信达期货晨会观点

股指

• 市场观点：本轮震荡磨底时间预计较长，市场风险偏好修复，前期悲观情绪已释放，7月低点可视作关键支撑。股指调整已过渡至月线级别，存在二次探底可能。
• 策略建议：单边交易者观望，短线交易者逢低做多波段（参考7月低点附近）。IF-IM短期参与性价比偏低，建议观望，市场将呈现科技+防御并存局面，后续等待性价比回归。

原油

• 市场驱动：地缘政治紧张加剧，阿联酋暂停与伊朗往来，美国加码施压，通行正常化路径被堵死。
• 关键因素：伊朗海峡制度性出口受阻，但涨势基础不牢固，美国累库，通行低迷早被计价。
• 关注点：贝森特周一发布会内容。

铜

• 矿端：南美风暴影响出港量，智利暴雪冲击导致到港量偏低，矿端极度紧缺，但Cobre Panama铜矿预计第四季度复产缓解紧张。
• 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应边际改善。
• 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，长单定价机制待年底谈判。
• 需求：国内“结构有韧性、总量承接不足”，传统用铜环节偏弱，新能源、储能、电子高端制造支撑，美国精炼铜关税预期影响下库存累积。
• 策略：三季度前逢低做多，四季度观望。

铝

• 宏观环境：9月加息交易降温，年内加息预期未完全扭转，美联储会议纪要偏鹰。
• 基本面：国内社库淡季去化，LME铝库存降至最低，EGA复产尚需时日，海外短缺格局构成底部支撑。
• 盘面：铝价延续回调，短期突破第一支撑，预计延续震荡偏弱，关注2.35w支撑位。

氧化铝

• 供应端：压力不减，产能溢出严重，库存压力累积，几内亚出口配额政策推迟，成本支撑松动。
• 期价：弱势震荡，上方反弹空间有限。
• 策略：轻仓逢高偏空，短线小仓位逢高沽空。

锌

• 矿端：国内矿端复产顺利，进口数据更新同比增长明显，短缺缓解。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，一体化厂家矿端利润持续上升，TC价格回落，但副产品收入高，大幅减仓可能性不高。
• 综合：供应端偏紧但有所缓解，冶炼端可能小幅减产。
• 结论：供应端依旧偏紧，但紧张程度下降。

镍及不锈钢

• 供应端：纬达贝获得大额镍矿补充配额，供应转向利空，但镍铁、MHP、高冰镍进口量同比或环比萎缩，电解镍进口量下降。
• 成本端：镍铁现金流成本破新高，对不锈钢强支撑，转产高冰镍利润下降影响火法冶炼电积镍供应。
• 需求端：三元前驱体耗镍量增幅36.22%，高镍化趋势仍在，新能源端需求上升。
• 策略：镍及不锈钢短期偏强。

锡

• 印尼出口：印尼交易所7月成交快速修复，或标明换证审批逐步完成，出口量将修复。
• 国内：云南开工回落，上期所库存连续去库。
• 宏观影响：锡仍主要受宏观影响，基本面受压制。

碳酸锂

• 库存：有色网数据显示周度去库7500吨左右，整体库存持续快速去化。
• 盘面：去库情形未超预期，溢价空间较少，缺乏新驱动，走势或转入震荡。

多晶硅

• 盘面：尾盘快速拉升，或受现货成交及发内卷会议传闻影响。
• 产业：上次最低价格承诺协议后，市场预期可能进一步进展。

工业硅

• 盘面：高开回落，收盘回到8650元。
• 消息：新疆合盛工厂可能部分停产，电价谈判及复产待关注。下游多晶硅会议传有减产内容，对工业硅利空。
• 策略：高位震荡思路对待。

焦炭

• 供需：钢厂铁水产量止跌，焦炭需求好转，焦企开工下调，供减需增，供需边际回暖。
• 价格：上游去库，累库压力缓解，焦企首轮提涨暂缓但后续落地概率大，现货情绪回暖。
• 焦煤：多空交割博弈激烈，期货现货联袂上行，炼焦利润下行。
• 策略：短期建议观望。

