆粕
供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现；需求端生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采、缺乏主动补库意愿，同时豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。整体来看，当前处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”的阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。
生猪
根据官方数据，9月末全国能繁母猪存栏为3602万头。假设能繁母猪以每月60万头左右的速度继续下降，那么到到明年一季度末依然还有3242万头，基于目前行业PSY逐年增加的情况，生产效率提升对冲部分能繁母猪调减带来的供给收缩，生猪供应端压力仍将持续，猪周期拐点至少在明年二季度才能见到，不宜因为能繁母猪加速去化就过分乐观。操作上建议观望。
棉花
近期棉花市场基本面偏弱，新棉集中上市带来阶段性供应压力，而下游纺织企业订单不足，开工率维持低位，原料采购以随用随买为主，补库意愿低迷。棉纱及坯布库存累积，终端服装消费恢复乏力，内外需均未见明显起色。贸易环节情绪谨慎，轧花厂销售进度偏慢，挺价意愿与资金回笼压力并存。政策收储预期虽提供一定底部支撑，但力度有限，难以扭转供需宽松格局。国际市场上，主产国出口竞争加剧，东南亚纺织需求亦有收缩迹象，进一步压制价格重心。综合来看，棉花市场短期缺乏利多驱动，价格或延续弱势震荡，后续关注下游去库节奏及政策面动向。
白糖
近期白糖市场受主产区天气不确定性及全球库存偏低影响，供应端扰动持续，市场对减产预期有所强化。国际贸易流偏紧格局下，买方采购节奏放缓，观望情绪较浓。国内方面，压榨进度整体平稳，但甜菜糖与甘蔗糖上市节奏错位，短期现货端供应增量有限。需求端下游备货以刚需为主，贸易商出货意愿一般，市场成交谨慎。政策面暂无新增变量，但进口利润窗口关闭，外部糖源补充受限。宏观情绪与原油波动亦对糖价形成间接传导，整体市场处于多空博弈状态。短期内白糖价格预计维持高位区间震荡，方向性突破需等待新季产销数据或天气题材进一步明朗。
