业绩持续高增 成长空间打开

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 业绩持续高增 成长空间打开 ——瑞可达（688800.SH） 电子/其他电子 事件： 公司发布2022Q1季报，一季度实现营业收入3.62亿元，同比增长144.34%，环比增长19.76%；归属于母公司股东的净利润5576.34万元，同比增长241.11%，环比增长31.62%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润4705.35万元，同比增长232.7%，环比增长13.04%。 点评： 2022Q1营收和净利润均创历史新高，主要系新能源市场需求增加，订单增长所致。随着公司经营规模扩大，研发力度加大，人工费用及直接投入费用相应增长，研发费用同比增长86.09%。毛利率24.97%，较2021年提升0.48pct，通过降本增效有效缓解了原材料大幅上涨的压力。受益于良好的期间费率控制，净利率爬升至15.41%，较2021年提升2.79pct。 公司以连接器产品为核心，通信领域主要服务于中兴通讯、爱立信、诺基亚等移动通信设备集成商，新能源汽车领域主要服务于美国T公司、蔚来汽车、长安汽车、上汽集团、比亚迪、宁德时代等车企以及“三电”企业。  通信领域：国内5G 通信建设趋缓，低频基站占比增加对公司通信连接器出货量产生负面影响，公司积极开拓海外市场，海外项目的增加将保证通信整体业务平稳发展。  新能源汽车领域：行业正处于快速渗透期，公司汽车连接器业务收入处于国内领先地位，将在国产替代趋势中持续受益。随着新客户、新项目的定点和产能的释放，公司高压连接器将持续放量。作为蔚来汽车换电连接器的主力供应商，随着换电车型销量的增长和换电站的普及，公司换电连接器产品销量将快速增长。汽车智能化的推广带动车载智能网联连接器的应用。公司相关产品开发工作已完成，定点车企逐渐增多，形成新的业绩增量。 投资建议： 我们预测公司2022-2024年营业收入为15.57亿元、24.52亿元、34.14亿元，同比增长72.68%、57.47%、39.23%。2022-2024年归母净利润为2.07亿元、3.47亿元、5.07亿元，同比增长81.82%、67.5%、46.15%。综合可比公司估值，考虑到公司新能源汽车业务成长空间大，给与公司2022年55倍PE的估值，对应股价105.43元，市值113.87亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，5G通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，疫情控制不及预期，国外业务发展不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 610.39 901.72 1,557.13 2,451.96 3,413.86 增长率（%） 20.07% 47.73% 72.68% 57.47% 39.23% 归母净利润(百万元) 73.63 113.86 207.03 346.78 506.83 增长率（%） 75.17% 54.65% 81.82% 67.50% 46.15% 净资产收益率（%） 13.80% 11.42% 17.59% 23.47% 26.44% 每股收益(元) 0.91 1.23 1.92 3.21 4.69 PE 89.56 66.26 42.52 25.38 17.37 PB 12.37 8.83 7.48 5.96 4.59 资料来源：公司财报，申港证券研究所 评级 买入（维持） 2022年04月28日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 交易数据 时间 2022.04.28 总市值/流通市值（亿元） 88.02/18.70 总股本（万股） 10800 资产负债率 40.31% 每股净资产（元） 9.75 收盘价（元） 81.50 一年内最低价/最高价（元） 66.90/156.86 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《瑞可达公司深度研究：连接器小巨人 新能源车助力业绩腾飞》2022-04-17 -40%-20%0%20%40%60%瑞可达沪深300 瑞可达（688800.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 610 902 1557 2452 3414 流动资产合计 750 1267 1959 3011 4140 营业成本 441 681 1156 1797 2474 货币资金 201 461 655 1031 1435 营业税金及附加 4 4 6 10 14 应收账款 202 369 577 909 1265 营业费用 13 19 31 49 68 其他应收款 5 3 5 8 11 管理费用 31 29 48 76 106 预付款项 5 5 8 14 22 研发费用 31 46 78 123 171 存货 123 256 378 587 809 财务费用 4 0 3 5 7 其他流动资产 5 3 8 15 23 资产减值损失 -4.18 -4.50 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 211 270 267 264 261 信用减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 12 12 12 12 其他收益 -3.84 -5.04 0.00 0.00 0.00 固定资产 136.66 151.55 159.26 163.53 166.12 投资净收益 84 127 235 393 574 无形资产 9 52 47 42 38 营业利润 0.40 0.10 0.00 0.00 0.00 商誉 0 0 0 0 0 营业外收入 0.41 0.02 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 23 6 6 6 6 营业外支出 84 127 235 393 574 资产总计 961 1537 2226 3275 4401 利润总额 11 13 27 46 67 流动负债合计 413 523 1040 1789 2475 所得税 73 114 207 347 507 短期借款 60 0 172 460 662 净利润 -1 0 0 0 0 应付账款 209 354 566 880 1212 少数股东损益 74 114 207 347 507 预收款项 0 0 -3 -8 -16 归属母公司净利润 117 202 251 411 594 一年内到期的非流动负债 0 1 1 1 1 EBITDA 0.91 1.23 1.92 3.21 4.69 非流动负债合计 14 16 8 8 8 EPS（元） 610 902 1557 2452 3414 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 427 539 1048 1797 2484 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 20.07% 47.73% 72.68% 57.47% 39.23% 实收资本（或股本） 81 108 108 108 108 营业利润增长 89.87% 51.68% 85.06% 67.50% 46.15% 资本公积 192 514 514 514 514 归属于母公司净利润增长 81.82% 67.50% 81.82% 67.50% 46.15% 未分配利润 238 345 465 667 961 获利能力 归属母公司股东权益合计 534 997 1177 1478 1917 毛利率(%) 27.71% 24.49% 25.76% 26.72% 27.52% 负债和所有者权益 961 1537 2226 3275 4401 净利率(%) 11.88% 12.62% 13.30% 14.14% 14.85% 总资产净利润(%) 7.66% 7.41% 9.30% 10.59% 11.52% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 13.80% 11.42% 17.59% 23.47% 26.44% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 经营活动现金流 113 39 62 149 287 资产负债率(%) 44% 35% 47% 55% 56% 净利润 73 114 207 347 507 流动比率 1.82 2.42 1.88 1.68 1.67 折旧摊销 30.23 75.46 0.00 8.55 8.82 速动比率 1.52 1.93 1.52 1.36 1.35 财务费用 4 0 3 5 7 营运能力 应付帐款减少 0 0 -208 -332 -356 总资产周转率 0.68 0.72 0.83 0.89 0.89 预收帐款增加 0 0 -3 -5 -7 应收账款周转率 3 3 3 3 3 投资活动现金流 -36 -65 -10 -10 -10 应付账款周转率 2.96 3.20 3.38 3.39 3.26 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 每股指标（元） 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.23 1.92 3.21 4.69 投资收益 -4 -5 0 0 0 每股净现金流(最新摊薄) 0.79 2.45 1.79 3.48 3.74 筹资活动现金流 -13 291 142 237 127 每股净资产(最新摊薄) 6.59 9.23 10.90 13.68 17.75 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 89.56 66.26 42.52 25.38 17.37 普通股增加 0 27 0 0 0 P/B 12.37 8.83 7.48 5.96 4.59 资本公积增加 0 323 0 0 0 EV/EBITDA 55.05 41.27 33.18 20.03 13.52 现金净增加额 64 265 193 376 404 资料来源：公司财报，申港证券研究所 瑞可达（688800.SH）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 4 证券研究报告 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的