业绩高增，茶亭铜矿打开成长空间

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2026年前三季度公司实现收入597.9亿元（同比+23%），归母净利润67.9亿元（同比+131%），扣非净利润68.2亿元（同比+135%）。其中Q3营业收入203.5亿元（同比+21%），归母净利润26.2亿元（同比+143%）。
• 矿产铜产量：前三季度产量12.8万吨（同比-7%），Q3产量3.8万吨（同比-16%）。茶亭铜矿探矿权收购（对价86.09亿元），资源量铜239万吨、金313吨、银1430吨，未来扩产潜力大。
• 铜价影响：Q3沪铜均价10.7万元/吨（同比+35%），玉龙铜矿三期工程将提升矿石处理能力至3000万吨/年（预计2026年底完成）。
• 其他矿产：矿产锌/铅产量分别下滑5%/15%，矿产钼产量持平，精矿含银产量持平。

财务表现

• 盈利能力：综合毛利率24%（同比+4.5pct），ROE（加权）31%（同比+14.3pct），期间费用率4.0%（同比-0.3pct），经营性现金流净额126.5亿元（同比+44%）。
• 负债率：截至Q3末资产负债率51%（同比-6.5pct）。

投资建议

• 上调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为82.9/84.3/90.1亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：美联储紧缩超预期、销量不及预期、项目进度不及预期。

研究结论

公司业绩显著提升，茶亭铜矿的收购与玉龙三期工程将打开未来成长空间。短期铜价上涨与成本控制助力盈利能力增强，但矿产铜产量短期下滑需关注。长期看，资源扩张与产能提升有望驱动公司持续成长。