国泰君安期货·能源化工周报合集

本周塑料观点：海峡封锁压制供应回升空间，关注油价中枢及下游价格传导供应中东冲突升级，油价高位偏强，聚烯烃利润承压，临近10月底部分原油船货抵港，后续炼厂端或有负荷回升。周检修符合预期，中韩延期回归，新增茂名、中化、宝来、埃克森、中天检修，中沙短停。海峡封锁下，原油到岸成本高，供应或难突破80%负荷。PE总开工75.7%/+0.1%。HD-LL价差偏低延续，标品排产偏低。本周验证塑料进口9月数据高于预期，10月预计仍高，11-12月目前北美报盘较少以及中东运输仍受阻，或有下滑。进口比价先缩后扩，窗口有限。前期到港仍未消化，海外上游报价仅个别调涨。东南亚、南亚、非洲询盘积极性依旧有限，出口一般。标品美金降20$，非标降10$。需求下游开工小幅回升，农膜开工相对高位，订单周期缩短，以双防膜为主，PO膜旺季尾声，西北地膜招标或有延后，制品毛利挤压，不考虑前置囤货。包装膜双十一备货后半段，新单减弱。管材大厂订单跟进后需求恢复，刚需提升；小厂节后终端询盘少，接受度有限，订单下滑。中空桶类、日化完成节前交货，成本限制，负荷难提升；拉丝订单未回暖，注塑订单弱修复,家电、日用品终端暂稳。开工分项：PE农膜+2.5%，包装膜+0.2%，PE管材+0.3%，PE中空+0.3%,注塑+0.5%。观点中东地缘冲突全面升级，油、NAP裂解原料高位，聚烯烃利润维持压缩。主营炼厂月度加工量小幅收缩、10月民营cdu降负，原料近期到港，关注提负动作，华南裂解负荷受限（埃克森继续轮产），PE开工预计偏低延续。进口有边际回升，增量来自沙特、北美，但低库存支撑，现货仍紧。标品排产偏低，社库延续小幅累积，上游库存去化，整体中上游库存低位延续，多供应端意外支撑，需求刚需表达（偏刚性消费属性，高价进一步压缩幅度有限），终端订单价格上涨不及原料，下游亏损加剧，实质订单正反馈有限；到岸成本偏高且低供应支撑，价格高位震荡看待。估值盘面冲高，1-5月差反弹，仓单增加集中陕西、北京、临沂。生产利润：石脑油制-1910（-460），煤制1560(+150)；乙烷制4090（+100），外采乙烯+370（+30）,利润分化。进口利+160(+270)品种比价：L-PP -790(-110），L-PVC 3720(-80)。策略1）单边：海峡封锁下估值有支撑，高位震荡看待，追多需油价进一步上探；2）跨期：强现实下月差支撑强，1-5月差时间窗口较远，类似单边逻辑，暂不看追高。反套需看到裂解原料宽松、进口显著增量才有驱动（开工未显著回升，且进口11-12月偏谨慎）。3）跨品种：考虑逢高做缩L-PP(复盘看驱动更多在供应端，需求端两者皆刚需下，摆动分化有限，地膜目前也启动偏晚；现货绝对价更高，Q4燃烧需求对丙烷支撑)；风险中东地缘僵局使得供应回升中断，但地缘不确定性高，震荡看待(若海峡封锁持续至11月中下，或再度盘面收贴水逻辑)。估值基差01合约深度贴水，供应收缩，产业库存偏干，需求刚需为主，月差反弹，仓单历史高位。生产利润：油制利润-630(-330），PDH制-330（+50），外采丙烯-770（+100）,利润分化；MTO制利润修复。品种比价：L-PP -780(-110），PP-3MA -30(+730)策略1）单边：短期或震荡偏强，第一压力：900-910，如果实质性突破第二压力位：990-1000，下方支撑820-850；2）跨期：暂不参与；3）跨品种：暂不参与，后期如果交易2026年通胀预期因素，则玻璃或更强，但市场不确定性因素较多；不确定因素房地产政策的不确定性较大、反通缩、反内卷政策具体落实到玻璃产业的不确定。