2024年半年报点评：Q2业绩高增，平台化延展打开成长空间

Q2业绩高增，出货机台持续验收

• 2024上半年营业收入12.67亿元（同比+26.2%），归母净利润1.29亿元（同比+3.6%），扣非净利润0.2亿元（同比-69.4%）。
• Q2单季度营业收入7.95亿元（同比+32%，环比+68.4%），归母净利润1.19亿元（同比+67%，环比+1090%），扣非净利润0.6亿元（同比+41%，环比+245%）。业绩增长主要得益于产品布局完善和客户认可度提升，出货机台陆续实现收入转化。

新产品影响盈利能力略有下降，研发投入持续增加

• 2024上半年毛利率47%（同比-2.38pct），受新产品改造影响；销售净利率9.7%（同比-2.85pct）；期间费用率44.83%（同比+4.13pct），其中研发费用率24.8%（同比+3.88pct）。
• Q2单季度毛利率46.9%（同比-2.3pct），销售净利率14.4%（同比+2.23pct）。新产品推广导致短期盈利能力下降，但研发投入持续加大。

存货&合同负债高增，现金流略有下降

• 截至2024Q2末，合同负债20.38亿元（同比+35%），存货64.55亿元（同比+96%），在手订单充沛。
• 2024H1经营活动净现金流-9亿元（同比-21.1%），主要因出货及库存增长导致材料付款增加。

PECVD领域持续扩张，平台化延展打开成长空间

• PECVD：全系列介质薄膜材料覆盖，Bianca工艺设备订单超25个腔室，UV Cure订单量持续攀升。
• ALD：首台PE-ALD SiN设备通过验证，Thermal-ALD订单持续交付。
• SACVD：等离子体增强SAF设备验证顺利，PF-300T Plus设备获订单。
• HDPCVD：USG、FSG、STI设备产业化，反应腔累计出货70个。
• 超高深宽比CVD：首台设备通过验证，反应腔累计出货超15个。
• 混合键合：Dione 300及Propus产品产业化，自主研发键合套准量测产品Crux 300获订单。

盈利预测与投资评级

• 维持2024-2026年归母净利润预测8.3/11.8/14.1亿元，对应PE为41/29/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。