Q2业绩高增持续兑现，平台化拓展打开成长空间

公司发布2025年中报。 Q2收入端进一步提速，平台化拓展不断兑现 2025H1公司实现收入3.23亿元，同比+32.50%；其中Q2为1.75亿元，同比+42.46%，收入端进一步提速，平台化拓展不断兑现，分产品看：1）锂电超声波设备：订单景气度大幅回升，主要系动力电池扩产恢复，我们推测上半年此业务营收同比实现较快增长；2）耗材及配件：我们判断此业务收入实现高速增长，延续2024年情况继续成为公司最大收入来源；3）汽车线束超声波焊接设备：汽车线束市场不断扩容，公司客户突破顺利，我们判断此业务收入保持较好增长；4）半导体超声波设备：公司在先进封装领域持续突破，先进超扫、超声波固晶机均获得正式订单；在IGBT领域加速出货超声波键合机、PIN针/端子焊机、超扫等产品，进一步扩大市场份额。展望全年，锂电超声波设备+耗材构成稳健基本盘，汽车线束、半导体等领域快速放量，结合公司在手订单饱满（25Q2末合同负债0.47亿元，同比+127.36%），我们看好公司全年收入端持续快速增长。 ►毛利率提升+规模效应显现，Q2业绩高增持续兑现2025H1公司实现归母净利润0.58亿元，同比+1005%，其中Q2为0.34亿元，同比+719%，环比+46%，业绩高增持 续兑现。2025H1公司实现扣非归母净利润0.46亿元，其中Q2为0.26亿元，同比大幅转正，扣非盈利水平持续提升。2025H1公司净利率/扣非净利率为17.0%/14.3%，分别同比+15.0pct/+22.9pct；其中Q2为18.1%/15.1%，分别同比+14.8pct/+30.5pct，环比+2.3pct/+1.7pct，盈利能力持续提升：1）毛利端：2025H1公司毛利率为65.3%，同比+15.4pct，其中Q2为65.5%，同比+15.68pct，毛利率明显提升，我们推测主要系高毛利的配件占比提升；2）费用端：2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.24/-3.07/-6.01/+1.88pct，主要系规模效应显现，但公司依旧保持高水平研发投入，2025H1研发费用7558万元，保持技术领先及突破；3）2025H1公司非经常性损益为0.12亿元，较去年同期减少约1170万元，主要系资产减值计提，一定程度压制利润表现。 ►掌握超声波平台技术，深度受益3D封装和固态电池产业趋势 公司完整构建了从理论层、技术层到产品层的超声波核心技术平台，依托出色平台化能力，从锂电到半导体设备，不断构建全新成长曲线，且能够不断兑现收入。此外，公司积极布局固态电池、机器人、医疗等成长性赛道，中长期成长逻辑出色。具体来看：1）先进封装：先进超扫将是最受益的增量环节，以HBM为例，中性测算下每万片设备价值量可达3亿元，我们预计中期3D封装年扩产对应的潜在需求超过30亿元，长期来看SAM市场需求更加广阔。2）固态电池：公司单Gwh设备价值量将大幅提升，我们保守预计超过千万元，其中公司极耳焊接设备已形成小批量订单，材料制备相关设备正在开发，是固态电池最确定核心铲子股。 投资建议 我们预计公司2025-2027年营收为7.58、10.44和14.46亿元，分别同比增长29.6%、37.8%和38.5%；2025-2027年归母净利润为1.40、2.25和3.42亿元，同比增长63.3%、60.5%和51.9%；对应EPS为1.21、1.94和2.95元；公司2025/8/18收盘价为81.15元，对应PE为67、42、27倍，维持盈利预测和“增持”评级。 风险提示 扩产不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。