信达期货晨会观点26 09 15：信达期货晨会观点20260915

股指

• 关注点：美联储议息会议结果及A股市场波动。美联储加息预期升温，但中长期必要性不高，对股指影响偏向一次性冲击。
• 操作建议：本周原则上观望，周初或有震荡反弹，但缺乏持续驱动，追多者建议日平。若IC、IM提前调整至7月低点附近，可布局趋势多单。

原油

• 关键事件：海峡航运协议签署失败，巴林拒绝出席，沙特提交修正案，霍尔木兹海峡管理权问题引发担忧。
• 供应侧压力：沙特东西管道遇袭后未复产，海峡拥堵时暂无替代。
• 关注点：沙特修正案的具体诉求。

铜

• 供应端：全球铜精矿供应偏紧，南美天气扰动、Cobre Panama审计报告等因素影响。废铜供应边际改善但规模有限。冶炼端低TC压缩利润，但主要影响长单定价，短期内精炼铜大规模减产可能性不大。年底长单谈判关键。
• 需求端：国内总量小幅增长，结构有韧性。传统用铜环节偏弱，新能源、储能、电子高端制造支撑结构性需求。美国方面，中期选举可能压制工业金属，COMEX-LME价差存在事件驱动型交易机会。
• 结论：短期供应端核心矛盾在铜精矿偏紧，不宜过早交易矿端全面转松。

铝

• 上涨动力：美伊局势推升供给担忧。
• 宏观压制：油价暴涨推升通胀，宏观加息预期升温，对金属盘面形成系统性压制。
• 国内基本面：社库延续去化，下游开工率逐步上升回暖，9月传统旺季特征显现。
• 盘面分析：短期金融属性压制上行动力转为回落，价格跌破2.45w回到2.4w支撑位。短期建议观望支撑位强度，中长期支撑位布局多单。

氧化铝

• 成本端：几内亚铝土矿发运扰动、港口库存下降、运费涨价推动土矿报价小幅提升。
• 基本面：供应端压力持续加码，运行产能升至历史高点，社会库存延续累库。
• 价格预测：以区间震荡、偏空运行为主，大幅突破可能性较小。
• 操作建议：轻仓逢高沽空。

锌

• 国内矿端：复产顺利，进口量受限情况下持续增产，环比产量上升明显。
• 进口端：减量明显，总供应下降，TC价格继续下探，创历史新低。
• 冶炼端：虽有减产但幅度较小，总体维持高产，现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升。
• 结论：矿端紧张局面延续并可能向冶炼端蔓延，8月冶炼端产量受原材料限制将继续下探，但减产幅度不会太大，TC继续下探，矿端紧张可能加剧。

镍及不锈钢

• 印尼产量影响：印尼中间品产量减少影响中国进口量，湿法中间品环比下降，火法高冰镍进口量环比大幅减量。
• 镍铁供应：部分镍铁转产成高冰镍，压缩出口量，影响不锈钢原料供应。
• 结论：印尼产量减少及镍铁供应短缺，将更深地影响不锈钢原料供应。

锡

• 印尼出口：印尼交易所7月成交快速修复，周度成交放大，同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，出口量将修复。
• 国内：云南开工小幅回落，上期所库存连续去库。
• 结论：锡当前主要受宏观影响，基本面受到明显压制。

碳酸锂

• 盘面：LC盘面短暂下破14万元，收盘小幅下跌。
• 库存：有色网发布周度库存数据，去库4900吨，符合此前预测趋势。
• 结论：旺季去库走势仍在进行，市场或短期维持震荡。

多晶硅

• 主力合约：午后大跌2%，收盘在36715元。
• 消息面：多晶硅行业完全成本销售条款传闻存在变故，下游硅片价格大幅下跌，表明下游挺价难度较大。
• 结论：若条款存在内部共识，可能存在接受度问题，下游顺价并非顺利。

工业硅

• 盘面：昨日跳水，收盘8745元。
• 供给侧：四川开工下滑未修复，新疆减产，预计9月环比持续下滑，新疆东部产线可能继续停产。
• 下游：多晶硅8月开工上行，产量增加。
• 结论：短期结构上供给收缩、下游开工走强带来的阶段性基本面偏紧，价格有望继续偏强运行。

焦炭

• 供需：钢厂铁水略有下行，焦企产能利用率低位回升，供增需减，但整体供给仍低于需求。
• 库存：全产业链去库，上游主动减产，中游期现正套离场，下游高价下降低采购。
• 价格：焦企第五轮提涨落地，成本支撑下现货偏强，焦企利润有所恢复。
• 操作建议：短期观望为主，后续待焦煤企稳逢低多。