焦煤

• 供应：矿山开工持平，复产不及预期，港口进口煤放缓，海运煤预期增加。
• 需求：焦企亏损，产能利用率下调，焦企焦炭去库，现货情绪边际好转。
• 盘面：焦煤盘面首次较大幅度回调。
• 策略：多空双方随时可能离场，波动放大，不建议参与，观望为主。

热卷

• 宏观：政治局会议加强逆周期调节，有望改善预期和加速需求回暖。美伊冲突反复，能源价格回落，权益市场调整。
• 供需：产量环比下降，消费环比下降，库存绝对高位压力显著。钢厂盈利率小幅回升，钢坯持续亏损，减产幅度有限，铁水产量降至240万吨下方。
• 成本：铁矿石破位下跌，双焦反弹力度较大，综合成本支撑一般。
• 策略：热卷短线逢高做空，待整体企稳后再行考虑布局多单。

纯碱

• 供给：周度产量回升，总量处于高位，重碱和轻碱产量均小幅回升。
• 需求：重碱总需求维持低位，轻碱需求碳酸锂开工率68.65%形成一定支撑但减弱，净出口保持稳定。
• 格局：供需过剩压制价格，价格下跌致企业亏损加剧，开工回落反支撑价格下行。
• 策略：整体偏弱震荡。

聚丙烯

• 成本：美方持续推进对伊朗制裁，霍尔木兹海峡航运风险支撑国际原油，为聚丙烯带来短期成本情绪支撑。
• 基本面：国内PDH开工率不低，供给充裕，下游开工处于淡季低位，库存同步累库。
• 策略：短线建议以观望为主，需跟踪中东局势变化，警惕冲突升级带来的踏空风险。

纸浆

• 行情：上涨行情由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。
• 价格：空单集中离场，交割仓单不足，市场传某针叶厂关停，价格直冲5500。
• 现状：现货低价货源5400，市场底或已出现。
• 策略：逢低布局远月多单。

豆粕

• 供需：供需双旺但边际转松，供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现。
• 需求：生猪存栏高位支撑刚需，养殖利润偏弱导致下游随用随采，豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。
• 结论：处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。

生猪

• 现货：出栏平稳，肥猪紧缺带动标猪价格，但标猪自身供需情况一般。
• 产能：全国能繁母猪存栏3780万头，相比前期高点减少7.35%，预计继续加速去化，但基于PSY逐年增加，供应端压力仍将持续。
• 出生量：样本企业仔猪出生量连续四个月下降，生猪供应峰值或将出现在9-10月。
• 策略：中长期提前布局多单仍有不确定性，暂时观望为主。

棉花

• 市场：弱势震荡格局，主要受全球棉花消费预期下调及库存高企影响。
• 国际：美棉出口签约数据持续低于预期，中国和东南亚采购需求放缓，国际棉价承压。
• 国内：新疆棉产量维持高位，纺织企业开机率偏低，产成品库存累积，下游订单不足，棉纱价格走弱，纺企采购原料意愿不强。
• 政策：国家储备棉轮出政策暂无明确信号，市场缺乏利好提振。
• 宏观：全球经济复苏乏力叠加贸易摩擦不确定性，纺织服装出口前景谨慎。
• 结论：供需宽松格局短期难以改变，价格重心或继续下移，关注后续天气对产区影响及政策托底效果。

白糖

• 国际：巴西中南部地区甘蔗压榨量低于预期，印度出口政策持续收紧，供应端偏紧。
• 需求：主要消费国进口节奏放缓，但整体刚性需求依然存在，亚洲地区节前补库意愿较强。
• 国内：郑糖价格在成本支撑和进口利润倒挂的背景下维持高位震荡，下游终端随用随采，市场情绪较为谨慎。
• 政策：国家储备糖调节机制保持稳定，尚未出现大规模抛储信号。
• 结论：短期将维持供需紧平衡状态，后期需关注巴西压榨进度及印度出口政策变化。