焦煤

• 内容未提供

热卷

• 美联储议息会议：市场预期加息概率超90%，年内预计加息两次，实际能否落地存疑。
• 中东：沙特能源设施遇袭，全球原油供应或出现缺口。
• 国内政策：政治局会议加强逆周期调节，推进“两重”“两新”工作，有望改善市场预期和加速需求回暖。
• 产业：热卷需求未能有效突破，旺季预期有待兑现，库存绝对高位压力显著。钢厂盈利率骤降，唐山钢坯亏损扩大，铁水产量微降。
• 成本：铁矿石供应长期过剩，低位震荡；双焦供应紧张局面缓和，冲高回落。
• 结论：热卷供需矛盾一般，库存压力大，金九银十需求能否大幅改善待验证。热卷震荡偏强，回调做多。

纯碱

• 供给端：周度产量持续性回落，低于去年同期但高于其他年份同期；重碱、轻碱产量均小幅回落。
• 需求端：重碱总需求上周走弱，维持低位；轻碱需求碳酸锂开工率回升，有所支撑；净出口保持稳定。
• 结论：供需过剩格局压制纯碱价格，价格下跌致使企业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑价格下行态势。
• 操作建议：短期开工维持低位，煤炭高价支撑价格，需求相对稳定，整体以震荡向上对待。逢低做多为主。

聚丙烯

• 博弈格局：中东地缘扰动带来的原油成本支撑与国内下游旺季需求兑现不及预期的博弈。
• 盘面：短期走势更多跟随原油情绪波动。
• 下游：下游企业维持刚需采购，主动补库意愿不强，库存压力边际缓和但未出现明显去库。
• 操作建议：保持观望，等待成本与需求端更明确的信号，警惕中东局势突发变化引发原油及PP盘面大幅波动的风险。

纸浆

• 上涨行情：由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。
• 市场情况：空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场传某针叶厂关停，连续利多兑现，价格直冲5500。
• 当前价格：现货低价货源5400，市场底或已出现。
• 操作建议：逢低布局远月多单。

豆粕

• 供需：供需双旺但边际转松。供给端依赖进口大豆压榨，国内大豆到港持续高位，油厂开机率不低，豆粕累库压力逐步显现。
• 需求端：生猪存栏高位支撑刚需，但养殖利润偏弱导致下游随用随采，缺乏主动补库意愿，豆菜粕价差拉大时禽料会部分替代。
• 结论：当前处于“高供应+刚需托底但不追高+库存季节性累积”的阶段，单边趋势偏震荡，波段波动主要跟随美豆天气炒作和国内到港节奏。

生猪

• 现货：猪价近期震荡偏弱运行，市场对旺季需求分歧较大。
• 产能：全国能繁母猪存栏预估为3700万头左右，假设以每月41万头左右的速度继续下降，到年底及明年一季度末生猪供应端压力仍将持续。
• 盘面：主力2611跌破前期11530的低点，走势破位。
• 操作建议：暂时观望为主。

棉花

• 供需：美国农业部最新供需报告下调全球棉花产量预估，尤其美国主产区德州干旱持续且播种进度偏慢，印度、巴基斯坦棉区也面临高温威胁，新年度供应收紧预期升温。需求端中国纺织企业开机率回升，成品库存去化，出口订单边际改善，但欧美终端需求仍显疲软，补库力度有限。巴西棉花出口维持高位，挤占美棉份额。
• 国内市场：新疆棉区春播顺利，但市场更关注后续气候因素及目标价格补贴政策调整。
• 结论：棉价在低库存与弱需求之间博弈，短期震荡偏强，长期需关注中美贸易政策及下游消费实际恢复情况。

白糖

• 国际市场：主产国天气异常影响，巴西中南部甘蔗压榨量低于预期，印度政府持续限制出口以平抑国内糖价，全球糖市供应缺口扩大。北半球泰国、欧盟等产区同样面临干旱或单产下降问题，贸易流偏紧格局延续。
• 需求端：亚洲国家斋月备货及节后补库逐步释放，但高价抑制部分消费弹性。
• 国内市场：广西产区收榨进度加快，产区库存低于去年同期，进口加工糖到港量有限，叠加储备糖投放节奏缓慢，市场情绪偏乐观。
• 结论：短期来看，糖价下方支撑较强，但需警惕宏观风险及巴西后续压榨提速可能带来的回调压力。